來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0562.md 集數：EP0562 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/b43a07ab-581e-4061-ae25-208d4db5e534 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/b43a07ab-581e-4061-ae25-208d4db5e534/rssFileVip.mp3?timestamp=1748677490814

EP562 | 🫛

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端午連假祝福與盤前觀察

好，在這邊先祝大家端午節快樂啊。如果說你連假有跑出去的，就一樣幫你許願啊——在車上的時候不會想尿尿、不會想落賽，不然塞在車陣裡面是非常痛苦的。那也希望大家都吃到很好吃的粽子。那今年自己是有稍微的吃一點粽子啊，但之後就開始節制了，因為現在在飲食上面，我覺得比較注意去控制。那祝大家端午節快樂。

那在昨天的美股夜盤呢，是在盤中的時候有先殺下去落賽一下啦，可是後面是有把它收回來。那台股的話呢，富台期指的夜盤是 -0.46，最深的時候我看是 1.8%。所以本來看到最深的地方，想說下禮拜一開盤又要直接跳空下面一個大的，後台目前看起來就還好啦，應該是一個正常的震盪範圍。那除非在下禮拜的盤前有什麼樣的狀況，不然就大概是這樣子。

那所以這次的連假，就是一個非常平淡的狀況。其實我是覺得真的不需要太怕連假，那只是因為可能在過去有幾次的連假嚇到大家，所以大家就習慣在連假前就要把部位清掉。但其實長期來看，還是要強調，這其實不是一個特別好的做法，除非你是礙於自己的風控，不然其實不用去做這樣子的事情。

產業研究方向：硬體追蹤 vs. 軟體佈局

那再來呢，在這個禮拜，其實也去做了蠻多的產業研究，其實平常都會去做這樣的事情。那只是因為，當自己的現金水位提高的時候，我是屬於那種——就是我對市場是非常樂觀的人——所以我隨時都想要找東西買，那就要趕快去做更多的研究，想說到底下一波是要往哪邊佈局。

那目前現階段看起來了，就還是維持一樣的看法：在硬體這邊，去持續的找那些新高股，那如果說他要再往上走的話，就一直去加嘛。那這個其實也是之前的一些動能股的做法，把它融合到現在軟體股的做法裡面去。那所以這些軟體股，現在可能看起來蠻多都在一個很恐怖的估值啊，但對我來講就是，只要他持續的有在創新高，那即便後面有一些拉回，但這個拉回呢，也沒有跌破過去的一些往上進攻的區間，對我來講都是 OK 的，他就是可以慢慢的往上走。

那目前我們看一下 IGV 像這樣子的 ETF 呢，相較於整個美股來說，也是表現的是比較好的。所以軟體股是一個，我覺得啦，就是目前可能是市場有在注意的一個主題之一。那當然硬體方面，我們都還是持續有去做追蹤嘛，只是像我自己就是屬於那種，我們習慣去做一個比較領先的東西啊，所以像硬體的數字，現在就是絕大多數人都知道，那對我們來講那個吸引力絕對變得比較低一點，但還是會持續的去 cover 它。

NVIDIA 財報解讀：GB200/300 出貨量與 Earnings Call 討論

那我們今天大概稍微講一下 NVIDIA 這一次的 Earnings Call，那那個數字就是符合我們跟大家猜測，大概是落在 44 到 45B，那這個數字目前看起來是還 OK，到下一季跟下下季，那個數字應該會變得更好。

為什麼？因為 Blackwell 已經開始 ramp up。那他在 Earnings Call 裡面有跟大家提到說，現在大概在這個 CSP 這邊，一個禮拜 deploy 1000 個 rack（NVL72）。這個我覺得他應該是有口誤，或是在表達方面可能沒有講好，因為就我們的理解，如果要一個禮拜 1000 個 rack 的話，應該是要 Q4 以後——第四季以後才會看到。

那可能都會講說：「你不是說什麼？」他以公司派的說法為主。對絕大多數的狀況，我都講說以公司派的說法為主。只是我們有時候自己還是會有一些，因為我們有這個 channel check 的一些方法，所以會大概知道說，其實實務上目前我們看到的樣子不是這樣子。但也不是說他騙人，意思就是說，他可能跟你講的是一個他預想的狀況是這樣子，可實際上因為在像一些 1-on-1 的小廠，我們也是有聽到類似的東西，就是說他應該是要等到第四 Q 的時候，才會有像他講的大概可以在一個 Q 裡面有 12K 的 run rate。

那其實老黃在這次 Earnings Call 裡面，我覺得是提早把它講出來了。所以目前應該是沒有看到這樣子一個數字，不然是對不起來的，因為目前可能最大的這些 supplier——就是廣達跟鴻海——那他們其實都還是沒有辦法做到什麼一個禮拜可以出超多的量，然後去符合 CSP 一個禮拜要去部署 1K 的量。所以這個我們是覺得應該是有一個這個說法上的問題，但其實長遠來看是不影響的。

那所以目前看下來，像我之前跟大家講說，大概 GB200 是一個十幾 K 最多 20K 的量，然後現在再加上 GB300 的一個 ramp，其實大概全年度看下來應該可以做到 25–26K，這個數字其實已經是遠低於就是在去年，不管是在賣方或是一些買方，或者是一些供應商人士所喊的最早是喊到什麼 60K，那個數字最後面就是大 miss。但現在我覺得大概保底就是 20–22K，然後往上的話大概就是 26–27K，所以大概 GB 200、300 這種垂直式 All-Brown Rack，可能大概全年的出貨量會落在這個數字。

所以因為說已經可以掌握到它的上下緣了，那就會知道說，接下來的兩個 Q 的數字都會是還蠻不錯的，即便有一些像是這個 H20 的 write-off，或者是中國市場可能會掉單什麼，但影響應該都是有限。

H20 禁售後的中國市場策略：RTX PRO 6000D（B40）

那在中國市場這邊，後面會再去推出一些對應的產品。其實從這次的 Earnings Call 裡面，已經可以感覺到他有在 call 這件事情——他要講說，目前我們是還沒有，但是呢，一直去吹捧川普政府，說他們做得很對，他們把前面那個 AI Diffusion Rule 禁令拿掉是對的，所以我們不能夠掉中國的市場，我們應該是要美國繼續維持領先，也是那時候的說法——就是說他應該要繼續賣，他可以賣得更貴，他可以賣降規，但他應該要繼續賣。目前看起來就是川普政府應該要開這樣子的綠燈給他，就那時候應該是有談好，所以後面應該會去做出一些對中國的特規版本，然後這一次應該就不會像之前這樣被趕盡殺絕。

現階段我們認為說，H20 掉的一些 share，應該會被 RTX PRO 6000D 給撿走，也就是我們俗稱的 B40。那因為它裡面用的是 GDDR，並不是 HBM，所以它沒有用到 CoWoS 的封裝，那所以呢，就比較不會遇到一些卡關的問題，這個東西應該是可以出給中國，當成是一個暫時的替代品。那看起來它的量呢，也有機會會落在大概 800K 到 1M 顆左右，所以應該暫時會用這個東西去做取代。那接著呢，可能就看說有沒有針對中國這邊，再去做出一些特規的產品，那就會繼續出貨。那中國市場這邊也是值得我們繼續追蹤。

