來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0484.md 集數：EP0484 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/32080760-9fce-4d5e-b6f8-47ebd8df05fb 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/32080760-9fce-4d5e-b6f8-47ebd8df05fb/rssFileVip.mp3?timestamp=1725092506649

EP484 | 🩲

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灰犀牛風險與市場反應

好，那最近跟朋友在討論下半年可能會出現的一些狀況，就是我們俗稱的灰犀牛，也就是大家可能已經看到它出現，已經在角落或是已經在房間裡面，只是你不確定這個東西的破壞到底有多大。

那我們的做法就是這些東西開始有一些傷害的時候，我們就會立刻去做一些反應。其實最後面都會發現說，市場的很多事情都是只能夠等到發生之後再去做處理，除非有一些是你已經很確定可以掌握週期的東西。發生之後再立刻做處理其實就夠了，就是它會遠遠的好過你完全不去做處理。

所以不管是你可能發現一個題材，然後等到它已經開始有突破表態的上去，或者說你注意到一些黑天鵝然後開始出現跌破的時候，你再開始去做解碼或是各種部位控管其實都是 OK 的。那只有時候假設我們更有自信的話，我們就提早去做佈局。

那接下來聊到的東西，我覺得都會比較偏向是可能我沒有注意到它，但是我們會等到它正式有在發酵的時候再去做一個處理。

美國降息與企業破產危機

那在美國這邊我覺得就兩件事情。一個就是降息。降息如果說降的太慢的話，大家會擔心說因為我們已經有看到一些資料顯示，在美國這邊其實有蠻多的企業開始破產，他們有 file bankruptcy。這個數字是持續的在增加，雖然還沒有到那種很緊張的就增加很快的一個階段，但是有持續在增加。

所以確實這個高利率它是會讓一些企業去蒙受蠻大的一個壓力，而且已經扛很久了。現在開始降息，大家甚至會擔心說會不會降的不夠快會出問題。但如果降的太快的話，可能又擔心說通膨會二次的復發。所以就變成說這個東西其實蠻棘手蠻難處理的。

那我們只能夠等到可能正式發生之後，然後再來思考說是往哪一個方向的可能性比較高。但這是一個要注意的東西。

Harris 競選與資本市場動盪

那第二個呢就是 Kamala Harris。假如是正式上任的話，這對我們來講也是一個對資本市場可能會有不小影響的東西。那雖然我們回到我們的結論就是說應該還是會期待美國資本市場會長期向上，可是短期的一些動盪應該都會發生，而且這個動盪應該不用等到她正式上任，只要她一面越來越大，那可能就出現這樣子的一個問題。

那只是現在看起來就還好，還沒有到很嚴重的一個階段，也沒有說他一定會上。因為川普呢最近也開始重新的拿回一些優勢，所以我們還要再觀察下去。

Harris 的價格控管政策

那 Kamala Harris，我們之前有跟大家聊說她針對一些價格的控管，這個是我們會站在一個反對的角度。但是也不得不說短期內一定會有效果，因為她是直接是類似說我把一個價格的 bar 就卡在那邊，所以對啊價格上不去，短期內看起來是好的。

可是長期會出問題的原因是因為當你設定一個價格的上限，那美國是一個資本主義的國家。我當他開始發現說我做這個東西就是會賠錢，那我幹嘛還要做？我做了就是會被你價格控制，我就賠錢我就不要做。所以因為他不做，反而這個供給的缺乏會更嚴重，那導致這價格反而是漲更多。

所以理論上是為了去設定一個這個價格上緣來控制價格，但實際上造成的影響反而是也會導致這些生產方他沒有誘因了，所以他不去做生產，那你反而是變成是這個價格會越來越高。所以那是一個會有反效果的一個做法。而且這個做法其實在過去已經去經歷過多次的驗證，然後發現它是沒有用的，但他還是提出這樣的政策。所以就發現說還蠻幽默的。

未實現資本利得稅

第二項政策是資本市場的未實現資本利得稅，那也是這些可能稅務相關的東西導致像前面有跟大家聊到，一些富豪或是一些投資英雄，他們有在處分他的股票。說不定就是有可能有聞到這樣的味道，所以可能提早去做一些準備，也是有機會的。因為他們在天廳裡面應該都是會有一些管道可以得知後面的政策可能會怎麼樣規劃，所以他們可能初步一些避險。

那這個東西會有一點問題的原因是在於說，我覺得現有美國的稅制是還 OK 的。也就是當你今天賣出一個資產的時候，你賣你的股票的時候，那你股票現價是多少跟你當時取得的成本，然後說公司配給你的成本，然後去算中間的價差，這樣去課稅，其實這樣子是還算合理的。

那你把它變成是未實現資本利得稅，馬上會產生幾個問題。首先第一個問題就是那假設我的未實現資本利損的話呢，就是它不是利得，它是利損，那你是不是要退稅給我？然後再來就是你要怎麼樣去採集這個時間點，是要用可能每天的收盤價去平均嗎？還是說你是設定某一個特定的時間點？那你設定某個特定的時間點，那是不是公司也可以針對這樣去做他的股價？就是他有很多懸而未解的問題。

然後再來就是其實有蠻多的 Founder，特別是在草創階段，他根本就是沒有太多的現金在手上。他的身價完全是來自於他的公司。那他如果沒有賣掉的話，等於說他手上就是沒有任何現金。他假設真的要去繳稅因為要被克一個未實現資本利得稅，那搞不好就會變成在公司炒創的階段，他就必須要去喪失他的控制權。因為國家跟他講說你要繳稅，那可能就會導致就像說有些創辦人那我不要在美國上，可不可以我去別的地方上？有一些人才可能就這樣流失掉。

然後再來就是在資本市場上面一定也會有更多有的沒有的操作，然後在政府的效率上面就是你要去設定一個新的部門來針對這些人扣除，也是很奇怪。就是你現有的體制就好好的，為什麼要去改東西？就是東西沒有壞掉就不要亂修。可是我覺得這個政策很容易推起來的一個主因是因為絕大多數人就不是資本家，他們也沒有資產，所以他們就覺得很爽。反正這不是我的事情，你去克有錢人的稅多爽。

但這個最後面我覺得都會影響到大家，只是用大家可能想象不到的方式。所以這個可能也是一個對資本市場會造成動盪的一個事情。

台灣房地產泡沫

那再來拉回到台灣。台灣我們覺得比較值得擔心的就是房地產，因為房地產在前陣子真的狂噴。雖然台灣的房地產有一個不死神話，我覺得過去可能只有在什麼九六飛彈危機、SARS，然後在金融海嘯，然後可能 2014 的時候有一個緩跌之外，好像看起來就是一個只會漲的一個市場。

但這個市場呢可能最近在新青安的幫助之下，熱度是真的到了一個極高不止的地方。那我們認為這個後面應該會有一些影響，雖然我們沒有辦法很明確的去量化，因為我們自己專注的東西是在股票市場。

那雖然我自己本身也有房子，但是我其實不太在意我房子市場是跌啦。因為我雖然之前有跟大家分享說房地產資金假設說有需要的話，你是可以增貸嘛。但我自己實際上是沒有去增貸它，那我的房地產碰了 60%。實際上我也都沒有去動它，我也沒有要賣它。所以對我來講其實房地產的變化是形同紙上富貴，我在我自己的淨值變化上也從來都不會去加計房地產。

但可能對一些人來講，就像說他是使用房地產去抵押做貸款然後拿出來投資股票的，那這些人可能就會去在後面假設現代造成一些影響的話，他接連一起受到影響。那可能就會導致在股票市場的一些資金也會受到影響。

