來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0553.md 集數：EP0553 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/cfec7721-b0f0-4b0a-8b7b-0c5d11c1ece9 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/cfec7721-b0f0-4b0a-8b7b-0c5d11c1ece9/rssFileVip.mp3?timestamp=1745996471317

EP553 | 🦨

開場／贊助：修麗可母親節保養品

歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。本集節目由台灣萊亞集團頂級專業醫美保養修護肌膚品牌修麗可贊助。

鋼鐵直男，不管是生日、情人節、結婚週年還是各種大小的節慶，常常忘記。深刻反省之後，今年的母親節要認真送幸福。剛擁有二寶的我，絕對不會忘記今年的母親節。

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月子中心體驗與價值評估

經過快要一個月的連續堆肥之後，就終於要登出月子中心了。對我來講是有一點傷感，因為在月子中心裡面，就是整天飯來張口，什麼事都不用做。那我老婆又不吃月子餐，所以月子餐全部都是我在吃。

他們除了一天三餐的月子餐之外，中間餐跟餐之間還會有像是雞湯，或是一些小點心什麼的。基本上就一天都有兩餐的雞湯保底。然後再來就是因為那邊的督導家奉對我非常好，就整天就會送雞湯給我。也是我們地方聽眾——應該還是氣憤仔，反正我不知道——怎麼會有這麼多氣憤仔在醫療產業相關。然後他就會覺得說，我可能變瘦了什麼的，然後就要再額外再塞雞湯。所以我大概一天是保底吃五到六餐吧。

但是其實我蠻意外的是，就是每天吃，然後外加那個步數。只要我待在月子中心裡面——當然中間還是在跑出來運動或是跑一些檔案或什麼的，就是自己工作需要的東西。可是呢，只要我待在月子中心裡面，我的一日的步數大概就是 200 步而已。就是說你根本就是廢物，你只有站起來上廁所而已。

那除了上廁所以外的時間呢，就是坐在那邊。我直接帶 PS5 進去打，就是瘋狂的打電動跟吃東西。真的就是在堆肥。可是很意外的，竟然沒有因為這樣子變胖了。可能是因為他們的東西比較乾淨，就我自己平常在家裡會吃一些可能更高熱量的抒壓美食——一些像是什麼炭烤或是麻辣鍋之類的東西。這個是我愛吃的。

所以上一次去做身體檢查，然後最後面發現沒有半顆脂肪。這是我嚇到。就是我把它當成是老天給我的一個饋贈跟禮物，因為太扯了。我這樣吃這種飲食習慣，然後整天他媽的坐在椅子上，基本上都不動的，竟然在大腸方面沒有找到什麼問題。所以好好珍惜這一切，後面會更加照顧自己。

反正當我發現在月子中心沒有變胖的時候是超級開心。所以這一次的賠產之旅，我個人是給了一個滿分。就是有很多的問題，有很多的狀況，但最後面看起來都是有驚無險。那我們還是持續的保持謙卑謙遜，就是不要太早去插很多 flag，也不要去太早做定論。還是會持續的去追蹤。但是就非常感謝——至今的體驗都是蠻好的，各種化險為夷的感覺。非常感謝牧生的呂醫師，然後再來就是護理師團隊，大家都對我非常好。然後再來就是臺大的施醫師跟護理師團隊，也都超讚。

反正你每次聽到我在講台灣的醫療相關，我都充滿感謝，因為我真的是在海外看過一些東西之後，你回來看，你就知道說。怎麼樣你沒有出過國的人就會很常講說台灣是鬼島。你去外面，你不要只是只玩幾天，你待久一點就發現說台灣其實是一個寶島。真的是這樣。就各種很多很棒的資源在我們這邊是很方便，然後大家的服務態度跟對你的那個熱忱是很高的。就不像說上班時間到叮叮給老給我滾出去之類的，就是不會有這樣子的東西發生。所以非常感恩。

那也非常感恩就是有這個節目的存在。所以就像在陌生這邊的什麼小兒科醫師、超音波的醫師什麼的，就幾乎都是地方聽眾。我也嚇到怎麼這麼多。那他們可能是因為聽了這個節目之後就跟我變得蠻媽急，就即便我們在現實生活中沒有見過面，可是就聽久了之後就媽急罵了。看到這個兄弟一下是什麼狀況，直接跟你講。所以因為我這一層關係，就還好平常可能沒有照太多口譯。雖然有時候講話可能蠻機歪的，但至少他們可能是還算喜歡我的，所以跟我講東西的時候也都是很直白，給出超讚的建議。所以真的是充滿太多的感激。還有各方的護理師照顧我們的小孩，整天幫他拍照什麼的。這個體驗都是超好了。