新加坡出貨爭議與 DeepSeek

然後在 Earnings Call 裡面，這次也有提到說，其實他們出到新加坡這邊，看起來 20% 的一個 revenue，那是因為他們發票在那邊打，這也是他們最近一直出來跟大家消毒解釋的一個說法。那一樣我們還是以公司派的說法為主。那只是還是要強調，就是像我們之前也有講說，他去新加坡那些，有其實給中國用，有就是有，所以也不能夠說什麼——因為公司派這樣講，就等於說是我們說錯，因為這其實算是業界不能說的秘密，就大家都已經知道這件事情。

不然 SMCI 是被查假的；不然中國 DeepSeek 是怎麼樣拿到的？那個是只是有被公佈有被抓到的。那如果說那些沒有被公佈被抓到的，那個加起來量其實也是蠻高的。然後再來像是 ByteDance，他們其實也是持續的有一些 NVIDIA 的伺服器那邊。所以我覺得公司是這樣講，那就代表說他們可能在後面會更加的小心跟注意。

他們講說去新加坡這邊，雖然營收佔比是 20 幾 %，可是 99% 是美系客戶，只有 1% 不是。那他會這樣講的原因是因為那個 1% 就是 DeepSeek，如果你稍微算一下他的顆數，就差不多就真的是 1%，那這是有被抓到的，沒有被抓到的加一加應該是不止。但反正公司有這樣講，要代表說他們在後面會更小心，那我們就先把——就是可能已經講了超過一年半的——就是出到新加坡這邊的一些未來潛在的疑慮，或者說某些業者跑去跟那種 GPU 的租賃業者租賃的這個漏洞們，我覺得就是在後面應該都會慢慢的被封起來。

那有被封起來，其實對於它本身行情的表現的影響覺得越來越小。因為以前我們會怕的是，就是有照來如果不通，美國政府來翻這個東西，然後一翻哪一些 OEM、ODM，或是哪一些 chipmaker，他們其實是有出貨給中國的。或許他被騙——或許你知道，就像台積電那時候，他出了那個物件，那個物件我覺得不是台積電真的想要出給人家，是人家就是用唬爛的，然後最後面是他們去查那個晶片圖，才發現說靠北你跟那個華為的晶片長得八成像，那所以就會知道說其實你是一個白手套，把它洗過去。

那所以我們會擔心說，像這樣的事情如果被美國抓到的話，會有一些制裁的狀況下來。那現在看起來就是，如果有提前消毒的話，都不會是什麼大不了的事情。所以整體看起來是非常的健康跟正向，然後搭配 GB200 跟 300 的一個 Ramp Up，在接下來的幾個 Q，那個成績應該都是不錯。

NVIDIA 估值討論與軟體 Re-rate 潮準備

至於這個股價方面，我們就不去做過多的評論。反正它的這個 Earnings 的 EPS，大概在接下來的三四年，都已經被大家算出來，那要記得反正它最漂亮的一個 EPS 的 Year on Year 的 Growth Rate，也就是三位數，已經是不會再出現了。在後面就是大概三成，最多到四成左右的一個成長率，所以算是已經可以被掌握到的一個狀況。

那大概這個成長率呢，也可以把它視為是一個 P/E Ratio 的一個上限，一般我們會這樣子做。所以你就大概知道說，既然它在 25、26、27、28 的 EPS 可能都已經被大家抓出來，因為 road map 都出來了嘛，那外加它的 EPS 的 growth rate 的話，你就可以大概知道說它可以 trade 在哪一個位置。這就是為什麼我們講說，其實很多硬體股在我們的認知裡面，它變成是一個區間，因為全部都是已經可以算出來的一個數字。

所以如果說有些什麼恐慌把它砸下來之類的，我們也會再一次的有興趣——像上一波就是看到恐慌砸下來就有興趣了，那現在可能到一個相對高位就沒有興趣了，就會往這個軟體的方向去看。因為畢竟我們知道說，從 infra 這邊，然後到 platform，然後再到 software，它是一個持續性的轉折。那應該最後面就是會大家聚焦在軟體的應用面。

然後特別是在最近的 Google 的 IO 大會上面，已展示了確實就是可以做出很讚的 AI 的軟體，然後並且可能透過一些 bundle 的方式，反正就是賣出去了，這個東西就是有在產生 profit 了。所以等到下一個 Q，我認為就是下一個關鍵點會是 Google 的下個 Q 或是下下個 Q，如果他有公佈一些數字，去講說他因為 AI，他的訂閱變得怎麼樣，他的 ASP 變得怎麼樣，這可能就是 trigger 軟體的一個全面大潮的一個正式啟動。

就當然前面那個我們把它視為是某一種初升段之類的，那初升段就是可能會上去下來很快、會震盪很大。那如果要走一個大多的話，我覺得就是要有某一個科技巨頭——當然也不一定是 Google，但是因為 Google 現在看起來聲勢很旺——也有可能是 Microsoft，然後他們去丟出來說：我的這個 AI 變現的樣子長什麼樣子？那它的 ASP 提升多少？那目前的滲透是多少？那 Churn 是多少？

如果這些數字有給大家知道，大家就會推去其他的軟體公司，那接著可能就是一個軟體的 Re-rate 潮。這是我目前是這樣子去做猜想，也是往這個方向去做下注，稍微跟大家分享一下。

Anthropic CEO Dario 的 AI 取代論述

那我兩天前在臉書上面有丟一篇文章，這個要非常感謝大雕，就是大雕他平常在做什麼研究的時候都會丟給我一起看這樣，然後就有貼到這個 Anthropic 的 CEO Dario，他有提到說，他在 3 月的時候曾經講 AI 會在 3 到 6 個月內，也就是 2025 的 6 到 9 月，差不多會去撰寫 90% 的程式碼；然後到 12 個月內，也就是 2026 年的 3 月以前，幾乎所有的程式碼都會是給 AI 去寫。在 2025 年 5 月又再提一次說，AI 可能會在 1 到 5 年內，也就是 2026 到 2030 年，會淘汰 50% 的初級的白領工作，那失業率可能會衝到 10 到 20%。

然後再來其他的 Anthropic 的研究員有提到說，到 27、28 年的時候呢，AI 或許已經可以自動化所有白領的工作。那其實像這樣子的一個說法非常常見嘛，就是 AI 去取代一切的說法。那我對於這樣子的說法其實下聽都是覺得有點煩感，就覺得說很煩啊，不要整天講說誰取代誰好不好。你看，媽的，有時候是你們自己的東西先自己取代自己，AI 先自己先取代自己，一些 AI 相關的工作，那跟其他人不一定有絕對的關係啊。

那只是呢，一般我們聽到這樣子的說法，特別是講的人如果是在 OK 的話，我們還是會去稍微的研究一下。然後最近確實是在這個程式設計的領域，coding 的領域裡面，有注意到，其實也不是只有 Anthropic 的這個 Dario 是這樣講嘛，像是 Pichai，像是 Satya，他們也都是講類似的東西嘛。所以在我們的認知會認為說，就是 AI 去取代一些 junior 的 coding 工作，這個就是現在進行式了，而且後面應該是只會持續的加劇，那只是說程度是多大。