房市交易量下滑

那再來就是股票市場裡面跟我們叫直接相關可能是一些代銷或者說建商的股票，我們可能有去觀察這個趨勢然後去做對應的一些操作。只是現在都還在一個觀察的狀態，我只是稍微跟大家分享一下。

根據最新永慶房屋的一個資料統計，8 月全台房市的交易量是月減了 23%，年減是 8%。在台北是月減 18%，新竹跟新北是 26%，桃園高雄月減 28%，台中月減 22%，台南月減 15%。然後在台灣房屋這邊，我們也是注意到類似的一個資料，也就是說這一波的現代令，你要知道它其實是在差不多 8 月下旬的時候才開始有很多的新聞報道，但這個數字是在講整個 8 月，所以實際上影響可能要再看下個月跟下下個月。

我認為影響的幅度應該是會持續的去放大。雖然現在你在新聞上看到很多說法講說其實央行也沒有要這麼狠，其實他們還在討論一些做法。可是在第一線的成交跟交屋市場，我們已經有注意到很多的狀況，包含說也有一些訊息開始傳出來。但我們這邊就不去講說是哪一些建商或是哪一些建案，但是有那一種可能 80 戶 100 戶那種整包一起成交的，然後他講說我會去幫你弄貸款，那這些人呢是直接一起都沒有辦法拿到貸款。

那無獨有偶啦，就是它發生在很多地方，大家都有類似的狀況。那也有一些我們自己的聽眾可能在討論區跟大家討論，然後也有講到自己有遇到類似的一些情形。那現在的解放呢就是說盡量去找看還有哪些銀行有額度可以放給他，那最終大家的明燈呢可能就是什麼土地銀行或者說農會，因為他們大家都知道說這裡還有一些額度。但如果說大家也往這邊擠，會不會這邊額度很快也被大家用光呢？不知道。

現場結論就是我認為說政府會去針對這個東西做介入，他應該是不會直接就讓房地產熄火，因為上車的人太多了。所以他會做的東西可能就是會去把一些條件弄得更加的嚴格，但是應該是不會直接讓大家死透。就是有些人會期待說直接一波把大家打死，我覺得應該是不太會發生這樣的狀況，可能就是變成比較尷尬的局面。

房價上漲與潛在風險

就是這些人可能既然買房子的時候蠻多人他不是只是想要自住，他的想法可能是說我買了之後可能幾年內轉手的話，我在這個寬限期範圍內我又不用去付利息，那這樣子呢其實我壓力超低的。然後寬限期一到房價又漲了，那實際上呢他可能不一定有這個能力去買這個房子。說不定那個頭款蠻多是家人幫他出的，然後或者是他自己本來打如意算盤是想說這個五年之後我薪水可能更高，或是五年之後我搞不好就成家立業搞不好有一個人可以來跟我一起分擔房貸。不知道搞不好桌面會發現說這陣子有蠻多的結婚潮會出現，因為大家都要找一個人幫忙分擔房貸。反正就是各種算盤都覺得說反正時間到了就把它賣掉就好，那不會賠到錢。

那只是如果時間到了你賣不掉怎麼辦？雖然像很多人買的物件是那種可能比較高單價然後低總價的，就是什麼小三房二房，覺得這種東西流動性很好很好跑。只是每個人都跟你想一樣的話，會發生什麼事情？會不會可能根本這五年還沒有到就一堆東西要拿到市場上賣？跟現在是相反。

其實我們認為說這樣的劇本發生機率是不低，是真的有可能往這個方向去發生。那對資本市場有影響，因為我們不知道到底有多少人是使用房地產的槓桿來弄股票，所以這個還沒有辦法去算。但是我們知道的是就是有蠻多的營建股，他們現在其實市值什麼幾百億，那個都很難想像，你知道他那股票漲個十二十趴，他不知道要再多賣多少個房子。所以真的能夠一直這樣下去嗎？這也是大家的一個問號。

所以我們能夠後面再持續的觀察，但總之就是我們有理出說在美國有一些特定的狀況，在台灣有一些特定的狀況。這些東西都是擺在那邊就直接告訴你說這可能會有問題，那只是他什麼時候會有問題。那如果你的時機點抓不好的話，其實也沒有用，就是跟大家講這個並不是說什麼所以這個東西就是要空下去，什麼美國 Harris 相關的股票空下去，台灣房地產空下去，不是這樣。你時間點抓錯是沒有屌用的。

Intel Spin-off 案例

好像是我們可能在快一年前就跟大家講說 Intel 可能會有個 spin off。然後最近新聞又在炒說他要 spin off，然後什麼昨天噴個幾巴，大家說這個是因為他在討論他要 spin off。可是這個其實一些訊息人士更早就知道這件事情了。但是你那時候去買股票，你到現在都是賠錢。所以時間點沒有抓好也沒有幹用。

但我們還是會去試著去做一些嘗試，如果說有一些東西很明顯已經出現一些契機的話，那只是這個後面再看。然後現在我自己本身都還是一個超級大多頭，就去針對多頭的東西做佈局，然後等下後面有變化的時候再來做一些討論。

個人房產投資與林口房市

那我自己本身在領口的時候，因為我跟大家分享說就是我的房子是比較那種大坪數的，那其實老實講在我當時買的時候，我心中想的一個想法是這個東西會套到死，但是也沒差，因為我就是自己要住的。所以我去買一個就是我知道它是高總價然後可能桌面成交量也會超低的東西，因為大坪數的東西在市場上其實是不好跑的。

但我很意外的是，就是我現在有注意到說我們社群有成交到一坪快要 50 的。所以也就是說基本上我買了大概三年左右，然後房價的單坪是翻了快要一倍。這個是我很難以想象的事情，就是我他媽什麼都沒做，我就只是躺在家裡然後就有這樣的一個變化。其實很多指數仔是這樣子，他可能也是沒有在研究股票，隨便買指數的這樣。

所以我們要去參與資本市場真的是非常重要。只是當一個市場可能已經進入了一個瘋狂狀態的時候，有時候要特別小心。當然我自己不是不會去把我的房子賣掉，沒有要去 touch，就是他之後要怎麼漲怎麼跌都不干我的事。只是同時就會產生一些那種憂國憂民的想法。

就像說因為我家可以直接看到艾斯摩爾的工地，就在林口那邊，他們家在蓋工地，已經在挖地基跟地下室了。然後我心中就在想說這些人他們都還不知道他們自己要來林口，就是艾斯摩爾那邊可能有個幾千一萬人，然後旁邊還這麼多空地，那些都是之後會進來的廠房。然後這些人他們都還不知道自己要來林口，因為他蓋好可能是 2026、2027 以後的事情。

等到他正要來林口的時候，不知道他第一印象是覺得說林口就是一個值得成家的地方？不就蛋白嗎？不就很便宜嗎？然後一來發現說一坪要八十萬九十萬，搞不好甚至要上百。你說不可能嗎？我覺得也很難講。我真的很難想象我買的時候一坪二十八，然後現在跟我講說什麼林口已經有成交到一坪巴士。這到底啥小？

巴士在我以前認知是這你要進去板橋了吧？你已經可以買一些台北市人，你跑來住林口從小？可是這就是現在實際上的狀況。因為林口這邊薪資的中位數是高的，看起來其實大家負擔的比例也都還算是 OK，所以搞不好後面再繼續再往上噴。