那其實說到月子中心，就最近剛好跟老婆在討論這件事情。我就剛想說我仔細算一算，我發現說月子中心並沒有很貴。當然我們講的不是說就是以整體總價來說，這個錢不貴。不是這樣。就是說假設你是要把每個環節都算進去的話，它不貴。就特別是假設你是有一些狀況的話，其實算起來是還 OK 的。

那其實像我老婆最早最早，她根本就不知道什麼叫月子中心，因為她是國外來的嘛。所以當我跟她講這個東西的時候，她還先吐槽說：「是怎樣？這邊女生是比較弱是嗎？就為什麼會需要住月子中心這種東西？」可是等到她第一次住進去的時候，她就說她下一次也要住月子中心。就只能夠說這個東西可能在海外沒有這麼普及。那最近是開始越來越多，因為像美國那邊就是有很多跑去那邊生小孩的，所以他們就有坐月子。那這個東西也開始會普及到就是有一些當地人可能也會去採用。

所以像我老婆一開始，她是不知道這種東西。然後她說她媽媽就是在醫院生完，三天就回家。那像他們可能隔壁鄰居或是一些朋友的媽媽，假設是有一點條件的，就會去請一個就類似月嫂這種。然後在你家裡，他們也沒有什麼包攤或什麼，就是幫忙你做一點事情，因為你可能行動比較不方便，你有一些傷口或什麼的。所以他本來的認知是這樣子。然後就是自己去住了之後就一事成主過。

然後我們那天就是很認真在算說，因為像我老婆就是在母乳的供給方面是還蠻足量的，就是小朋友都可以吃很飽。但是有時候還是會遇到像是什麼一些卡住的問題。然後我們就是很認真在算說，就假設我們回林口，我們要怎麼樣去維持我們現在在這邊的一個生活條件，就在月子中心可以受到的一些服務，要怎麼樣在林口可以繼續的去維持。然後就算了一下，發現說其實不簡單。

首先先講在台北，你要去租一個大概三到四坪左右的套房，然後是有兩張床，有電視什麼的。差不多以下的房價來講，然後外加在台北市中心的地點，我在想就大概是要五到六千塊左右。那就是有這樣子的一個房間。這只是房間。然後再加「奶子專家」——我不知道怎麼講。「蜜乳大師」也不太對。「奶子專家」「蜜乳大師」不對，反正他們就是會有一個工作是專門去幫你捏奶的。就那個奶如果說卡住或者說有可能有乳腺炎的一些什麼前兆之類的，他們都可以幫你解決。非常專業的這種奶子專家，就是姑且就叫奶子專家。他們的出勤一次的費用，就我理解是三到四千塊左右。

就是說如果你在家裡，你要打電話請這些奶子專家到你家的話是三到四千塊。那當然你沒有遇到是最好，但如果說你有遇到的話，像我太太就是三到四天可能就需要她來幫忙一次。所以你要把這個費用也攤進去，就算大概一天是一到兩千塊。然後再來就是你還要去算護理師 24 小時 on call 去服務你。你需要的時候就可以把小朋友 call 來，那如果說你覺得累的時候就可以把小朋友 call 回去。那他就會幫你餵奶，幫你照顧，幫你換尿布，然後教你洗澡，一些什麼慰教的東西。

那像這個東西的話，就我姑且去算，它是類似說，像下蠻多人會在家裡找一些保姆嘛。那這些保姆其實目前的價格都是蠻貴的。我們用全職保姆來算的話，最低價的應該是那種跳機移工了。當然這個不鼓勵大家做，只是我知道就是身邊有看到這樣子的狀況。跳機移工大概是五到六萬塊。那個就是說，假設抓到會出事情，不推薦大家這樣做，但是就有人這樣做。就是直線上升，甚至會到大概 10 萬塊左右。那他不幫你做其他事情，他不會說什麼在家裡還要幫你煮飯，幫你收熱水，沒有。他就是隻照顧這個小朋友，然後就需要這樣的一筆錢。

所以其實你把所有東西都加總，然後去把它攤成一個月的話，你會發現沒有很貴。就是我們不是講總價，這個東西在這個價值觀裡面是貴還是便宜。總價三十幾萬一個月一定不是便宜的數字。只是說，如果你有這些服務的需要，你把它加起來，它其實是不貴的。所以會覺得說，當然這個東西其實要夫妻去討論。我覺得不要看太多那種網路的東西，然後去受到很大的壓力。因為有些夫妻就真的覺得說他們生小孩是很輕鬆的，所以他不想要花這個錢。你會拿這個錢去再做一個什麼二度蜜月旅遊，那很好。如果說就是有需要的人的話，其實這個價錢算起來也不會是太貴。在我下自己的認知就仔細的去盤了一下，發現是一個 CP 值蠻高的一個選項。