矽谷同溫層效應與台灣軟體業實地訪查

所以在過去的一段時間，我自己是在把各個這些模型提供商，或是一些軟體商，他們的 Earnings Call 裡面的說法，或是他們創辦人在外面的一些發言，都拿出來翻一下。那在台灣呢，我也去拜訪了一些軟體公司，因為我想理解的是，我們現在看到的東西有可能是一個狀況——也就是像我之前跟大家講，我有一個很大的盲點，是我對於科技很常過度樂觀。那這個是我在近年已經有持續去修正的事情，就是很多時候，我覺得一個東西超酷，然後最後面證明這個東西真的很酷，那只是呢，我可能提早講了很久很久這樣。

那不知道說自己是閒置，不是這個意思，意思是說，因為我們去看這個東西的時候，對我們來講就是說，它的價位可能是我們可以接受的，但這個價位是很多人不能接受的。那我們也知道說，就很多東西真的最後面要可以有一個很漂亮的滲透率，那個價格可能是要落在一般人可以接受的範圍之內，或者說要在這個商業上可以去做運用的話呢，那至少那個 margin 要可以拉的高一點——就不能夠說什麼，我有一個新的技術，真的可以讓我們公司的自動化變得很好，可是我會花很多錢，那這個老闆也不一定會想要去採用，因為會有一些風險的存在。

所以很多時候就是自己在 cue 的東西，有可能會 cue 的太早，或者說就甚至可以講就是 miss——講太早就等於是 miss。那所以我自己很注意這件事情，就是在科技上面不要過度樂觀。可是最後發現說，就其實世界上很多在科技領域充斥的人，他們其實對科技都過度樂觀。那像馬斯克也是，他講一些東西就大家都說你整天在 miss，但是我可以理解他，因為他就是他真的這樣相信，他沒有騙你；或是像 NVIDIA 的 Jensen，這次講的說我一個禮拜有 1000 個這個伺服器 NVL72 在 deploy 進去，其實就沒有那麼快，他就是覺得是這樣，因為在他看來，我現在跟我 CQ 是一樣的東西，可是對於市場或是對於一些其他人來說，沒有啊，你這個就是等於是你提早講了。所以那個有時候是一個——因為可能層次或是視野不同所得出來的結論，沒有對錯，就是可能大家的看法在這邊會有一些差異。

所以很多時候，當我在看這些東西的時候，我也會去思考說，有沒有可能，這個是矽谷同溫層？就這些矽谷的一些快樂好朋友們，在他們的領域裡面，因為大家是高度競爭，並且是高度仰賴軟體，在工程師的一個爭奪上面——就之前大家都要搶最強的工程師，所以因為說他們高度的競爭，並且面對這些工程師很高額的薪水，所以對他們來講，這是一個他們一直想要解決的痛點，他們也正在解決這個痛點。可是對於其他公司來講，可能這些工程師的薪水，並不是他們在整個公司支出裡面最高的一環，所以他不一定有這樣子一個急切的需求要去修改它。

所以如果可以理解我大概要表達的意思的話，就會知道說，就有可能是在矽谷的這些公司，會實現像是 Dario、或者是 Satya、或者是 Sundar，他們所提到的這樣的一個願景——就是現在 coding 有一堆都交給 AI 做，然後有很多的 junior 要被 laid off。我們確實也在微軟的 layoff 上面看到類似的狀況，所以可能是他們會是這樣子。但是如果是往外一點的，就是說軟體的成分沒有這麼高的公司，或者說不是在美國西岸那種最競爭的軟體公司，說不定他們不會是這樣子一個狀況。

所以在台灣的一些軟體公司，我稍微的去考察了一下，我發現其實像 AI 匯入軟體，是大家都在做的事情。它其實會產生幾個變化：首先大家的效率都一定會變好，然後大家都會有降本增效的一個成果出來。然後再來可能大家在收費上面就會跟以前不一樣，以前我們很流行的就是在 2020、2021 的時候，大家會講說 SaaS（Software as a Service），它的賺錢方式就是靠訂閱，那你去購買一些席次，那其實你就是一直去持續的付這個訂閱費用。

那現在可能這個付費的邏輯會改變，現在可能就是變成是 Token Based——當然有些東西可能還是會持續的走訂閱，只是會有新的收費的方式，是反正你用量多少我就給你收多少錢。因為你上我們這邊去使用的軟體，那因為現在背後可能已經有串很多的大型語言模型，甚至是跨多個大型語言模型在做使用，那所以可能因為產出的量越多，那 reasoning 的量越多，我就要跟你收比較多的錢；那反而是那種很簡單的東西，one-shot，那我可能就跟你收比較少的錢。

所以我覺得就在軟體業之間，也會產生一些新的競爭——就如果說你只有一套的收費方式，就是你是 Software as a Service，說不定你就會被你的對手，因為他可能有按照這個 Token Based 的一個演算法，他可以算的比你更便宜，那這樣子你可能就會因為這樣子去失去了一些訂單之類的。但長遠來看不一定，就長遠來看我覺得那是一個可能還需要討論的進合，就是到底我付一個月費是划算的，那還是說我是用 Token Based 是划算的？這個可能在後面還是會有很多的討論，我覺得是 by use case。就是可能就像說在一些人資的軟體上面，我覺得就一定是用這個 Token Based 可能是比較划算，但如果是一些需要去做大量的回覆跟討論，或是研究的專案，那如果今天是去走這個 Software as a Service 的話，可能就會是一個比較划算的方法，反正我可以算出說我訂閱費用是多少錢，我只要用的比這個多，我就賺錢。

所以對於客戶來講，他就會想到這樣子：我知道我這個東西，他其實不需要太多的 reasoning，那我就當然是希望說是把我的 token 的使用量來算錢。所以這可能是後面也是需要去討論的一個話題。

反正總之就是，在台灣的這幾個比較小型的軟體公司，去問了一圈之後，我覺得大家目前可以看到的狀況是，就是他們確實都是有去使用 AI 來降低一些 engineer 他們 coding 的 effort。所以現在他們可以粗略抓到——我不知道是大家是講好還是怎麼樣，但是我問一圈下來，幾家那真的都這樣——反正就是說在接下來的兩三年內，可能就是 20% 的一個節省成本吧。

也就是說在未來一段時間，當然他們現階段不會是像很多人想象的，那可能是很大型的公司才會去做裁員，但以台灣這些公司來講，他們並不會因為他們匯入 AI 之後他們要去裁員，因為台灣其實大家都需要更多人，大家都想要搶人的一個狀態。所以你可以想象成是說，就是在未來的 hiring 的 headcount 裡面，我可能可以少掉 20%，我不需要這麼多人，但我還是要持續找人。

然後在一些大型巨頭的話，因為可能他們過去養了太多的工程師了，這個成本當然講是很高的，所以他們就可以直接去實現可能把一些 junior，一些可以被 AI 取代的人裁掉的一個狀況。