我就覺得很扯的一點就是說，你看這些工程師辛苦苦搬來這個地方以為說終於可以成家了，然後發現房地產已經漲高高的在這邊等他。你不買又不行，你只能買。在心中那邊只能夠催眠自己講說反正我買了之後我幾年之後賣學弟。現在很多科技廠的人都這樣子，你現在買就是幾年之後賣學弟，因為學弟還是得買。能夠說這是一個很 twisted 很變態的市場。但我們就只是稍微跟大家聊聊，因為我們對房地產是沒有什麼興趣，我也不打算在後面再參與房地產。所以就稍微說一下自己的看法。

Supermicro 做空風波

接下來我們來聊一下 Supermicro（SMCI）在市場上被 Hindenburg Research 給做空的一個報告。其實 Hindenburg Research，我們之前有跟大家聊過幾次。每次他出來做空什麼東西，假設是比較有趣的，我們就在節目上面跟大家稍微分享一下。

那些做空機構他們出來的第一槍一般來說都蠻有效的。去針對一個在市場上熱度夠高的東西發出一個報告，一般就一定會有蠻多人會直接在當下去停損出場，然後就會造成一個崩跌，然後看起來超帥。但是其實在我們過去追蹤的歷史，因為蠻多聽眾都是有跟著看，其實會知道說那個勝率可能就是一半一半，就不會每次都贏。

像比較經典的案例像 Citron 還被打到屎噴出來。所以不是每次這一種做空機構出來就一定會贏。蠻多做空機構其實是給人家弄到畢業。只是說他們一般出來我們就會很認真的去看待他講的東西到底是不是有譜，那也可以當成是一個機會好好來驗證一下被講到的公司是不是真的有問題。那如果沒問題的話，其實代表這家公司現在可能是在一個很安全的狀態。

像是我跟幾個股友我們在討論說我們 9 月有一個聚餐要去吃火鍋，然後有一個火鍋我想吃的那家店，然後朋友講說什麼前陣子有一個米奇事件。因為一般發生米奇事件之後他們一定會超害怕的，一定會把衛生都弄到一個最好的標準，所以這個地方是最安全的。

像是我之前在網上看了一個地獄梗的影片，就是有一個遊客被訪問。那不是誰好的，反正他去訪問他就說你喜歡去哪些地方，他說他最喜歡去那些剛被恐攻完的地方。因為剛被恐攻完的地方就一定是最安全的地方，因為大家會超級小心的。我覺得這個想法還蠻有趣的。

所以一般我們看到這種被做空的公司，假設最後面沒有事情的話，那假設題材又正確方向又正確的話，那搞不好反而會因此產生一些額外的機會。那 Supermicro 在我們過去一兩年的節目算是曝光度很高，因為它本身就是在供應鏈上面很強大的一個 ODM 的 supplier。那再來本身它在過去一兩年其實拿到很多 NVIDIA 的產品，就是在 GPU 還在大缺貨的時候，它是拿到最多。所以它在整體的 EPS 的表現上也是特別好的。那所以它相關的供應鏈以及這家公司，我們在過去都花蠻多的時間去討論它。

那它之所以可以拿到比較多的 GPU，有一個說法是講說第一個他公司跟老黃的公司在蠻近的，然後第二個是其實在 NV 這邊有蠻多伺服器的 team 的人可能以前都是從 SMCI 來的，就是有這樣一個關係。或者說可能在早期的時候有陪著一起練功，就像是偉創當年陪著 NVIDIA 一起練功，所以在打板子的生意上面一直都是拿下很不錯的一個市佔。反正是因為種種的關係，他確實在一開始是獲得非常多的優勢，也直接反映在他的營收跟 EPS 的表現上面。

只是像我們大概在半年一年前的節目跟大家聊到說，在後面他的這個供貨順序會開始下降，也就是不會像之前是好像唯他獨尊，只有他可以拿到很多的東西。那在後面呢他開始要面臨就像說在 Oberon 的時代廣達跟鴻海的競爭，那特別鴻海是一個超級超級強大的一個競爭者。那這個在後面就會產生一些版圖的變化。當然不是要講說他的訂單就一定會不見或殺小的，最主要要考量的重點是說因為本身在一個蹦表上面，就是不管是 HGX 或是說 Oberon，那輝達都是直接拿走大概八九成的東西，然後剩下就其他人去分。

那你要知道輝達跟他平行的競爭者就是 ASIC、INTEL、AMD 等等的。那只是呢目前競爭者都還沒有追上嘛，但他競爭者其實是一隻手就數得出來的人，然後這些人要去搶可能就像說他們想要去取代輝達然後以及要去蠶食輝達的毛利。但是呢你去注意那個剩下的 20%，那其實是所有的供應鏈要去分這個數字。

那裡面呢 HBN 又分走一大堆，然後再來台積電也分走了蠻大的一塊餅，剩下的可能就這些組裝廠跟打板廠、SMT 打件廠去分。那這些人跟那些零元件大家去搶剩下的市場，他們能夠做的人又很多，在平行位階上的人是非常多的。所以這個市場在後面會面臨很多的挑戰。

那其實不是講說什麼 AI 伺服器不好做或者說難拽工殺小，就是說每個供應鏈的宿命最後都是這樣子。它只要成熟之後就完蛋了。它可能一開始是 ODM，然後這邊就變 OEM，就變成反正我直接都指定好的東西，你就照著做就對了。它持續的去壓縮你的毛利率，就是你能夠賺到的錢是越來越少的。因為你不做的話別人都會做。

所以這就是為什麼我會認為說硬體在後面會面對蠻大的挑戰。那只是我自己想也沒想過，竟然是一個 Hinderburg Research 一個做空機構然後把它打下去，幫助它修正。這個反而是我沒有算到，就是想也想不到的東西。那只是我認為說就如果我這家公司最後面是沒有事情的話，它的 Valuation 應該也是很難跳回去本來的一個位置，也就是它只是透過別人幫它修正。

但是它本來就是會去面臨這個 ODM 跟 OEM 的修正，就是在長期來看他們就是一個 10 到 15X 的東西，估值上不去了，我覺得不太可能吹到 20 到 30。特別是輝達這次的財報其實是開得很不錯的，但是很明顯這個市場的反應並不是太好，因為在 buy side 這邊預期更高。所以如果輝達他都沒有辦法拿到很高的一個 valuation 的話，那其他人應該是更困難。

Supermicro 的具體指控分析

那我們來稍微看一下作風機構所點出來的幾件事情。其實我覺得裡面真正大條的就是說財報是不是有可能有造假，然後有去可能虛報一些成本，然後去把獲利做得更漂亮等等的。如果說沒有這樣子的狀況的話，其實其他指控的東西應該都不會有太大的問題。

那財報的這個指控之所以會有問題的原因是因為他並不是出犯。他在 2018 曾經就因為他的財報難產然後有暫時的 delist，然後再來之後也有跟 SEC 有一些衝突。那根據我在網上找一些資料，其實那時候是有一些約定就是說反正你後面不能夠再出包，你再出包的話可能就要完蛋了。

所以如果說他財報的部分沒有問題的話應該就可以安全過關。那另外提到了什麼 SEC 和解後你去重估一些當時有問題的人員，或者什麼迴圈關係交易、未披露交易跟受制裁國交易。其實我覺得這些東西應該都很難去抓到實際上的事證。那即便他真的有在做的話，我只能夠說很多人都有在做類似的事情。

那當然我去講很多人在做類似的事情，並不知道去 justify 他做的事情是對的。那只是在供應鏈上就是媽的有在業界的或是說你有在觀察這些供應鏈，你知道了就知道 Rebate 是一個很正常的事情。然後去透過一些關係人去做交易，這邊幫忙塞一些料，那邊囤一下貨，大家交個朋友什麼的，這個都是超正常的事情。然後以及你可能不能出貨給一些地方，你就透過一些當地的某個什麼實體的機構然後這樣轉過去，這個都有。