但其實大家都要自己去理性的跟伴侶做討論，然後去做選擇。儘量不要看太多那種網路的文章。因為像有些網路文章，我覺得會給大家很大的壓力。你沒有做什麼事情，你就不要生小孩，或者說你就不要結婚，你就沒資格做什麼。那都是那網路魯蛇廢物最喜歡去網上貼這種東西。正常人，我沒有看過那種就是真的是正常人，然後是生活條件過得很好的，會有空只能去網上指教別人。真的是比較少。所以儘量不要去受到這種東西的壓力。因為如果你真的是要把每個網友講的一些大話全部都加進來的話，那你真的這輩子會過得很辛苦。一堆東西都是按照大家的標準，你每個都要達到的話，那你什麼事都不用做了。

所以我覺得就還是要去評估自身能力。但如果說像我們這種狀況的話，就是我們真實的體驗跟大家分享，我們就覺得說這個東西其實是還蠻划算的。就仔細算一下是這樣子。因為後來回林口之後，我們也會有類似的問題要去做解決。那就後面如果說再有一些這種有趣的預約的東西，再跟大家分享一下。

市場動態與關稅談判

好那接下來我們就來看一下市場的最新動態。那是如自己所盤算的，就如果是背身特持續在講話的話，市場就會是一個比較穩健的狀況。那我們在過去的一兩個禮拜看就真的是這樣，因為盧特尼克跟納瓦羅比較沒有發話的空間。所以呢就稍微的好一點。但後來盧特尼克又要開始出來講話了，所以大家最好皮繃緊了，後面搞不好又要再去製造一些人為的波浪出來給大家了。

那在關稅方面呢，其實現在在美中這邊都開始出現了一些退讓的環節啦。但是我還是鼓勵大家不要用「貴」這個字，因為很多人都喜歡用貴。就像說誰做什麼事情，另外一方就是贏家。其實不是這樣。它是一個拉扯，它是一個談判的過程。

那目前的狀況就是說，在美國這邊的一個退讓是在一些消費電子跟伺服器。在過去有一集把詳細的稅率跟大家分析跟討論過了。這個就是美國方面的一些退讓。然後在汽車方面，就後面可能會出台一些政策來保護國內汽車產業要因應，因為海外的進口的成本變高的問題。可能也會有一些新的做法出來。這個貝森特有提到。

那在中國這邊，其實也是出現了類似的一些做法。像是在一些半導體的元件上面，一些 discrete（分離式的元件）上面，中國這邊都是開始去把那個關稅給降掉。為什麼會這樣做呢？因為這個東西是他們沒有辦法自己生產的。所以會注意到說美中這邊都還是有維持一定程度的理性。就是當今天某個產品是他們自己沒有辦法生產的，或是跟自己的利益是高度繫結的，那他們就會選擇去對它做豁免。這個是一個我們在市場上希望看到的訊號。就是它不是已經變成是一種那種全面熱戰的關稅戰的感覺。所以只要還有一些理性存在，都是好的。

然後再來就是最近有一個蠻大的新聞，就是白宮的發言人去針對 Jeff Bezos 跟 Amazon 做出一個打擊。說他們在商品的頁面上面據傳要放上關稅這個欄位，直接告訴大家說 import charge 是多少，就是關稅的成本是多少。然後這個東西他認為是一個 hostile，就是比較威脅，比較有攻擊性的做法，然後更是政治性的做法。

而這個其實還蠻有趣的，因為在我們海外的角度來說，就是你去買亞馬遜，其實上面就是會標說 import charge 是多少，也就是那個進口的稅率，包含說像是各種關稅或是相關的費用都會標在裡面。那我自己因為在台灣跟在歐洲都會使用亞馬遜，所以這個對我來講是一個很稀鬆平常的事情。但在美國這邊，其實他們是把相關的稅率是包在價格裡面。就大家其實不會看到一個 import taxes。

所以只能夠說，亞馬遜並不是要針對川普去做打擊。他只是因為可能在後面關稅的成本是真的會高到會影響到商品的價格。也就是他不是可能只是簡單的 10% 可以解決。甚至有些商品搞不好因為這樣子會翻倍貴。所以他不想要去扛所有的壓力，就大家會覺得說這個臭奸商那邊漲價。這個東西之前是多少錢，現在是多少錢。所以他們可能有這樣子的規劃。雖然他們隨後就是出來否認說沒有要這樣子做，我覺得是受到一些政治的壓力。

但本來有這個討論，我認為應該是想要去避免就是大家把這個錯怪在亞馬遜身上——是不是你要削錢，你要趁機漲價。他就等於說直接把它分別列出來。美國這邊本來不會列，然後現在就是跟海外的亞馬遜的一些據點一樣。就是你要買東西的話，他會把關稅是額外列出來給大家看。所以他有這個做法就想要這樣子搞。那只是後來就是可能變成是一個政治的博弈。那川普就馬上出來要去針對這個事情發表意見。雖然他後面說打了電話之後就覺得沒有什麼太大的狀況。但這個其實也是證明說就川普有很高的理智。如果一些消費品的通膨產生，對他來講應該是一個超大的壓力。