AI 軟體匯入與 OPEX 收斂：軟體股投資邏輯

所以整體來看，我覺得就是像是 Dario 講的一個失業率大潮，應該是比較不會在短期內看到，因為他目前犯的問題，可能跟我的問題很像，就是說我們太樂觀了，我們看太遠了，我們覺得未來會發生的事情就是馬上就會發生，但實際上在匯入上面，有些東西是需要時間的。它不是像矽谷這些精英圈子，他們都匯入的很快；就是等到 10 年之後，台灣的一些傳產還是會跳早操，老闆還是會做很奇怪的事情，並不會因為 AI 大家都變得非常的 fancy 那種 high tech，不會是這樣子一個狀況，所以是在小圈圈裡面會是這樣子。

所以其實我們看到的狀況就是說，大家都有提到說，這個 OPEX 的數字應該是可以去下修，這個下修的意思不是講說我現在可以直接裁掉 20% 的人，因為在台灣這邊大家不敢亂裁員，因為裁了之後你人就拿不回來了，大家都要搶人——特別像 NVIDIA 直接在北士科去設點的時候，他們也會去搶很多人，所以大家都要忍。

所以實際上看到的狀況就是說，在未來的人力的缺口，至少不會再更顯著的惡化，因為在軟體方面，我現在可能不需要去找這麼多的人。所以我是覺得不會有什麼失業率的大潮出現，應該說會有很多的軟體蓬勃發展，然後大家需要去找，這個 headcount 數量可能是下降，可是因為蓬勃發展的關係，整個 market 是變大的。所以這些人應該是可以找到一些出路，只是未來就是變成你不會用 AI 的人，可能就是真的會被市場給取代掉，就是你被那些會用 AI 的人取代掉，而不是說 AI 去取代所有人，並不是機器去取代人，而是人有這個機器的加成之後，他可以去取代那些沒有機器加成的人。不知道大家有沒有明白我的意思。

那以軟體業的角度來說的話呢，因為軟體業他們的固定的成本支出是很高的，也就是人員——其實最貴就是人，一些在做什麼 IP License，或是一些軟體設計 Software Service，其實他們都是付很多的錢在養人，他們的毛利率的數字都是極高，那可是淨利可能不一定很高，因為要養人這邊是很貴的。

所以軟體業也有一個狀況是這樣子，就是說他們如果可以把這個營運槓桿給開啟的話，那就會變得非常的賺錢。那要怎麼樣讓這個營運槓桿大開呢？很簡單，就是你的 revenue 持續的去成長，可是你的固定的支出是維持一個溫和的成長——當然你還是會需要更多人，只是那個成長可能因為 AI 的幫助，價可以壓得更低，就是你不需要去請到這麼多的人，可是你可以達到——可能本來就要說你 10 個人可以 generate 10 個咪的營收，然後現在你可能 20 個人可以 generate 30 個咪的營收，那光是這樣子，其實就是可以為他們帶來一個營運槓桿的表現增強。

所以其實我會認為說，如果這個劇本是成立的話，也就是在接下來，在這些軟體或是大型語言模型相關的公司，要去盯的一個指標就是 OPEX——OPEX 數字如果可以去把它壓低，就是不用像過去為了要產出多少營收，我要去多找多少人，那這個數字如果可以把它壓低的話，那營運槓桿大開，其實就可以理解說，它的整個成本結構跟 EPS 都可以變得很漂亮。

那這樣子呢，一些過往我們看不懂的軟體股，現在你就看懂了嘛，因為你過往看不懂，是因為你用過往的模型去推它，你就會覺得說不合理——這個 P/E Ratio 的層數太高了。可是如果說在接下來的幾個 Q，你注意到它那個 OPEX 其實控制的超漂亮，然後營收拉上去，突然間那個 EPS 會那媽的海灌進來，你就突然間瞭解說其實並沒有不合理。就類似說前面那個硬體股在噴的時候，不是大家都看不懂嗎？那到底在噴撒小，最早最早那個緯創跟廣達在噴的時候，市場不是一堆人在罵說不知道在噴什麼，現在你就看懂了，可是等到你看懂，其實那股價已經是在一個高原區了，因為市場有很多人都會提早先去做測算。

所以其實一樣的道理，就是我們現在有點在觀察的一個劇本是：會不會在兩年或者說三年後回頭看，會注意到 OPEX 的這個數字控制很漂亮，然後營運槓桿大開，所以這些軟體股，它因為這樣子賺到很多錢，那過去那種看起來很不可思議的估值，稍微的 justify 一點。可能當然 justify 之後，也不會像一些——像現在的硬體股，你去算的話，可能是 NTM 大概十幾倍——軟體股可能還是會有個二三十倍，可是至少不是像現在大家算的時候那個什麼 P/E 是 200 倍 300 倍。你 200 倍 300 倍，可能是你用過去的 model 去算，可是其實現在 model 是要去做調整的。

特別是在我看了這一些美國的大企業，或者說台灣企業的一個實地訪查之後，可以得知的結論就是，他們都認為 OPEX 的數字在後面會顯著的控制，那當然這等於就透露了，就是告訴你說那 EPS 的數字就是會變好看。那只是這個其實是沒有考慮到，就是當然可能有一些新草創的企業，它可以透過 AI，說不定真的可以實現所謂的彎道超車之類的，那說不定有更多的競爭者加入，那個整個格局還是會不一樣。可是如果說我們先用現階段的版圖來講，因為其實創業沒有這麼簡單，彎道超車沒有這麼簡單，那可以去瞭解到的就是說，大家在 AI 的使用滲透是越來越高的，對 AI 的仰賴是越來越高的，那同時呢，降本增效都會變得非常漂亮。

這個可能是在接下來，軟體也可以注意到的。

台灣 CSP 與現觀科訪查紀錄

那這邊也非常感謝，就是台灣的一些 CSP 的大頭，就接受了我的一個身家調查，那我們就當然就不去點名，反正就是有去問了一下，我這樣的一個邏輯是不是對的，有去徵詢一下，他們是不是真的在業內看到這樣子的狀況。

那也非常感謝台灣的一些小型的軟體公司，那有一個就是現觀科，在禮拜四的時候跟他們的投資長 Green 見面了一下，就是要去跟他問這件事情。其實前面已經講了好幾次要約，但都沒有辦法約到，然後這一次就是終於我有時間可以去，因為前面就是我小朋友出生，所以比較忙一點。那去跟他聊了一下在台灣的軟體的一些看法，那其實也是符合像剛剛跟大家提到的，這個 OPEX 的狀況應該是可以有效的去做一些收斂，因為在 AI 的幫助之下，他說他們現在有蠻多的 coding 都是已經去讓 AI 去幫忙處理了。可是你說因為這樣子我就不需要人嗎？沒有，我還是需要人，只是我們可能算了一下，我覺得在五年內，就是我們這個人力的成本，應該可以比本來規劃的少掉兩成。

他的意思是這樣子。所以對我們來講，這都是一個投資 thesis 上面的一個驗證，因為我們有一個想法，我們就是要去驗證它是不是對的，如果是對的就可能去做下注，然後接著就等待，其實最關鍵就是等待，有時候一等可能就等很久之類的，但反正就是這樣子一回事。