所以如果真的要查的話就是大家也下去，就大家都會 BBQ。所以真的針對這家公司會有問題的東西，如果你的財報真的有造假的話，你直接很光明正大在財報裡面去修改一些數字的話，那你可能會出很大條的事情。搞不好整家公司甚至給人家下市掉都是有機會的。所以只要這個東西是沒有問題的話就還蠻 OK 的。

但是還蠻可怕的點就是他才剛宣佈說他認為 SMCI 有在造假，然後 SMCI 就對外宣佈說他的 10K 就是他的年報要難產，然後要稍微往後遞延因為有些數字要去做調整。所以這個就是很難讓人家不去往壞的方向想象，就是你一定有問題，不然你怎麼剛好就抓這個時間點？也太巧了吧。

但老實講如果說他這邊調出來的東西就大家也抓不到什麼樣的問題的話，那應該就是這樣子。其實這個估值的修正會比較傾向是我認為它本來就應該會遇到修正，只是我們沒有辦法抓到那個時間點。最後面的 ODM OEM，他們註定就是一個大概十倍上下的一個東西。所以他只是提早去往那個方向走。

那這個也不是針對 AI 伺服器，就是之前的可能是什麼 PC、筆電手機都一樣，做到成熟之後就是這樣子。那 AI 伺服器到後面也是慢慢的會進入一個成熟的範圍，你從現在大家的毛利級就知道了。

Supermicro 供應鏈影響評估

那它裡面其他的一些指控，像剛才前面提到，我認為有蠻多是業界慣例。然後再來講說他的客戶可能有被像 Dell 搶走，那這個我們確實是在幾個月前節目在聊 Dell 的時候就跟大家講到說他有拿到 Tesla 跟 CoreWeave 的一些訂單。但這個東西其實不完全是說 SMCI 表現不好還是怎麼樣，那單純就是對於一些這些不管是 CSPR 或是說大科技來講，然後像特斯拉這種大車廠，其實他們的想法是他們本來就是會去做一些分散，他們不希望去把所有東西都壓在同一個地方。

所以這個東西其實在投資業界或是一些 buy side，我不知道 sell side，但是在買方這邊我們早就知道這件事情，就甚至我都已經在節目上公開跟大家講，它已經是一個就是大家都知道的事情。然後他把一個大家都知道的事情拿出來然後變成是一個做空的理由，其實是還蠻奇怪的。真的還蠻奇怪的。

而且就我們理解就是 SMCI 手上都還是持續握著這些東西的訂單，他並不是說這個訂單不見，他就只是單純的可能就是在業主這邊他選擇去分散一些風險。就像是微軟為什麼他可以在鴻海這邊做就好，他為什麼還要跑去廣達做？為什麼他還要去 ZT 做？就是很簡單的道理，因為他們會需要去分散一些風險。

這是第一個，然後第二個包含說像我們之前跟大家聊到他們之所以去推自家 ASIC 就是要去針對老黃做殺價，或者像是微軟持續去用 AMD 的晶片也是要做一樣的事情。其實他去找很多的 ODM 也是在做一樣的事情，就是一個成本控管，就是要去把成本搖到更低。

所以並不是像這個做空機構講的就是說他喪失競爭力或啥小的。所以他寫的蠻多東西我覺得是穿鑿附會。按照我們過去其實看這些做空報告的內容，那過去也跟大家解析過蠻多次，其實裡面就是會那種，甚至可以講三分之七分假，就蠻多東西是所以講它假不是說它不存在，是它把所有東西都往它要的方向去解釋。

就像是你今天暈船，你跑去某個摸摸茶店，你喜歡上那邊的一個小姐。那個小姐講的每個東西你都會覺得她好可憐，你要趕快把它數回來。但實際上人家是在騙你，那是話術。但是你就會覺得每個東西都是有利於你的，她就是想跟你跑，一樣的道理。就是當你今天真的要去做空一家公司的時候，你會把所有東西都往你認為的那個方向去看。但實際上不是這樣子的。

那所以就稍微的也不是說要去各達 50 大板或平衡報道，就是把每個環節我認為是怎麼樣的狀況跟大家猜解。這個面對競爭呢，其實那個是人家分散風險，不是說這個東西很爛。那再來呢這個迴圈交易跟未披露交易呢，其實那個蠻多時候是業界的一些慣例。就是像是他的 Applecom 跟 Computeware 呢，這兩家公司實際上他們是有試著要去對外解單。只是因為來自於 SMCI 的單就太多，所以會看起來很像是你另外去開一個公司然後來接公司的單，是不是你要把一些什麼獲利什麼東西藏在這裡？看起來會像是這樣子。但應該不一定是完全是那個方向，他們應該也不會存到就是真的給人家抓到這樣子的一個把柄。

那受制裁國交易，這個就我們也是在節目很早就講了。像一些送去新加坡的，大家都心照不宣，那個東西是要幹嘛的。那我們只是很不清楚就是為什麼蠻多投資圈的人都看得到這個東西，可是有一些政府單位看不到。你們要去打這個中國的人，為什麼你們看不到？這個明明他的終端是給某些人要用的，就是一堆人都知道，為什麼你們不知道？其他大家終於要來針對這個事情也好，就好好來探索一下。

除了這個之外同場夾影，那一堆伺服器租賃的很多也是，就是他的終端就中國人。只是不知道為什麼他們沒有要認真抓。就是看你要不要認真抓，真的要認真抓，大家都有，就大家一起 BBQ。

所以看起來就這個財報造假它絕對不能夠是真的，其他東西就是本來在 ODM 的發展上，不管是慣例或是競爭必然的關係，那個就是持續在發生中的東西。所以對我們來講那不是一個太大的新鮮事。

Supermicro 供應鏈與風險評估

供應鏈的部分，其實 SMCI 在台灣的供應鏈還蠻多的。我個人是認為說假設還是要強調財報絕對不能夠有問題，它絕對不能夠有造假，千萬不能給它抓到造假。再來沒有存到真的把一些獲利或什麼東西藏在像是它的 Applecom 跟 Computeware 裡面，一個是做機構件，一個是做 Power 跟 SMD 搭建的。它如果沒有去做這樣的事情的話，其實我覺得整家公司是還蠻乾淨的。特別是他被抓過，所以我會覺得應該不會傻到去做這樣子的東西。

所以如果沒有出大事的話，供應鏈也不會有太多的影響。供應鏈有哪些呢？在散熱的部分就是像他有去找台灣的高麗馬、操縱 Nidec。然後以及在 CDU 的部分有 Vertiv、Motivair。然後在 Manifold 的部分有 3017、3324，也就是氣烘跟雙烘。然後還有 Ridor。在 UQD 是用 CPC 的。然後還有一些散熱 Solution 是用 Cooler Master。然後在 Slide 是用南俊的。然後以及他在市場上有傳說就是去買這個立臺，然後用立臺可能要去做一些對中國的生意等等的。就這些是他相關的供應鏈。

那我會認為說供應鏈的影響會比較還好，因為這些供應鏈其實蠻多在其他的伺服器廠本身也是有透過認證。所以他有點像是說假設真的 SMCI 出事情，那就只是訂單轉去別人的手上，他不會因為說什麼 SMCI 的這個訂單不見，他就不見了。他是轉到別人的手上來。所以供應鏈可能有些會受到一些影響，但是整體的這個 TAM 我覺得不會受到太多的影響。