等於說他這個事情的表態上面，特別是這麼立即快速去做回應，就是他們應該也是非常的緊迫，或在盯著關稅可能會造成的通膨影響。雖然我還是覺得就是關稅一定會造成一定程度的通膨。那個就是後面是必然發生的事情。可是至少你可以確定的是他們也很怕這件事情發生。所以是好的。就不是像可能本來蠻多人的期待是認為說他應該是完全放退，他想要把經濟砸掉。他應該是有很多的理性在背後。

所以即便他做出一些非理性的行為，然後現在在過去的差不多半個月、一個月是拼命的去做修正，開始有一些放軟的跡象。不過大家可以認知到的是，至少他沒有瘋。它是看起來瘋瘋癲癲，但它沒有真的瘋掉。它還是有蠻多的軟肋在那邊。這個對我們的市場的投資來說是一個很好的事情。

潛在下修劇本與供應鏈隱憂

那接下來我們來聊一些潛在可能的下修劇本。那這些東西就比較偏向是 speculation，就是我們自己的一個猜想跟猜測。當然這不是亂猜，這不是憑空亂彌牌。這一定是有看到一些線索，然後去做出這樣子一個推估。但這可能是比較領先一點的東西。它也可能會 miss，也可能會調整。所以只是稍微的跟大家講一下自己的一些看法。

那就像是我們在過去幾集一直跟大家講，同時也是抱怨的，就是這個關稅的不確定性。它確實會對國際貿易造成很大的一個影響。然後特別是半導體，其實本來就已經算是走到一個相對高原的地方，然後現在又在遇到這樣子一個狀況，有可能就會提早進入一個下修的階段。

所以在接下來的行情是在我的眼中是比較恐怖一點。特別是關稅的不確定性，因為它真的是拖太久。它如果說可以儘快的解決或是直接壓一個死線，告訴大家到什麼時候，他就會很明確的開牌出來。即便這個數字可能不是大家要的，可能最後面還是刻了一個相當可觀的關稅。可是我覺得這個都是好事，因為這個代表說就大家現在已經可以去計算成本。然後整個國際貿易的動態可以趨向穩定。就不會說現在大家是無頭蒼蠅，然後有些貨就亂拉亂搞，然後有些東西提早 poin 或什麼的。就不會是這樣子一個狀態。

那只是他把這個不確定性給彌平掉，只是他看起來就不是這樣子的狀況。每次他解決一些東西，他都丟出一個新的東西。所以就是非常的令人煩躁。那這個東西呢，他對實體經濟的打擊一定是大的。就很多人會以為說，像川普隨便講一些話，你也不要太認真啊，don’t take him too seriously。他只是可能稍微的去運用他談判的手段去做一個這個權力的壓迫，然後後面呢就會改過來。

所以呢重點是要看他最終到底做了什麼。可是我想有時候就是你光是那個嘴炮就會造成很大的影響。就像之前跟大家分享，你知道那國安基金的嘴炮護盤就非常有效。他不一定真金白銀要下去買，他有時候只是講說我要進來護盤咯，就像胖虎跟小夫說我要進來，然後小夫就很緊張，一樣的道理。就如果你今天想說我要護盤，那其實你就會發現很多時候你國安基金沒有真的進去買，可是就護盤成功。

那川普去放的話，最近造成的一些失智的影響，就像加拿大的保守黨。他那個黨魁其實我本人是還蠻喜歡的，我看很多他訪問，我覺得他很讚。可是加拿大的保守黨真的就是因為川普一直放話說要把加拿大變成他的 51 州，瘋狂的打嘴炮之後，你就發現他的自由黨這邊根本就不需要去做什麼什麼政治政見的描述。他只要去攻擊川普，只要說我們要遠離川普，我們要挑戰川普，他就有民意的支援。他馬上就跟保守黨是直接發生了一個黃金交叉。然後這邊就選上了。

所以川普去造成的民怨是確實存在的。他這已經不是說什麼大家在那邊想象，或什麼你等他下完棋，他可能棋還沒下完，很多盟友都已經是想跑掉。這個是真的會有很多影響。所以像這供應鏈也是，你不要說什麼最後面他開出來是說這關稅其實超低的。會不會其實等到 90 天之後發現關稅其實超低的，或是半導體其實根本不用靠什麼關稅。有時候那個傷害就是已經造成了。你說當然三五年後都還最新高，這我相信。可是短期的傷害就造成了。

所以可能就是接下一段時間就大家都會難受。這個都是有機會的。所以有時候我覺得是因為你的部位可能沒有在股票市場的人，就可以完全是用那種政論節目的角度去看它，就是說爽，這樣的打擊是好的，什麼長遠來說美國的產業鏈會更好。不是道理大家都懂。可是問題是當你的利益在裡面的時候，你就會受到影響。大家都知道說長遠來看我們可以更好，可是短期內其實是有更多更好的方向可以去做處理。