那現觀科這家公司其實也蠻有趣的，他們在做的東西其實在很早就已經匯入 AI，那時候可能不一定大家會把它稱為是 AI，就 machine learning，或是什麼 deep learning 這些東西，然後現在就是可能可以透過一些 Large Language Model 去做協作，然後讓他的整個介面，或是應用上面都變得更加的直覺，然後更加的容易去做匯入。然後也讓——他有舉一個例子還蠻有趣的——他說本來可能對方要去用他們家的軟體，可能自己要養一對 RD，有一對 RD 要去幫忙處理在使用這個軟體上面的一些 issue，那可是因為現在有 LLM 的一個狀況，就是說不定我們自己開發一個 LLM，然後去給客戶，那客戶就不需要去養這麼多 RD，所以他可能就會有更多的動機去做採用。

所以這樣子也是一個很棒的思考方向。就是可能大家在過去的很多的辯論，我覺得都是比較偏向——不知道是講大家餓久了是不是，都覺得說世界一定是有人起來就一定要有人死掉，對，那個是可能等到一個東西變成是紅海血海之後，但如果這個東西還不是紅海、還不是血海，然後你在一開始就需要去討論說你吃到的東西就是別人掉的東西，那這樣子其實本身這個東西的吸上心就一定不是太好。那我覺得 AI 不會是這樣子一個狀況，就是現階段一定是大家都可以去搶到更多錢，然後等到可能幾年之後，才會進入一個橫向的競爭，這比較有可能。

所以不用太容易的去討論說什麼誰會失業、誰會被淘汰、什麼軟體業會被 LLM 淘汰，其實不是這樣子。像軟體業，你說哪一個沒有自己的 AI，其實都有。那也不用去討論說什麼小的公司會去取代掉巨頭，也不用討論說什麼巨頭隨便開一個案子就可以取代掉小的公司，因為如果是這樣子的話，那 Google 不是早就把大家都殺死了，可是 Google 每次開的小的案子，大家都知道發生什麼事情了。所以其實真的不是像大家想象的就是一定都是大家互相廝殺。

你可以想象成說，這個世界的肉是很多的，資源是很多的，大家現階段都是先搶再說，然後等到後面發現說，我不一定吃得飽了，每個人都擴張到一定的程度之後，可能才會是一個橫向的競爭。所以我覺得暫時先把這個 AI 的軟體匯入這些東西、LLM 的匯入，把它當成是一個降本增效，然後大家可以一起拿到更多的 TAM，用這樣去思考的話，我覺得如果說接下來是一個多頭的話，你比較不會錯過。

因為如果說你是用另外一個方向去思考，就是你吃到的東西是別人掉的什麼，那就會變成你隨便一個高點就想賣掉，或者說隨便一個拉回掉下來，你就想要把所有東西砍掉，因為你的邏輯就是不看好長期的一個發展。所以應該去做這樣子的心理上的調節，我覺得後面也會是一個蠻重要的事情。

好那這集我們今天大概分享到這邊，我們接下來進入 Q&A 部分。

Q&A

太陽哥我的神

點太豐炒飯明明就超好吃，到底是哪個味覺壞掉的人說沒味道的。我朋友太陽哥暈船暈到不行，我乾媽介紹個妹子給他，才吃一次飯就已經在想婚宴要辦在哪裡、小孩子要取什麼名字了。可以請主委用罵暈船仔的聲音，祝福太陽哥早生貴子永浴愛河嗎？

太陽哥我大哥怨的神，我們祝他早生貴子永浴愛河。那再來，鼎泰豐的炒飯會有人說難吃嗎？不太可能吧，鼎泰豐炒飯是超級好吃的耶。會說難吃的應該就是那些巷口仔吧，其實台灣有很多巷口仔，看了就很不爽，就整天都在講說什麼哪一個東西過譽了、什麼 CP 值太低什麼的，我家巷口多好吃多屌，直接這種討論就少看一點。那種巷口仔都是我覺得發病的，當然你媽你熟悉的味道，你會喜歡那很正常，可是不用知是說什麼捧 A 踩 B，都很喜歡捧 A 踩 B。我覺得鼎泰豐的炒飯絕對是台灣頂豐之作之一，這個沒有什麼好討論。

一命二孕三風水，苦命壞孕爛風水

祈求寶貝貓女兒平安健康。我是之前長期下背痛且身體不好的聽眾，我家 15 歲的貓女兒，因為耳朵長期反覆發炎感染，耳道變形，耳道及鼓室肌肉，做過一次耳道內視鏡手術，沒有治好，醫生說很複雜，可能還要再做幾次手術，還有便秘的問題。我誠心祈求孟公大帝保佑貓女兒，媽媽身體健康，耳朵問題可以一次治好。之前宣告說貓女兒想要大一點的空間，誠心祈求孟公大帝保佑我中樂透，換大間房子給貓女兒住。謝謝孟公大帝全家及秋口平安身體健康。

祝你的貓可以順利平安。不是啊，我是強調，這個是神明的工作，去找神明。我不知道為什麼這麼多人喜歡跑來找我，我是真的有效是嗎？那有效，我現在開始要對自己許願，希望我的持股下禮拜一全部都漲停，希望美股的持股全部都漲到熔斷，那我們來看，會不會有這個漲停跟熔斷的狀況出現。

Markulax

挨、挨、挨、挨大生日快樂。挨大您好，我想請你幫我祝我的主管 David 晨晨，6 月 9 號生日快樂。剛入職時我看著學長，從一個傲氣的公子格，期間還拉拔著我一起晉升主管職，能夠跟著有才能的帥哥一起工作快十年，是我的榮幸。也是在他的推薦之下，我聽了艾達的頻道，讓我喜歡上艾達的自在感。公司近期的動盪不安，我們的壓力都不小，但是有他在，我才能夠繼續努力的動力。人生相遇即是有緣，也謝謝艾達的頻道，讓我主管實力大增，看到他人的成功，我百般喜悅。愛您，也祝福艾達雙子座生日快樂，家庭平安世界和平。

那然後我們先幫忙祝 David 晨晨主管，6 月 9 號生日快樂。對啊，其實在工作裡面，可以遇到伯樂，遇到貴人，是一個非常幸福、非常好的事情，所以好好的把握它，也希望你們的公司可以度過難關，看起來是有一些狀況，希望都沒事。

小學三年級的矮粉

老花也花好，奇怪，一個問題：大家一直看電腦，有沒有開始老花的跡象，或者煩惱？老你媽花，我 32 歲，32 歲是要老花撒小，三十六歲老花他媽還得了嗎。因為最近看身邊的朋友開始看近的檔案，都要保持一定的距離，讓我開始害怕。那最後請來到諾亞的聲音，或是川普，祝交往三年的男友望望 3 月 23 號生日快樂，雖然一直留言沒有被唸到過期了，謝謝他介紹我聽你的頻道，祝大家平安健康。