那其實這些供應鏈本身都是一直有在去爭取其他的 ODM 或是 OEM 的認證，然後跟這個原廠客戶不管是 NVIDIA 或是 AMD，然後再來就是像 CSP 的認證，都持續有在拿。所以我會覺得這個供應鏈的影響是非常非常有限的。那只是說如果真的在短時間內突然間 BBQ 的話，那可能還是有一些衝擊，就類似我們那時候聊 ZT 講說假設 ZT 突然間被惠達這邊制裁的話，而且是高幾率會發生，那就會產生可能他的供應鏈暫時會有一些利空的出現。但是那應該是暫時的，就後面都會改善。

所以就稍微跟大家聊這邊。

Nvidia 財報分析

那我們接下來快速的看一下輝達的財報。那我們在幾期前也有快速的跟大家 preview 一下，就是現在市場上的預期是怎麼樣。雖然說公司講說蓋的是 28，但是在 BiSight 這邊是看 31 到 33。然後 CellSight 其實也全部都上修到 30 以上。雖然在一些報告上面他們可能是停留在 28 29 之間，但是如果你有認識這些分析師的話，很多都已經還有 30 以上。為什麼？

因為其實不管是 BuySide 或是 SellSide 或是一些市場的大戶，大家都是用 ButtonUp 的方式在分析。那這些 ButtonUp 的方式呢就包含但不限於據他說他知道 CoWoS 的片數是多少，他知道晶圓店風格多少東西出來，他知道 MQR、他知道 SPIEL 的數字。然後他知道供應鏈的整機出貨，然後或是一些零元件的數字。其實你算一算套一套，就可以套出這個數字大概是多少。

所以其實大多數人都是看 31 到 33。那你硬要解釋的話，可以去解釋說因為市場上的人真的是期待的比較高一點，所以他實際上開出來數字是 miss 的狀態。雖然他蓋的是 28，明明就是他擊敗自己的蓋的，但是說大家期待你更好。因為像是一個自由生，就是大家都期待你一定要考第一名。你今天只考第二名，不行。雖然還是很好，但是不行。

那在下一季他們也給出來的蓋的是一個 32.5。其實也是低於就實際上在 BuySide 這些買方資金的一個預期。雖然在市場上預期講說什麼 31.7，所以他開什麼 32.5，這個是優於大家預期？不是不是不是。因為市場上真的有在交易的人，他們不會是傻傻的看這種很慢的報告。大家都已經提早去算數字了。

所以實際上 32.5 還是略低大家的預期。大家應該是要期待一個 34 到 36。那公司既然開一個 32.5，他下一季就是一定會摸到可能 33、34 以上。那如果說還是距離 35、36 有一點距離的話，我個人認為就下一次的財報應該還是會被解讀為可能就是說比較失望，就是盤後的表現搞不好就是大家不想要的一個方向。但很難說，因為有時候他們會在訪問裡面然後額外再講出一些內容，那些內容可能也會去催化市場的一些變化。

像這一次黃鑫就有提出講說 Blackwell 在第四季會帶來數十億美元的一個收入。這個是符合大家預期的，可能就是說因為大家太多人也知道這件事情，所以就還好。但如果說他可能在下一季然後跟大家講說我們的 Rubin 已經在做什麼樣的測試或啥啥的，我們 Rubin 的 TDP 是多少之類的，說不定就會去造成一波新一波的影響。就大家會去很期待新的東西。

所以即便你的數字是稍微的劣於白賽的一個預期，但是沒有關係，因為你有新的 catalyst 出來。所以我覺得大家要學會這樣去看它，就是你看東西都要去往未來看。

估值與成長預期

因為我現在還是會看到一些在討論，但那不是我的事情。只是我看到我就順便聊一下，就是蠻多人會討論說怎麼輝達本益比 80 倍 100 倍？那個全部在亂算。那個就是完全在用過去的數字算。那只是股票的基礎 101 基礎常識就是千萬不能夠用過去的 EPS 算未來。這個會給人家割到你媽都不認得。這個超可怕，但是這個超多人在做這樣的事情。你都要往未來看，然後去做這個預期管理，就是要知道大家在想什麼，然後去做對應的一些猜想跟佈局。

這個會讓你比較有一些機會。但你估的不一定會是準的，因為那畢竟是未來的數字。可是很諷刺的點是你拿著過去確定的數字去做出來分析，它有用程度是遠低於那種不確定的未來所做出來分析。所以你還是要大膽的去往未來去做一個投射。

既然大家都已經在一個接近全開圖的狀態去看供應鏈，理論上數字要很準。其實我還是相信供應鏈看到的數字是對的。之所以為什麼在公司這邊開出來是稍微的略低於預期，現在市場上是有這樣的財。當然這個就當 rumor 隨便聽聽。實際上這可能是一個財務的控管方式，也就是因為你知道後面會有一個 Hopper 跟 Blackwell 的交接點。交接點可能就像我們之前跟大家聊到就是之前有曾經跟大家說前面有一個 gap 有機會出現，只是這個 gap 後面是被他們彌平掉了。說不定這個也是為了後面的一個 gap 去做一個準備。當然這個是市場的一個猜測，就大家這樣猜想。

因為理論上就是看到你的交貨的數字是這樣子，那你的毛利、你的其他數字都有維持住，你的這個參上性都有，那為什麼你的營收會少掉一點？可能是偏向這樣的一個狀態。有可能是公司在財務上的一些調整。這個在過去的一些公司上，其實都很常注意到這樣的狀態。那也不是說什麼他一定是故意的，就是有可能就是在公司的規劃上他在出貨上本來就是做一些控管，那可能是有這樣的一個背景存在。

所以你玩一個好處講，就是這些營收後面還是得出來，因為目前沒有看到可能供需拉平就是可能在需求的部分已經弱掉了，或者說會打庫存往上飆，沒有看到這些數字。所以這些東西就是後面終究是要開出來，只是他可能不知道在哪一機會把它放出來之類的。

所以我們還是會覺得在後面至少目前我們是看 AI 的龍頭來說，沒有看到一個太明顯的所以泡沫狀況出現，或者說準備泡泡吹到要破掉。反而都還是在一個相對健康的狀態。公司的股價，雖然你用那種 P Ratio 的一般 101 的概念，一般市場上的 P Ratio 多少，你一定會覺得它貴。可是問題就是他真的交出了很漂亮的成長性。

那只是在後面因為你要認知到的是基期變高，年增一定會變低。只是市場會不會去買單這樣的一個數字遊戲。這也都有待觀察。所以很多時候在討論市場的時候，會很常講說不要太兩極化的原因就在這邊，就是你沒有辦法找到市場的一個說法是絕對是對的。

就在說什麼人多的地方不要去，那沒有絕對的對。然後或者說這種高 P Ratio 的東西，你最終就一定要面臨下球。沒有。很多時候 P Ratio 越來越高，然後最後面等到真的大家發現便宜的時候，反而是要出貨要到貨了。反而是在 P Ratio 看起來一直在往上修的時候，那個時候是你可以追的時候。所以跟大家的那種直覺想象會不太一樣。

你也可以隨便就找到一堆返利。所以其實蠻多時候我們都還是要去觀察市場的情緒，然後去做一個交叉判斷。我覺得這就是為什麼讓這個工作變得很難的原因，因為如果說它是很理性的去算數字的話，那就會很簡單。但是市場是不理性的。你要考慮說加拿大的預期是高是低，然後市場每年的資金的水位狀況是怎麼樣。水龍頭我們持續的開著。

那現在整體其他相關的供應鏈或者說 AI 相關的股票，是不是 P Ratio 都還維持很高？各種東西都會交叉影響到實際上一個公司的股價變化。所以雖然我們可以很大膽的跟大家講說後面幾季就是會越開越好。那是 no brainer，就是從以前到現在都一直這樣跟你講，no brainer 會越開越好。可是我們真的不知道股價會怎樣走。甚至在拆股前的 500 我就一路在賣股票。那個現在回頭看是超低一點。