其實你可以從他的一些內閣這邊也注意到說他們有些人的方向是比較好像被深特，可是他就選擇去走一個超級極端的做法。這個打擊跟影響是確實會存在的，確實已經在一些產業鏈上看到有狀況了。在 X 上面就可以看到 Ryan Peterson。他是 Flexport 的一個創辦人，他就是分享了很多關於目前海運量、貨運量、空運量的相關的資料跟 data。那其實這些東西就是可以去幫助大家瞭解說目前的貿易戰對實體的經濟的影響到底有多大。就是後面的真的會出現一段時間的貨架清空潮。

那這個可能就是後來美國的消費者要去承受的。不然像前面的亞馬遜做這件事情，現在是被擋掉嗎？可是等到這個關稅數字真的是超高，然後對很多產品造成影響的時候，你說會不會有更多企業選擇跟上？他不要背這個鍋，他把它公佈出來。我覺得都是有可能的。雖然現在川普他們是立刻去滅火，不准你去做這樣子的一個表態，那亞馬遜也否認。只是我相信就後面有機會會繼續看到這樣子的東西。也有可能是這些巨頭故意去戳他，你知道嗎？因為他家直接打到這個七騎士太多利益。然後這些公司他們每一家都是富可敵國的。說不定後面被壓到受不了，就每個都會開始各種出招。大家都可以期待。

所以我們其實在 Ryan Peterson 的文章就可以很清楚的看到說現在整個貿易被中斷或者說影響的一些程度。那在供應鏈的話，我們開始也注意到一些比較複雜的。

雨雲與機會：Google 與 Celestica

那我們先講好的啦。好的話就是在 Google 的 Earnings call 裡面，你可以注意到說他們沒有要去下調 CAPEX 嘛。那整體發展都還算健康。那這個是符合就是過去我們一直強調說現在整個巨頭裡面最強大的就是 Google 嘛。所以確實就是大家可以直接在 Earnings call 裡面看到我們當時觀察到的一個狀況。

可是比較值得擔心的其實是微軟。所以我們要觀察的就是微軟在接下來一兩季會不會出現一些下調的訊號。那這個下調的訊號可能本來就只是 OpenAI 的玻璃。這也算是已知啊，因為 OpenAI 之後就是要去貼 Stargate。可是問題就是有些人可能會把它解釋成為說是不是有機會要出問題。那這個是我們會相對害怕的東西。就是這些巨頭，要等到他們成績全部開完之後，我們可能才可以放下心中懸著的這個疑惑。

那因為 Google 的狀況好，所以我們今天去轉頭看一下 Celestica。它開出來的狀況也是好的。那 Celestica 基本上就是一個高度繫結 Google 的公司。所以如果說 Google 很好的話，它應該就是不會太差。那當然也是展現在它的 Earnings call 裡面。就是跟大家分享說說他們目前是沒有遇到太多因為關稅所造成的問題。然後他們也有在 USMCA 裡面。所以目前的出貨量都還是蠻健康的。但因為 Celestica 是高度繫結 Google，所以我不會把它當成是一個就是絕對的指標。還是要看一下其他的 ODM 的說法是怎麼樣。

供應鏈隱憂：SMCI 與 CoWoS

那在 SMCI 這邊呢，就是出現了不好的說法了。所以它確實就是值得擔心的一件事情。那 SMCI 是有去下修了它的一些財務預期數字。那這個數字包含了一些可能性。當然我第一個直覺聯想到的會不會就是 NVIDIA，因為他們 write off 掉了大概是 5B 多左右的一個 H20。那 H20 這個有可能就是說 SMCI 它負責出貨的一部分。所以因為這樣子它的這個財務數字就要去下降。

可是就我理解在過去的一段時間供應鏈端的一些猛男們的討論，我比較少聽到就好像 SMCI 是非常高度的仰賴 H20。那今天早上在自己朋友的提點之下，就是有跟我聊到應該是 HGX 的可能是 200 系列。就這個東西有機會出現一些遞延的狀態。所以才導致說它去下修它的數字。但這個地鹽對我們來講，當然公司的說法一定都會講說可能是客戶因為某些理由，所以他決定稍微的放慢他的拉貨。

但其實在我們過往的經驗，我們都會覺得地鹽，你可以把它視為是半取消了。就是它不是一個完全的取消。它還是一個薛丁格的貓。你知道開啟之前，你不知道這個貓是在什麼狀態。它是一個疊加態。可是就地鹽它不是一個好訊號。因為如果一個東西大家真的需要的話，它比較不太可能會跟你講說那我後面再來拉，或是說什麼我後面有空的時候再給你買。因為這個東西如果真的是奇獲可取，大家都要搶的話，應該就是要一直去搶，而不是有願意去做等待。