不知道 3 月 23 號這個姐妹，這個是已經有點久了，那我們祝他這個生日快樂。那他的 ID 很奇怪，他說自己是小學三年級的 Ivan，然後有一個交往三年的男友，然後身邊的人是老花，我覺得現在發病的人真的是不少。那真的要好好地保護自己的眼睛，像我自己的話，就是從小就是很嚴重的近視，然後後來我就去做了雷射手術，所以現在是視力 1.5 的狀況，目前術後也沒有什麼狀況，已經好幾年了。那希望老花不會纏上我，如果纏上我的話，我覺得我應該還是那種手術派，就想要再去動一下。當然這不是推薦大家，眼睛這種東西 commitment 太大了，會出什麼事情沒有人知道，但是我自己是覺得說，因為我從小就是他媽戴眼鏡戴到大，所以很不爽，然後當我把這個近視弄掉的時候，其實是心情非常好的，稍微跟大家分享一下我的心得。

保珠其實是我的女兒

主委你好，有個跟我認識 20 年的閨蜜，生日跟我是同一天，她已經結婚有兩個小孩，但其實她的女兒是我的，幫我祝保珠六月十二號生日快樂。好，所以保珠其實是她的女兒，OK。

氣憤仔六一

求財子謝孟宮財富健康。艾達好，男友前陣子火大開除了不會溝通、只會咆哮的狗主管，裸辭待業中，想加入的公司嫌學歷不夠香，明明當初也是非本科入行，畢業幾年了，難道還是學歷第一嗎？那希望你溫暖的聲音可以帶給他一點安慰，5 月 28 號是他的 31 歲生日，請艾達幫我跟他說：蔡伯生日快樂。

沒事啦，他們眼界跟摸乳象一樣窄，更好的機會在後面，你是最棒的。氣憤仔六一，希望你的男友可以順利。其實看到這個，我覺得蠻感動的，因為他的做法跟他的認知，其實就跟我老婆一樣，我老婆也是從我還沒有什麼東西的時候，就一路相信我到現在，每次我在那邊遇到什麼事情，一些不如意，那我是那一種就是很常會過度檢討自己的人，我的問題是過度檢討自己。

就即便我可能在節目，有些人覺得說你講話很陽剛啊什麼的，可是我其實是比較沒有自信的人，那是因為節目是自言自語，要講話就可能就比較敢講之類。可是一樣，我很多時候會覺得說是不是有哪裡不好，是不是有哪裡有問題或什麼的。那我老婆從以前到現在，都一直跟我講說你很好，是別人有問題，是他們看不懂你，是你以前的那個老闆怎麼樣，反而都一定都是別人的問題，他永遠都是 us against the world，就是別人的問題，都是他媽別人壞。所以呢往壞處想就是，他可能會養出一個混世大魔王，可是往好處想，他目前可能把我養得蠻不錯的。

所以我覺得我老婆會說，這一位氣憤仔六一他們做的事情，都是非常的可貴。所以蔡伯一定要好好地振作，就是有一個非常相挺的另一半，這是超級幸運的事情，那也希望你們都順利。

Peggy 二寶媽

世界和平好男，艾大你好，上週看到美國的聽證會在討論台海的和平，感覺阿公打過來的機率越來越高，不知道艾大有沒有做什麼抗戰的準備呢？還是開打前可以跟著 Lisa 一起撤僑回娘家，家裡同樣也有小小孩，很擔心他們很難熬過戰爭的日子，祝福大家一家健康平安。

我是覺得那個撤僑，大家不用去做幻想，就是在台海打起來的話，我認為啦，你要等到撤僑的，你應該都出不太去，我會覺得應該就是很難出去，因為首先你知道在台灣的美國人超級多嗎？非常多，那應該是不太可能用飛機把大家接出去，你看一下烏克蘭的狀況都知道。所以有可能就是，就叫你到什麼 AIT 躲起來之類的，就是說安排某個地方，可能設定說哪些地方你不準打之類的，然後把大家集中在那邊。

我自己的猜想會怎樣、我身邊朋友的猜想是這樣子，就是如果理論上你是要避戰的話，你等到撤僑，你真的是 lag 不知道他媽的多久，就撤僑是已經那種最嚴重的狀況，所以你前面其實老實講，你看到什麼旅遊警示開始去改燈號什麼的，你該走就要走，我就老實說是這樣子。那你說我自己的狀況怎麼樣，我能不能做什麼抗戰的準備？我覺得海外有放錢，就這樣。那你說家人會怎麼樣安排，沒有拿海外的身份，那實際上在我自己的認知，也是會覺得，就台灣這一場是一定會贏的，我覺得一定會打贏。就是說當然會被破壞，會有一些損傷或什麼，你媽的很堵爛中共，這都一定的，可是他們就是打不下來，打不下來，但是會造成一些破壞，目前我看的狀況是這樣子。

所以其實我認知會覺得，就是可能老婆跟小孩，如果說可以把他們送出去，我就會把他們送出去，但是我自己不一定，我自己應該就會留在台灣。我們連現階段的想法是這樣子，就會覺得他們也弄不下來，那我出去我也不知道，應該就會在裡面繼續等著吧。

中年奮鬥為人母貧子

臭直男，從 08 金融海嘯第一次大額買海外基金被洗除，直到挨大咳嗽亂幹屌的時候才再有存款，當時聽想要找名牌，到現在主動被動各一半聽，想知道同月同日生的我老公，掛號大直男，到底心裡在想什麼？他也不愛親不愛抱，抱他三秒就推開喊熱欠罵嗎？

不是啊，就是有些人他可能就是比較不喜歡親熱吧，比較不喜歡那種親密的行為吧，比較內斂之類的。像我的這個已經過世的外婆就是這樣子的狀況，她是一個 very fucking serious 的老太太，就是很嚴肅，她沒有在跟你媽五四三。然後我老婆本身也是那種很嚴肅的人，就是你是沒有辦法在那邊你親一個救一個，她不會理你，人家覺得你有病。所以我覺得有些人是這樣子，這不代表他不愛你，或者說他腦中想的東西你不知道，反而如果是直男的話，他們的想法很直接，他到底有沒有喜歡你，有沒有愛你，有沒有在乎你，從他日常行為就可以看出來，所以不要想太多。

raypan168

look in my eyes，安安謝寶貝，我年底要去冰島，推薦必吃的餐廳嗎？回答我 look in my eyes baby tell me why，這樣子我紐西蘭跟冰島都去過了，好爽喔，嘻嘻。喔對了，我的好同事永和 Alan 要離職了，可以幫我祝他下一份工作順利，然後股票大爆噴嗎？愛你。

我們祝他順利。那冰島的話，下意識有點想不起來，我記得有一家叫 Messinn 的不錯，M-E-S-S-I-N-N，然後還有在我其中一天住的飯店，他樓下那個餐廳 Apotek Restaurant，那個也不錯。那個 Apotek，我就是在那邊遇到那個摩山，摩山有去那邊吃，所以應該是在地很不錯的。然後再來就是他隔壁有一個熱狗的小攤販很好吃。