可是你不知道，你不知道這股價真的可以一直這樣往上反映。你以為早就已經反映完了。你認為 PE Ratio 要修，你一直賣。但是很白痴的點是你一直賣，然後他拆股之後，你股票越賣越多。所以很難講。

我們只能夠去比較去專注在就是我們看得到的一些數字，然後跟可以有辦法分析的一些 fundamental 的東西跟大家分享。只是股價的變化真的沒有辦法，這個就是大家各憑本事。我們也沒有辦法去篤定說，因為自己可能隨著每年經驗越來越多，然後就越做越好。對就是勝率可以維持一定的水位。可是就是一定還是會有看錯的東西。然後看錯的東西很多時候回頭看會發現說你的 fundamental 分析是全對的，就是你認為它營收率上去、獲利率上去，你都猜對，只是股價往反方向走。所以這個很難說。

所以我們就快速跟大家帶一下，就是我認為我們這樣不用去管太多這種短期的股價變化，因為會談來談去，不過長期來看就是它的營收跟獲利其實應該都會維持在一個不錯的軌道。至少在後面幾季都是這樣子，然後在 Forecast 的部分都是非常好的。只是股價會不會繼續走，這還是要看整體市場的表現。稍微去注意一下我們前面所提到的一些會心牛。假設有出現的話，要稍微注意一下，那種復潮之下無安軟，可能大家一起烙賽的可能性。

除此之外就是儘量去繼續找市場上的一些不錯的題材，然後跟自己又有辦法會研究，然後又會做的東西來做。這個是一個很不錯的選擇。像最近的話，就是手機的市場開始復甦了，開始有注意到手機的股票在供應鏈上都開始動了。只是像我自己來講，我就是太早進去，有些東西它下開來漲，可是都還沒有到我解套的地方，因為我太早進去卡。就卡錯時間點。但是這個事情就是一定會發生的，就是你不能夠期待你每次買都一定會買在一個起倉點。

反正就要去習慣這種市場無常的變化。能夠掌握就是建議去找一個基本面看來的東西，然後去壓住公司的 EPS 的趨勢。其實就是股價的趨勢，要相信這一件事情。短期趨勢我們不確定，但長期就是這樣子。你要相信這件事情才有辦法用這個基本面具套在股票裡面做使用。

捐款與聽眾留言

好那這邊我們接下來捐款的部分。

第一位 BGRAB：

我是優越仔。那些說做尿老二會進水的人，之前拉屎的時候都是用老二去拉賽嗎？如果原本拉屎的時候不會碰到，那現在做尿怎麼就會碰到了？是不是其實進水也是腦袋？

那另外借巧虎大大留言，調查一下尿尿完用衛生紙擦乾淨再穿褲子的人多嗎？有擦的話是不是說自己是個愛乾淨的優越仔？

對其實他的這個 argument 講得非常非常的正確。就是那些想說怎麼坐下去老二會頂到，然後會說老二會泡水，你拉屎的時候就不會遇到是不是？然後每個都講說什麼自己做尿的時候會遇到，都沒有講說我拉屎也會遇到。所以我拉屎只能夠什麼，dangerous，單腳拉屎，不然是什麼蹲著拉屎之類，都沒有提到這件事情。

你就只有提到說什麼做尿的時候你會碰到，就代表說其實你是碰不到的。你幻想你有一隻很長的老二，但是你沒有。

那再講說尿尿丸會擦衛生紙，一般男生比較少。那可能就算是真的是非常愛乾淨的人。

下面一位大小小日月明作尿：

有沒有可能他們是以為正面坐上馬桶？沒有其實正面坐上馬桶要直接插到水裡面還是不容易，你基本上是要直接類似像那種 Superman 的姿勢趴著然後這樣往下插才有機會。

所以真的就像前面那個人講的，我覺得那些人都要幻想。

下面一位 fufu1：

連 email 都記錯的牢方，想請連 email 都記錯的牢方是之前那一個抽什麼 PS，然後媽的 email 記錯那個人嗎？想請喬虎老公用大猩猩的聲音跟明年即將加入捏卵聯盟的消防老公說值班辛苦了。希望你晚上都有睡飽，回家心情好，出行都要平安歸來。希望大家可以再幫我跟老公說作者尿尿有益生心。第一尿尿不會亂噴，第二研究指出可以把尿排乾淨，第三我不會偷看你尿尿。謝謝孟公，祝你和家人都平安健康。

好那我們祝這個消防老公，大猩猩聲音不會啊，值班辛苦了。希望你晚上都有睡飽。不是我跟你講，因為你老公是消防隊的，不知道你有沒有看勇敢的救援隊裡面那個 Roy，那個 Roy 就是噴水的。所以那個是老公的一個職業病，因為他平常就是噴水。所以他回家抓了自己的懶在那邊噴水的話，我覺得你要可以接受他。

而且消防員很辛苦，所以我們可以把這個消防員 extrude 在外面，就是他不一定要做尿，但是我們還是鼓勵他希望他可以做尿。但是我覺得因為你平常是握那個消防水柱，你回家想握自己的消防水柱，那可能是還蠻正常的一個現象。

好那下面一位旺財踏雪：

一邊抱著貓咪一邊尋找留言密碼。大家您好，我的男友是你的忠實聽眾。這陣子因為胃食道逆流比較嚴重，比較晚才能夠帶男友去吃生日大餐和蛋糕。雖然男友的生日已經過了，但男友曾經說被你祝福會蠻開心的。所以想請你學貓貓的聲音祝福男友，掛號太平小可愛，7 月 21 號生日快樂。

那另外想請教您對最近網通的看法，像是省準起機等等。謝謝大家，祝您和您的家人健康平安，每天過得開心。

為什麼這麼多人一直跑來問網通？其實網通就是像今天跟大家分享的，因為 Cisco call 完之後，我認為說就是產業在一個底部已經要復甦的狀態是確立的，就像是可能像陳靜彩他們也是這樣講。手機就是一個底部復甦，只是這個時間點怎麼樣我們抓不準。我覺得都是一樣的狀態。

只是它有一個額外契機就是在中美這邊的標案，誰有可能拿到更多的標案，誰就可能會提早先設出去。我們祝這個太平小可愛生日快樂。

下面一位一直 podcast：

怎麼那麼像你去巴厘島的按摩經驗？怎麼跟我朋友去抓龍筋的感覺有點像？這樣麗莎不會發現嗎？感謝解答。

我跟你講，那個是健康正常的按摩。所以我回來還是有問一些不正經的朋友講說我問你，飯店裡面有什麼樣的暗號，然後人家就知道說你要來一點不一樣。他就講說飯店沒有，你要的話一定要去外面。飯店都是會怕的，他不會去跟你玩到有沒有東西。

但我真的就好奇，因為我就想說奇怪這種按摩就是有些可能還蠻催情的。搞不好有些人會期待一些你知道 special 的事情會發生。那或是他其實沒有期待 special 的事情會發生，但是發生在他身上，他也很尷尬嘛。所以我那時候就很好奇說會不會有一個這種國際的術語。其實我一直都很希望說這個世界上有更多那種國際術語，就是這個東西問出來不會讓你上派出所。

就是你知道大家都是那種 with all due respect，大家都是充滿的敬意。就是要認真問說你有沒有想到什麼，只是有沒有想到方法這樣去問，然後就是讓大家不會覺得被冒犯，然後或者說可能不被尊重。有沒有一個問法可以讓大家都可以接受？但是我朋友就會想說沒有這樣的東西。而且他直接很坦然的講說基本上如果是那種色色的按摩，他們都會直接問你，就是你根本不需要問他，因為他比你更需要錢，好不好？