所以在我們的判斷下，會認為說 SMCI 給的這個數字下調，它是一個非常不好的訊號。因為當然只看數字，你覺得這樣認為。可是在我們西部去拆解之後，然後認為說可能 H20 是負責了一部分，另外一部分可能是 HGX 的 200 系列有出現一個遞延。那這個就是一個非常不好的訊號。這個我們覺得把它打上一個蠻大的問號。

然後再來就是在台灣端的一些 Power Rack 的 supplier。有開始出現就像台灣有一個大公司，它是負責去做 GB Series 的 Power Rack。那這個 Power Rack 其實能夠做的廠家不多。那它在裡面負責的成分是極高的。所以它理論上要有一個非常好的能見度。那它的子公司其實開出來的財報數字是還 OK 的。可是問題就是說我們看到它的 guidance，就發現說它之前給的 guidance 是給的比較滿一點。然後現在很明顯對於這個 guidance 的東西是有去做一個下調。就是沒有像過去這麼的確定。

那當然這有可能可能是因為他們不確定關稅的影響會怎麼樣，所以才這樣去調。那也有可能是真的收到客戶的一些明示或是暗示，所以導致他去做這樣子的調整。那這個也是一個非常值得注意的訊號。

半導體行業週期與 NVIDIA 數據

那我們如果去講一個比較大格局的東西，就符合像上集跟大家聊到，我覺得 AI 還是有很多的發展性跟可能性。但是因為半導體下已經是走到一個相對的高原區，然後再搭配關稅的一些不好的訊號，有可能在接下來大家會看到比較 flatish，就是比較平的各種拉貨的狀況。因為受到太多不確定性的影響，那可能就稍微會休息個幾季，甚至到半年一年。

那接著呢有機會就是會再繼續上升。我覺得上升的機率是很高的。可是光是這個拉平就大家可以回頭看一下 2022 年或者說 2018 年。只要工業鏈的庫存或者說拉貨稍微的放緩，有時候那股價的修正幅就可以超大。那只是當然在過去我們已經在過去的一個月受到很大的打擊。這股價已經有很多的修正。只是我們也不確定這個修正是不是已經結束了。

那要去驗證這個修正是否結束的話，就是要去等在後面。像前面有跟大家聊到說台積電會是長邊的尾。所以如果台積電在下半年沒有去做下修的話，一般他們如果去調數字會在下半年。他沒有調的話，那就是沒事。那個就是最後的一個驗證時間。那如果說他有調的話，就也有可能是最後一棒。就代表說已經疊完了。就是這個地方就是一個要反彈上去的地方。

因為一般長邊反映到台積電，我們的經驗就是這個股價可能已經早就已經做動完了。所以就要準備漲了。所以這可能是一個做多的訊號。或者說去判斷後面到底會有什麼更多影響的一個關鍵的時間點。

然後再往前的話，其實我們能夠看的就是去從各個供應鏈的一個表態，然後去判斷到底目前實質的影響是怎麼樣。那我個人是認為從前面的就是偏向是擔憂。我們都講說有可能他這樣拖下去的話，他不是好事，他會造成這個貿易的大亂。本來都只是在那邊擔憂在那邊講而已。可是現在因為已經開始看到有 guidance 的下調了，就像是 SMCI 這樣子，那也有一些說法本來從很穩健然後變成是偏保守的。就是台灣的一些 Power Rack 廠商。這個就是一些比較大的問題。

那當然接下來我們還是要持續的看各個巨頭開出來的數字是怎麼樣。然後再去做更通盤的一個調整。只是一般來講，因為我們可能動作是比較快一點的，我們有注意到一些不好的訊號的時候，我們就會立刻的去做相對應的處置。雖然在過去的一段時間大家都吃到一個非常香甜的反彈。可是現在也是碰到一個比較大的壓力線。我們也不確定說到底可不可以就是直接這樣子一路 V 轉上去，像是 2020 年那樣的一個狀態。

我們都希望是那樣子狀態。可是我們可能覺得目前的基本面看起來不太像。所以還需要有更多的資料去驗證。只是我自己的做法是，我比較沒有在搞什麼空手這種東西。我就是可能在自己的隨位 80 到 90 幾% 之間去做一個調整。會往這個方向去看。

接下來假設碰到一些壓力，然後如果有在一些這個電話會議裡面看到更加不好的訊號的話，那有可能就是在下半年大家要討論的是 E 的下修。Earnings 可能有蠻多都會重新的給過。那 P Ratio 也會下修。所以它是某一種這種雙殺的感覺。就除了 price 要下球，earnings 下球，multiple 的乘數也不會這麼高。那有可能就是股價還有機會要再重新調整一次那個價格。雖然其實在過去已經跌掉蠻多，但有可能會再重新調整。這個是接下來我們自己會比較擔心的一個部分。