但是就我理解，那個熱狗的攤販雖然很好吃沒錯，可是最好吃的熱狗不是在那邊，是在旁邊的一個小鎮，我忘記了，那個真的是太久以前的事情，你要去找一下。前面可能聊冰島的集數提過的時候有一個熱狗，我吃了之後想說靠這個東西可不可以帶禮回台灣，這個東西真的他媽太屌了。那個是在跑去另外一個小鎮的路上，然後導遊跟我們講說這一家熱狗 Bæjarins Beztu 是最屌，它是 Bæjarins Beztu 很屌，然後裡面都是冰島女店員，其實那個實在還蠻震撼的，想說哇靠，這是一堆長得像仙女的在裡面做熱狗，還蠻特別的。然後那個熱狗就把它切成一塊一塊的，它不是把它變成一塊一塊，它是說把它剖成一塊一塊的，所以看起來好像就是炸開來的肉這樣。那非常好吃，其實我一時間想不起來，但是你一定找得到，因為好像是那邊的知名連鎖店，所以可以稍微的往這個方向去研究，那也祝你玩得開心。

iLin6

愛您，上次許願沒有唸到，我覺得是天意，怎麼只差兩個留言，果然上天希望我分手。那趕快分手。

基隆路一朵花

群創股東會紀念品白米一公斤祝你安安，哥哥吸毒，請問我該報警嗎？還是讓父母處理就好？祝一百歲還可以成佛。

跟爸爸媽媽講就好，不要去報警抓自己的家人，不要去做這種大義滅親的事情。但我知道一定有人都會講說你應該大義滅親，但我是護短的人，我覺得人都應該護短，如果你是有血有淚的人，你不應該對你自己的老婆家人、好朋友，然後跟對其他陌生人一視同仁，你應該是會有一些轉圜的餘地，你要先問他為什麼這樣做，希望可以幫他解決，當然不是要幫他掩蓋掉他的犯罪事實，或是跟他一起犯罪，只是你儘量先從家裡裡面去做處理，就是不要什麼整天就直接什麼要報警抓自己家人，那個是你們家人已經是分崩離析，你才會這樣子做。

希望加入捏軟陣線聯盟的台南仔

聽說這裡求職很靈，屁啦，沒有啦，那個是都市傳說啦。我跟老婆為了要有一個小孩，已經嘗試過好幾次的人工受孕，期間老婆的付出也是非常辛苦的，打針吃藥身體不適，那最後還是沒有的壓力，現在只能過來這邊嘗試一下民間偏方，希望孟公可以祝我們順利擁有一個小孩，祝福果然全家老小一家平安，愛你。

好那我們祝這個台南仔可以順利的獲得小孩啦。那我也不知道我這樣子的嘴炮講一講，你知道我覺得是那種安慰劑效應，你知道嗎？就是這個 placebo effect 是真的，也就是我騙你說這個藥吃了會怎麼樣，如果你真的相信你吃了，有時候就真的可以解決那個問題，這個是一個很玄的事情。所以說不定我們這邊是提供了類似這種安慰劑效應的一個作用，那就希望你都可以順利。

虎口鳳凰村村民留言（一顆星但正常留言）

他下次把它改回去五星。他說：大家您好，我是因為男友的推廣，才開始收聽你的節目，那現在我們每天上班開車途中都會一起聽，已經變成我們的習慣，也成為我們每天的能量來源。6 月 6 號是我男友的生日，想請艾大幫忙祝虎口鳳凰村長 Sky 生日快樂，祝福他一切都能夠朝好的方向前進，也祝艾大生日快樂，全家人都健康平安。

非常感謝虎口鳳凰村民，男友的生日跟我是同一天，我們都是 6 月 6 號，希望他生日快樂一切平安。

凱凱醬

悶熱潮溼的體臭味，關於 EP561 分享的臭妹妹味，讓我隔著耳機都皺著眉頭，回家趕快自我檢查，話說夏天跟下雨天的公車、捷運上的體臭味、汗臭跟腳臭味，真的是五味雜陳，好想讓香水毒死自己。

對啊，我建議大家，特別是你知道因為我們這邊有蠻多的直男在聽，老實講直男就是在台灣的圈子裡面，可能氣味管理沒有做得這麼好的，有時候還很自豪，穿個球衣整個一毛這樣炸。你要炸都沒有關係，就是我覺得視覺上的東西影響其實沒有嗅覺這麼樣的強烈，所以其實最好就是要有那個 Deodorant，就是止汗劑，止汗劑是一個很好的東西，你抹上去之後，你自己心情也好，就你每天都香香的，你也會比較自信。那香水的話可以噴，但是不要噴太多，噴太多可能也是反向的效果，反正就是簡單的在你的脖子上面，然後跟手腕那邊，反正就是有血管有脈搏跳動的地方噴一點點，稍微抹一下，那你就會一整天都會散發一個不錯的味道，我覺得味道管理是一個蠻重要的事情，就大家應該都要自我警惕，兄弟們。

八行留言連標題都用

艾大您好，長期聽您的節目下來，發現大家很愛叫您財神爺，因此想要以——你媽啦，誰叫我財神爺，沒有人叫過，你是第一個叫的——因此想要以您的形象設計一款財神爺玩具，並上折折進行募資，有把相關計劃寄到您的信箱，艾大有興趣可以看看，或是我再寄一次，主要是想嘗試製作產品販售看看，已經有詢問玩具製作商的相關報價，打算貸款，對普通上班族來講是一筆不小的數目，但風險不是問題，主要是怕涉及肖像權，因此來留言詢問。

所以兄弟非常感謝你的熱情，但是我是不打算發任何的周邊。也有很多人跟我講說可以做貼圖，可以做一些 T 恤就是 merch 這些東西，但我自己本身是不喜歡造神的，就是不喜歡大家覺得我是什麼特別怎麼樣的人。我很多時候你要問我，我也不是跟你謙虛，我真的覺得我就是一個韭菜，我是一個廢物，還有很多努力的空間，所以我不希望就是被捧起來，然後到時候摔下來會摔得很重這樣，所以最好一開始呢，我就會趴在地上，我就扶地磨好不好，就跟我打磁器一樣，我就會把他整天趴在地上，我就是喜歡趴在地上。所以我們儘量不要去做一些這種高調的事情，然後還請見諒。如果說你真的很想要做，完全的話，你去邀請別人看看，我覺得別人會有興趣，但是我對於這種事情是比較沒有興趣的。

沒穿衣服

果然一身平安，我要祝我的好麻吉小鹿蹤影，5 月 23 號生日快樂。現在是捏軟的一寶霸之一，從臭屁青年正式升級為會換尿布的男人，以前最愛假裝迷路實則是在把妹，睡覺打呼像是開重機，雖然育兒主力是太座出馬，你主要是負責氣氛營造、精神支援，偶爾暖一瓶奶，拍拍寶寶，順便打個呼，整套流程配合度 100%。不是啊，這在講我是不是，我怎麼感覺這是我啊。那最後祝你今年繼續走跳順利，奶瓶不要泡錯，尿布不要反貼，半夜起床不要撞到牆。最後的最後，人生雖然切換到爸爸的副本，但是麻吉這條線呢永遠不掉線，生日快樂啦，水池等你喲。

那也恭喜榮升二寶爸，祝全家事事順利。非常感謝這個沒穿衣服，這個沒穿衣服是一個暖男啦，其實我們真的都需要這樣子的一個好麻吉，就我們身邊都需要一個這樣子的好麻吉，就是你知道，不管你做了什麼事情，你今天可能不小心犯了一個大條的什麼，你要找人家訴苦，你要跟人家講，你都找到這樣子的人，有這樣子的人是非常非常好的。