所以不要去做這種奇怪的想象，就是這個可能對都是有去這個肌膚之親會摸到你的身體，但是他沒有去摸你的龍肌，沒有去扣你的藍架。所以他還是不太一樣的東西。但是我還是認為那個四手按摩是回來想一想還是認為是可能這個史上最讚的一個體驗之一。如果有去現場的話，一定要體驗。

下面一位想要跟蛋黃哥一樣：

iPhone 用掃描可以把拍到的畫面存成 PDF，感謝孟公大。每星期兩次的更新，喜歡聽您分享生活瑣事，時不時還會有自我檢討。想問您覺得生小孩要有錢還是有閒？認識一個媽媽在 19 歲生下了老大，在老大約小四的時候離婚又再婚，再婚後也有再生小孩。現在老大也像媽媽 19 歲就生小孩。對於之前的小孩因為沒有住在一起無法實時看顧他，他覺得抱歉。現在小孩因為工作的關係也幾乎是長輩在顧。那這種情況為什麼還想要生第三個呢？

好所以先非常感謝你標題的分享，因為上次有很多聽眾跟我講說其實可以用這個方式存成是 PDF。那 iPhone 這個我還真的不知道。但另外一個聽眾分享的方式，那個我知道只有忘記了，就是你在 Chrome 上面然後去列印一個畫面的時候，它可以讓你選印表機，那這時候你把它選成另存成 PDF 也可以存 PDF。所以就不用說就是可能要去上網去轉，可以透過這些簡單的方式。

那再來關於這個育兒的問題的話，我自己是傾向認為說閒是比較重要，然後外加要對小朋友有一定程度的熱情，要願意陪伴，這個應該是大於錢。那我知道在一些社群討論上很多時候看到說，我跟你講就是社群媒體一個有趣的地方是白痴可以讓大家知道他是白痴。其實你不講話沒有人知道你是白痴。但是這個世界上的白痴很喜歡講話讓大家知道自己是白痴。

就是你會注意到有很多你明明就沒有小孩的然後你講的一副超多小孩精的。像我自己我小孩還沒有到某個年紀，然後人家問我，我都會直接跟你講說我沒有辦法回答你。你不會就說不會嘛，為什麼這麼多人不會然後一直裝作自己很會？你沒有小孩的然後在那邊嘴砲說什麼你媽的沒有錢的都不應該生小孩。幹你呀，那你自己不要生。你自己他媽滅種，到底幹別人屁事？

所以就是我覺得很多人都想要去干涉別人的一些決定。然後現在在網上會洗的很像說幹你呀你沒有錢，就是媽應該要自我毀滅。你的基因就應該斷在這邊。我覺得其實沒有這麼可怕。而且我自己養小孩經驗跟身邊朋友養小孩經驗，我跟你講其實養小孩會花錢。那很多時候是家長自己要的。怎麼講？

我講一個難聽一點的。我的小朋友我帶他去一些地方玩，帶他去準備今天老子就是來這邊要值千金，要買一堆玩具給你。結果你知道他怎樣嗎？他在旁邊玩那個牆壁上免費的玩具就玩了兩個小時。最後沒有什麼玩具就不用買，他不要買。他就是要玩那個免費的東西。然後你覺得說帶小朋友去一個什麼超貴的 summer camp，他一定很爽？沒有啦。那是因為你自己要拍照要炫耀。是你好不好，是你身為爸媽媽炫耀。你兒子不一定想去。你兒子搞不好媽媽只想要在家裡玩，你自己要把他送出去的。

然後不然就是媽媽送去學才藝。那兒子就是很明顯就是幹你孃他就是不想學這個才藝，他那邊一臉厭世的樣子弄得很厭世。然後你那邊一直要拍照還一直要強迫他說你要笑一下我要拍照。那是你要的。所以其實最後面發現很多都爸媽自己要的。你以為你小朋友那個很貴的玩具，他只要你的抱抱。他只要你親他。要你牽手帶他出去玩。真的講到我自己都想哭，因為我真的我在小朋友身上我才發現說原來生命是這麼單純美好。

他們這麼簡單的事情，你知道那小朋友很簡單隨便哄他一下。你剛剛想說你今天坐校車的時候不要哭把他帶你去買 cars，高興的要死。一個 cars 是多少錢？那一臺車是多少錢？超級便宜。所以你講說什麼小朋友很貴的，你說什麼教育要殺小，那個其實很多時候是這樣。

就是像我們自己在長大的過程之中，我們家裡就是一般的家庭。所以我爸爸會直接很坦然跟我講說有些東西我們就是沒有辦法做。如果你真的很想要做的話，爸爸去借錢。我爸都會講這樣很帥的話。可是最後面我是沒有花到我爸什麼太多的錢。但你就會知道說其實養小朋友有那種很貴的方式，然後跟就是一般的方式。

那很貴的方式其實你真的要進入軍備競賽的話，那是無限的。你說什麼送私校，私校也有分。對這麼多私校，什麼美國學校、歐洲學校都不要。你要去什麼瑞士的 boarding school，那個是無上限的。所以你進入軍備競賽，你當然他媽子，你永遠都覺得錢不夠。可是你小朋友真的是缺那個錢嗎？要仔細想一下這件事情。然後不要去看太多網路嘴砲。

我就跟你講現在很多人都是看太多網路嘴砲，然後看到心情變差。所以我跟你講說有些社群媒體真的要把它刪掉，因為那上面都是很負面的東西。現實生活中沒有人會這樣講話。現實生活中沒有人這樣講話。真的那都是一群網路魯蛇聚集在一起，然後講話就是那種最尖酸最刻薄的。然後你看到也就受影響。但是你不要受影響。

其實我認為小朋友最需要的東西是你的陪伴跟閒。以這個狀況其實就是說怎麼講？很多時候你會發現你的小朋友就是在傳承你。所以他自己可能在 19 歲的時候去生小孩，然後又沒有在陪小朋友。然後小朋友也是會發展得比較早熟，可能不知道家裡也沒有陪他。然後他很早就去跟人家玩，然後什麼坐在什麼進帳後座不戴安全帽之類的。所以他也 19 歲生小孩。

這個是我比較不鼓勵的方式，就是我會覺得你要生小孩，你就應該要陪伴他。這個最重要的就是要陪伴他，而不是像可能外面很多人講一定要錢。那個一定要錢，那個是還好，那個是看你要不要加入加入那個軍備競賽。而加入軍備競賽像我剛才前面講的，你一堆什麼才藝班什麼，那不是你小朋友要的。這是你小朋友根本就不要。那是你要的。你要的跟小朋友要的東西不一樣。

所以我們一直在嘴說什麼上一輩不尊重我們，其實我們這一輩一堆人也是不尊重我們自己的小朋友。你以為砸錢之後你小朋友就要照單全收，一堆人都是這樣奇怪的概念。所以在我看來，我覺得願意去陪小朋友然後有閒，這可能比較重要。因為小朋友真的會花掉你很多時間。但是我認為每一次花下去的時間，我就跟你講說幹你孃不要生小孩。但我現在的體驗是這樣，我就去跟你反映我的說法。

那再來為什麼他會想生第三個？我不知道。就是可能有些人生小孩就是完全的是 reckless。他什麼都不管，他就是隨便亂搞。那也有可能就是他就是喜歡這樣子的感覺，他跟小朋友可能是一個朋友的關係，然後他不一定要全時間陪他。說不定他們的關係也很好，因為你在外面，你也不一定知道就是這個小朋友跟他的互動狀況到底是怎麼樣，不一定。