那再來講到 NVIDIA 的部分。這 NVIDIA 這裡當然我們也是完全的是 speculation 的角度，因為其實在市場上面大家給的數字不一樣。像本來的 GB 的 REX 數，在今年的全年，最早在去年最樂觀的時候講說 6 萬多 REC。那我們其實一直都是保持著一個比較保守的態度。就是喊的都是市場的大概一半以下的數字，覺得應該是不會這麼高。

然後到上一次跟大家更新，其實我覺得大概 16K 到 20K 之間差不多。因為從我們在供電的尾端，也就是水管的尾端，注意到說在 ODM 這邊的產出 L10 到 L12 這邊，其實有蠻多的障礙。那最近是有瞭解到其實這個障礙開始有慢慢的彌平掉了。所以我自己又認為說這個數字可以稍微的再上修一點，就是往那個 DMAN 的數字去靠。那所以大概可以拉到 20 幾 K 左右。就今年應該會是這樣子一個數字。

可是同時我們收到一些比較複雜的訊號。就講一下訊號，其實都是很複雜。就是說在 CoWoS 這邊還是持續的有出現比較不好的狀況。那其實在本來差不多去年年中的時候，大家是預估今年 CoWoS 的量，就是在 NVIDIA 這邊大概可以落到 400 多 K 以上。420 到 450 其實都有看到有人講。然後後來其實就是一路而下調。

那跟大家更新一下，現在最新的版本就是比較有公信力的說法。我稍微的把它統整一下，大概是落到了 360 到 380K 之間。所以其實這個下修幅度是蠻大的。那只是這個也不一定要立刻去做擔心，因為要知道它這個 CoWoS 的東西目前就是一個供不應求的狀態。所以並不是說它下修之後，這個東西就會空掉。只是說它本來可能底面是更高的，然後現在底面壓下來一點。當然 supply 可能都還是不夠。

所以你在台積電這邊就會注意到說台積電會告訴你說都沒有問題都沒事。可是問題是你今天如果從客戶端，你從一些工業鏈端去看，你會注意到說其實這個已經有實質的下修。只是它不會影響到某些產業。但是針對 NV 自己的話，大家可能就會擔心。你本來可能是要這麼高的一個量，然後一下這個量變成是這樣子。那你明年大家本來估一個更誇張的量，你會不會那個量也要跟著下修。那這個會不會對成熟造成影響，也是有可能的。

所以這集就稍微的跟大家講一下就是目前市場的一些隱憂。這個 CoWoS 的數字，然後 Power Rack 還有 SMCI，其實給出來的這個 guide 的狀況是不好的。然後再來如果說接下來微軟看市場怎麼樣去詮釋它。它如果已給出一個相對不好的東西，那如果說市場是相對樂觀，可能大家都已經是完全 Pricing 的 OpenAI 的脫離的影響。那就還好。

但如果說開出來之後，然後變成是滾雪球，大家都開始主向保守的話，那就會變成是有機會會出現我們講下半年的一個在更加修正的劇本。那當然我們討論這些東西，它都是比較偏向是 Fundamental 的東西。它不一定會跟這個股價去做一個完全的聯動。我隨便做一個舉例，就算這個下球是真實的有發生。可是後面 J8 突然間放開來了，瘋狂的降息降爆，降的比本來預期來的多。那你說這個修正會不會對股價造成影響？我覺得不會，我覺得就是要噴。因為這個資金的影響還是特別大。

所以產業的影響，假設只下修了可能一兩成之內，那不是一個太大的問題。所以我們在產業端看到是這樣子，還是要搭配可能整體總體經濟的狀況、利率的狀況，還有川普到底是不是在後面會開始軟化。像貝森特講的，其實最緊湊的時間點已經過去了。這個都會有更多綜合的影響。那後面再來跟大家分享。

Q & A 環節

好那這幾天聊到這邊。我們接下來進入 Q 的部分。

第一位路人：「恭喜錢包歸位。請問一下書桌的左上角是舊錢包，右上角是新錢包嗎？」

沒有舊的錢包。後來就我覺得是我家人很體貼。就是我一個家人就跟我講說，你找到了，那我剛好缺一個錢包，你要不要給我用？因為他可能自己知道說我之前有小抱怨一下，三折式的錢包真的很麻煩。那如果我找到，我理論上就是要直接用回去。那是老婆給你？可是我家人就跟我想說他要，所以我想說好啊，那就給你啊。那所以就變成我現在是持續的用，就是我傳統喜歡的那種摺疊式的。就是要怎麼講，就是一般最單純最土砲那種錢包，就喜歡這樣的一個樣態。那大概是這樣。