其實你成年之後，特別是你越長越大，你有家庭之後，你會理解到朋友真的不用多，朋友是要精，你要有幾個是那種你知道不管發生什麼事情，你可能不小心在路上撞到什麼東西之類的，媽的，碾到什麼保育類之類的，你有一個朋友可以陪你處理，陪你去投案，然後陪你去做後續的解決，就是不管發生什麼事情，你知道你打電話給他，他就是會下來，他就是到你家幫你處理，我們需要這樣子的朋友。

讚歎中國

哇嗚，請問主委，大戶資金夠大，先買全棟，後想辦法拉升股價，這個操作會被叫去泡茶嗎？感謝解惑。

你講出來的話，可能就會被泡茶——你講出來的話，可能就會被抓去問，因為他們有一個裁量空間很大的東西，叫做你試圖去影響股價。可是什麼樣叫做試圖去影響股價，這個其實裁量權很大的，就是奇怪了，我錢多我買多不行嗎？所以你可能用這樣可以去幫自己抗辯，但可能對方就覺得說，沒有，我覺得你就是想要操縱市場。所以這個其實是有裁量空間，就像是很多人在做那個鎖漲停，他們其實就很怕被抓，然後人家講說你這個在操縱市場，你要怎麼樣去跟法官解釋說這只是一個策略，我沒有在操縱市場，我把它鎖起來是我真的想要明天把它倒掉，就是我覺得明天不好了，所以這其實是我主觀的一個判斷，而不是我意圖去騙市場或者影響市場，但這個其實在每個人角度看是不一樣。

然後上次我記得有一個判例，就是那個法官剛好是懂股票的，所以他覺得這個不是影響市場，但這個其實對他們來講是心中一直都會怕的一件事情，所以我覺得很難說，這個完全是看他們怎麼樣去做裁量。然後台灣在金融這邊，確實我覺得法治的程度好像還沒有到很高很高這樣，所以很多時候他覺得你有，那你就是有。

所以即便在我看來，我覺得你這個沒有問題——就是說我覺得某個東西很好，我們講美股，我覺得某個東西很好，我去買一堆他的 call option，我買一大堆，然後接著，這個 call option 已經被我買到沒有流動性的，然後現股直接他媽車進去，然後我把這個股價往上推了，當然我的 call option 就賺爛。請問這個叫做炒作股票嗎？如果我跟你講說我真的喜歡這個公司，我就想買這麼多，那你要怎麼樣說我是炒作股票，可是當然在一些人的眼裡你就等於是炒作股票。所以我講這個是有一個裁量空間，就是他說你是不是，然後以及他說的話，會不會影響到這個法院怎麼樣判就很重要，所以我覺得這個問題很難回答你。

OOO

續貨幣避險方式，請問艾達能否分享貨幣避險方式，如何在大量的美股資產中有分散風險的方式，可以用美股買 VGK、EWJ 這種沒有貨幣避險的歐日大盤型美股，還是用付委託定期定額的方式直接買歐美大盤股票呢？

你怎麼上面問的問題跟下面的東西好像有一點不太一樣。就確實你可以在美國找到那種已經有幫你做貨幣 hedge 的 ETF，就它有一個可能是沒有貨幣 hedge 的 ETF，然後另外一個是有的，他們是有這樣子的選項讓你去選。那只是這個我們好像在上古集數有聊過，我覺得沒有意義，其實就是用自然避險。所以自然避險就是說，你也不用刻意去做避險，反正就是持有一籃子貨幣，你有台幣你有美元，他們本身自己就會去做變動，那個變動有時候是一個短期的，後來可能又跑回來，所以我個人是認為，就除非你是覺得說台幣長期一定會往某一個方向一直衝，它不會是區間，它會直接衝破 25 之類，那種超級誇張的劇本，那你才有可能會需要去做這樣子的事情。不然其實我是不推薦大家去額外做這種貨幣的 hedge。

如果說你今天是一個商家，那你確實可能需要去跟銀行去談一個這種 swap 之類的，就是跟他講好說，我希望把我的匯率鎖在哪個位置，因為你有成本的控管要去算，但如果是投資的部位的話，我是不會這樣子做，因為其實所有的這些 hedge，它可能都是有一些風險，而且有時候會弄巧成拙，這個都是自己要稍微去注意的。就有時候你會覺得你在避險，就越避越險，很多時候我聽到那種散戶講避險，我因為避險我去買什麼 00632R，因為避險我去做空台指期，那種很多都弄巧成拙，因為怕貨幣怎麼樣，我去做一個什麼貨幣的調期合約，這有的沒有的，然後因為這樣子賠死的，這個我都很常見到。或是一些航空業，我們想要避險，然後避過頭爆炸的。所以避險其實是一個很專業的專案，就如果說你錢沒有那麼大到超級恐怖，你不用去花心力跟時間跟成本去做這樣的事情，這是我建議。

緊緊相干的心如何 say goodbye

你比我清楚，當然請你說明白，你敢把狗幹在地上傳，不用等到阿湯哥最終清算，Lisa 先把你幹到牆上哭。安，謝寶貝，小米日前發表自研的玄界 O1，據傳是使用台積電的 N3E 製程，但是先進製程不是被美國封禁，禁止提供給中國仔嗎？那這個廠也是成熟製程啊，公司也不可能謊稱，訪調過程說是限制的不是 Process Node，而是 GA，而 N3E 還是 FinFET，還請挨大開示一下。那最後發現吳寶雄退休，是不是等於挨大隱居北極十分，那十分知道講了這個大概連一分都沒用，住所一家平安喜。對了我是北翔孫義正，我也不知道北翔孫義正是誰。

那來回答一下他的問題。OK，因為我已經很久沒有研究 Consumer，所以我先假定你講的都是真的，就他是使用 N3E 或什麼，因為我沒有去看 Consumer 的東西，現在都是在看 AI，因為 AI 的東西是遠大於 Consumer，所以像這是 NVIDIA，我也沒跟你聊說他的 Consumer 狀況是怎麼樣，因為根本不重要，就現在都一定是先看比較大的東西。

好那反正總之就是說，我不會覺得不能夠出貨。為什麼不能夠出貨？那 MediaTek 的晶片怎麼樣賣進去的？天璣 9300 是怎麼進去的？那 Qualcomm 的晶片、驍龍是怎麼進去的？那還是可以，就消費型晶片是沒有在這個限制範圍內。然後再來就是，小米沒有在清單裡面。然後再來就是，看那個 Transistor 的數量，如果是在 300 億以下的話，這應該也沒有超過，就可以，如果是以下。但是 AI 晶片就不行，所以目前其實我們看到封禁的東西，都是在講 AI 晶片，都在講 AI 跑出來的效果是怎麼樣，或是有使用 HBM 被封掉，但這些消費型的手機晶片是沒有在這個範圍內。然後外加這個應該是用 ARM 的公版疊出來的東西，應該是，所以其實他也不能夠進去之後再賣別人或什麼的，應該就是他自己研發、自己使用，然後可能去取代掉對一些這個去 Vendor 的依賴。所以除非就是美國後面有在改一些條款，不然這個東西應該是沒有要被封禁的一個狀態。

好那這裡面，拜拜。