那有時候也不要去為了別人的一個這個家庭狀況去感覺到可憐。說不定他覺得你很可憐。這個很難說。

下面一位鄭仲夏懷鄭中衛，生日事關重大事關長，挨大好，職場上前輩倫倫哥，從上古集數就開始聽節目。因為他的推薦所以也開始關注節目。我們時常會在工作時引言挨大說 blah blah blah，一起在破幹職場上鬼吼鬼叫。那也因為前輩領進門，現在我已經成為台股小白八個月了。績效雖然還沒有大爆色，但一路以來也學到了一些投資觀念。感謝前輩及挨大。

9 月 3 號是科技宅倫倫哥的生日，請愛大用機器人的聲音祝他生日快樂。

好爛。真的好爛。也祝福他跟喬燕姐相處的每一天都快快樂樂。PS 倫倫哥絕對沒有老婆，去上夜班就很開心。這個還偷爆料。祝他生日快樂。

下面一位想巧遇愛大，領口相親，開車必備涼拌，五星求解，感謝優質好節目，親愛的愛大，我爸因為長期高血壓吃好幾種藥都壓不住，晚上也都睡不好。近一年發現還有心臟衰竭。長期看的醫生都建議我們可以考慮做導管手術。那掛號也有問過其他的醫師的建議，但這手術沒有健保要自費 18 萬。

我爸覺得太貴就繼續吃藥就好。其實我經濟許可也願意出這筆錢。那畢竟現在吃藥控制的不好。想要請問挨大如果是你會怎麼樣說服家人試試看，可以用股票投報的概念講給他聽嗎？那畢竟生命誠可貴。祝福挨大賺大錢，全家都平安健康喜樂。

這個東西你就是完全問對人，為什麼？因為我家也發生一樣的狀況。我們家的家人心率不整，而且不整的狀態是極嚴重的，就是醫生甚至剛才講說你從現在開始不能夠運動。你不能夠去什麼像他最愛爬山，你不能夠去爬山，因為你隨時有可能都要用到 AED。所以你不要亂跑。

這個人他在發現這個檢驗之前其實都超級健康，非常健康。真的是直到就是有一次剛好有家人有健檢的額度送他，他去然後再發現這件事情。那醫生有跟他講說你可以去做個什麼支架，那這個支架呢其實它是一個小手術。如果你做下去的話其實那個風險就會降到很低。

那可是呢我這個家人就是堅決的反對。那後來也造成一些這個家庭的溝通上的這個糾紛啊，就是大家都覺得說幹你孃你就應該要做啊。醫生都跟你講說你應該要做，你有什麼不要做？可是當事人就覺得說我就覺得我好好的啊，我體感就好好的啊，啊我就是不想做啊。啊做了之後啊如果我反而做下去之後我有心理壓力或是說怎麼樣，我出事怎麼辦？

然後最後面我們結論是怎樣？我們結論就是珍惜每一天，反正賠一天算一天。醫生講說你隨時可能會掛掉，所以從現在開始你要吃什麼我都請你去吃。但是我也不會再去強迫你說你一定要做這件事情，因為我覺得身體是他的。雖然我也認為他應該要做，但是老實講我也承擔不起假設他做了之後他有各式各樣的糾結，心理的變化，或是不知道從現在開始換肢，他就覺得說他媽的我心臟有東西，每天很難受。你該怎麼辦？

所以我最後面真的覺得我們沒有辦法去承擔別人對自己生命的一些決定，因為那些決定是很大很沉重的。那你也不確定做這件事情之後就即便他是往一個好的結果，可是對方搞不好恨你。他覺得你逼我做這件事情，其實我不想做。然後搞不好你不知道，因為你看很多那種絕命終結戰，你就知道你以為的死法是那樣，就最後面是一個很驚奇的死法。然後這個驚奇的死法可能是因為你做了某件事情，然後改變了這個歷史的軌跡，然後導致你本來沒事，然後你現在參與到這個死法。

就是你知道未來有太多的不確定性。雖然我們還是相信科學，我們相信醫學，我們相信醫囑。但是我覺得你能講的都講了，然後對方不想做的話，你就好好陪伴他。你已經沒有其他的發力管道了。然後甚至我覺得如果是十年前的我，我會去做勸說。可是到現在我發現我不去做勸說。但是我不認為是因為我對我這個家人是冷感的，或者我不喜歡他的。沒有。其實我反而是當了爸媽之後，我更懂得這些家人的重要性。

但是我也懂得去尊重他們。所以如果他真的不想做的話，就這樣吧。但是我們在勸說的時候我們是引經據典，各式各樣的東西都給他參考。但是下決定的人是他，就像是你跟你朋友在聊股票，講了半天，最後面要不要下單都是自己的事情。所以自己對自己負責。

我們能夠做的就是我們儘量的去把所有東西都探給你。但是你還是不想做的話，老實講我會覺得說就是沒有辦法，就這樣吧。那已經不是什麼錢的問題或什麼的。其實我本來也以為說可能是有什麼各式各樣的考量，或什麼的。可是最後面就發現說不是，就是有些人他有他的一些執念，他就是不想要做這件事情。那你去強逼他的話，可能不是一個太好的事。

下面一位謝夢宮，劉美婭測試，喬虎大人你好，感謝您分享您的工作心得，讓我這個大盤仔可以瞭解最近發生的事情。9 月 13 號是推薦我古來的哥哥力友的生日。可以請您用肌肉猛男的聲音祝他生日快樂，早日財富自由？那另外 9 月 19 號是力友女朋友凱西的生日，可以請您用大舌頭的聲音祝他生日快樂，皮皮工作室早日上線？那祝巧虎大好人一生平安，績效大報社愛您。

好今天節目就到這邊掰。

好啦念最後一個，沒有在後面再講。沒有真的啊，就節目差不多到這邊掰。因為現在已經 49 分 14 秒。我跟你講其實我在想說肌肉猛男沒有問題，但是大舌頭這個你可能有一天會好好的被 cancel。好像我在取笑這些人，就是好像我在笑他們。但我沒有笑他們，我只是在學他們。幹越瞄越不對勁。好我們這樣以後不要去這種就是模仿別人的東西，這個你會害我啦。

好再念一個。

JJ 影視庭鬼才之道超讚，巧虎你好，我是從麥克風裝反就開始跟聽的骨灰粉。這是因為盤式低壓陸續聽到留言區懷疑人生，努力了大半輩子也找不到人生定位，產生了生存危機。突然想推薦返校導演徐漢強的最新作品鬼才之道。故事核心告訴我們也許我們已經在這個世界上很努力，但仍找不到自己的定位。但是簡單平淡沒有不好，擁抱自己的平凡，不需要成為什麼了不起的角色。

起初以為是暑假檔期搞笑鬧劇，卻突然大力的塞了顆洋蔥給我。推薦給喬虎，也推薦給每個存在危機的愛寶們。雖然我還沒有看過這一部劇，非常感謝你的推薦。但是其實聽到這個描述我就覺得很有感覺，就是真的是等你走到了大山上看過了大海。然後最後發現說就是回家吃個洋蔥面就是一個最開心的事情。可是直到你爬上大山駛入大海之前，你吃洋蔥面，你不會覺得自己是幸福的。你會覺得我的人生怎麼是這樣子？

所以套一句我忘記之前在哪一本書看到的一個說法，好像是一個俄國作家的書。反正就說一個人的不幸是來自於他不知道自己是幸運的。那這裡拜拜。