那右上角是不是新的錢包？沒有錢包，還是沒有放在那。我待會要稍微找一下，我現在也不知道，又把我自己的錢包丟拿去了。然後他說「前陣子剛好看臉書刷到奇安的影片，重複看著那個影片，療愈了自己半小時是正常的嗎？祝福來到全家健康平安，何家平安，愛您。」

非常感謝這位兄弟。那其實有時候我也會擔心說，會不會我就是丟太多關於什麼小朋友或是我狗狗的照片跟影片。然後變成是那種就是家庭魔人很煩。但有時候就想想說，反正有些人喜歡，有些人不喜歡。你不可以讓大家都喜歡你。

那重點是，其實像我這個小兒子，我也是在節目上跟大家分享我的心路歷程。然後過去很難熬的時候，我真的非常感謝有各路的聽眾。雖然我不太相信一些那種玄學的力量，可是我認為有很多人整天在那邊幫我刷什麼祝你身體健康，祝你小朋友健康什麼的，一定是有所幫助。所以我們才可以一直化險為夷。

所以我才會整天吃麻辣鍋跟有的沒有的串燒，然後一個洗衣樓都沒有。這個我覺得就是可能很多人的善念給我，然後造成這樣的一些影響。我寧可信其有。所以有時候就會覺得，像我分享一些家庭的東西給大家，就是跟大家報個平安。非常感謝大家的一個幫忙。這個小朋友才可以這麼完美的誕生在這個世界上。我真的是非常感動。那也謝謝大家。

下面一位：「別人的媽會去環島嗎？之前有學生環島出車後被撞。果然自己會讓小孩跟自己參加這樣的活動嗎？我自己要是以前學生時期被家長報名這種活動應該是幹得要死。但是現在看到他們 16 歲可以有這種體驗，又覺得總比死讀書活得精彩。也然而會擔心自己的小孩面臨不知名的危險陷入兩難。」

這個別人的媽一定是一個地方媽媽，因為身為家長們才會懂。就是這種文字裡面的一些小訊號就知道說他對他小朋友是有很多的擔憂。可是他同時也希望他過得快樂過得精彩。

我覺得每個爸媽的想法都是一樣的。那像我自己也是。所以我會覺得說，當然這個小朋友如果說未來學校有這樣的活動，他們是行之有年也有經驗的話，我會相信他是可以把這個活動辦好。就讓他去。那你說像這次這個案例就是一個那種開車直接割到把一排人撞到，這個是屬於那種極端案例。就是你不能夠因為一些極端案例，就像這些什麼空難，你就不搭飛機。你不能夠去把自己限縮到這樣一個程度。

我還是要去接受說就是世界上本來就是有各種風險。只要這個風險是在我們自己人為可以控制的範圍內，把它降到很低，就是你選擇一個合格的旅行社或者說合格的團隊去帶，該有的保險、醫療後送相關的規劃都有的話，我想不到任何理由我會想去擋他。只要他想要去的話，我一定都會讓他去。

那你說我自由不去參加這種騎腳踏車環道，不會有病嗎？幹了媽的，在家打電動就好，我再不要出去。但我兒子的話，我就非常鼓勵他去。所以我覺得高階率是這樣。就是可能兒子後來有這樣的活動，他不想去，他想跟我一樣在家打電動。那這時候呢，我就逼我自己要去騎腳踏車，要帶著他。然後剛剛講說我們應該往戶外去走，就是要去示範好，就是要怎麼樣去融入戶外。你自己也要深教。所以可能會比較偏向這樣子的一個狀態。但我都會鼓勵他去參加。

那我覺得地方爸媽們會擔心這樣子的東西都非常正常。其實我覺得像小朋友現在已經三歲多了，他已經開始會去做一些表達了。那可是有時候呢，就是你看到他可能走路跌倒或是被其他小朋友推到玻璃心哭，你就還是很想要把他整個人抱起來，然後剛才說爸爸愛你，然後一直親他之類。可是你也會知道說就是有時候你不能夠這麼的溺愛跟誇張。你要讓他知道就是在外面的世界你就會遇到各種突發狀況。其實你是要在旁邊去觀察他遇到突發狀況，不然說可能跌倒受傷，可能被人家欺負霸凌，他怎麼樣去反應。然後從中去幫忙他。

那當然我們都很想要保護他。可是你一定要放手。我覺得我現在自己在學習這件事情。

（以下省略其他 Q&A 問題，內容涵蓋錢包失蹤、小孩健康狀況、中年職涯困境等個人諮詢與回應…）

下面一位：「孟公寶貝你好。我女朋友 Jocelyn 剛到新的工作。請幫我用猛男的聲音祝她屁股出水咯工作加油。那此外來這裡祈福。今年論文寫得完能夠畢業。謝謝。」

希望你可以順利的畢業，完成你的論文。這我不知道是什麼新的工作屁股要出水。這個是怎樣。這個是什麼奇怪的工作。那這邊拜拜。