來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0307.md 集數：EP0307 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/ae2b2118-e7f3-4409-b926-787b74dfa83c 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/ae2b2118-e7f3-4409-b926-787b74dfa83c/rssFileVip.mp3?timestamp=1689439397914

EP307 | 🌨

開場 / 贊助：OVO 電視訂閱制

歡迎收聽股癌，我是孟公。本期節目由 OVO 電視訂閱制贊助。

一站訂閱，早鳥優惠到 12 月 30 號為止。OVO QLED 4K 百變電視，QLED 超廣色域，色彩鮮豔飽滿，畫質比一般電視鮮豔飽滿，更接近真實的色彩。開機自動開啟 APP，你想看的串流影音，無論是 YouTube、Netflix、Disney Plus，或是 FriDay 影音等，都可以透過一鍵開機自動開啟 APP。

除了開機可以是影音 APP、串流電影頻道，就連 MOD 第四台機上盒，或是切換 Switch，都可以設定為首頁，由你自己做主。OVO 電視訂閱制，訂閱的不只是硬體，更是一整套完整的硬體加軟體加服務，訂閱期間持續提供硬體保障、軟體更新跟加值服務。訂閱後就享有免費基本安裝、7 日內可以退訂、原廠客服保固、專業到府維修，兩年期滿可以自由選擇：續訂、取消或是升級新機，原機再續一年，電視就是你的。

那我覺得有蠻多人都很適合這樣子的方案，像是租屋族，或是年輕朋友喜歡看串流影音的，都可以嘗試看看。現在訂閱就送四季線上 30 天、FriDay 影音 30 天，年底前輸入主委折扣碼「GOOAYETT」，再贈純銅機芯肩頸按摩器，冬天給你溫暖熱敷，深層釋放不僵硬。有興趣的聽眾千萬不要錯過這次的機會，這部影片給所有有需要的朋友們都可以來參考，OVO 電視訂閱制。

出外靠朋友：看桃園永豐雲豹球賽

那這禮拜真的是非常典型的出外靠朋友啦，兩個事件我覺得蠻好玩的，稍微分享一下。那第一個呢，就是在禮拜天的時候，跑去看了桃園永豐雲豹。南部金融圈的朋友拿到票，然後就找我一起去看，非常的榮幸。現在都不方便直接說是誰，其實以前我比較喜歡直接講說他的單位在哪、他是誰，就可能大概會直接點到——為什麼會這樣做？

因為我看一堆影片，每次看了就那種「大家都問我……」，每個人都問我說——其實根本沒有人問你，根本就沒有人問你，你自己在那邊瞎掰，就一看就是你在瞎掰，這就是你想要講的東西，你想要吊書袋這個東西。你在那邊講說「大家都問我」，沒有人問你。所以我就覺得說，我要直接講出來說是誰，只是我講出來之後，就會讓那些人變得比較麻煩——「原來你有空吃飯」、「原來你有什麼」，然後後來人家開始跑來找他，就比較尷尬。所以我現在就不太敢說是誰，反正總之我會化名處理，但絕對不是說要刻意隱藏，所以有這一段，所以我必須要這樣子做。

那就只好我去看球，其實我們去看球要看誰？Dwight Howard。講白一點，大家都去看 Dwight Howard。回來跟我老婆講這件事情，我老婆就說：「你們這樣其實不太好，其實球賽，它是很多人在打的，它是有十個人在打的，你們就只看 Dwight Howard，那這樣其他人怎麼樣感受？」我說媽的，我沒有辦法想那麼多，那個就是社會現實，球星嘛。就像我媽的，每個人都要看梅西，其他人根本喊不出名字——梅西跟他的快樂好朋友，Adam Levine 跟他的快樂好朋友，他媽誰知道魔力紅裡面到底有誰。

那比較可惜就是說，沒有看到 Dwight Howard，但是有因為這樣子覺得不爽嗎？其實還好。因為我自己本身是一日球迷，所以我知道 Dwight Howard 很有名，我知道他曾經跟 Shaquille O’Neal，或者說 Kobe Bryant 打過球，他是一個很有名的人，所以我要看他。沒有看到就算了，反正在罰球區還是跟他靠很近，看他那邊帶氣氛，其實是覺得蠻好玩的。

一日球迷有分兩種：一種就是那種他真的會很投入的，他覺得這是一種儀式感，會跑去買梅西跟 C 羅衣服的，那個就是很屌的一日球迷，心態都要給尊重。就是說他根本就沒有在看這個東西，可是時候到了他還是會投入進去，這種人你要給 Respect，他會願意花錢的。像我這種人就是廢物中的廢物，我是那一種世界盃要打了，打到已經快要季軍賽了，然後才跑去訂——要訂哪個？愛爾達，跑去訂愛爾達，那看一看還要看他睡著，季軍賽、冠軍賽都看著睡著。我不知道我為什麼可以看著睡著，那我自己覺得這是一種天分，就是那種真的很廢物的天分。

飯局與冒牌者症候群

其實我坦白講，我就只有少數幾件事做得很好，其他事都做得非常的差。所以像我上一集跟大家聊 Ruby，然後蠻好玩的，就是有些聽眾罵，入戲很深，有些站在我老婆那邊然後跑來追我，有些站在我這邊跑來追我老婆。其實我們兩個知道這件事，我們覺得超好笑的。但是我必須得說，追我的你們覺得都是對的——跟那種平常面對就那種嘴欠很嘴賤的那種說「你都是對的，我都是錯的」，那種態度其實不一樣，是我誠摯的認為你們都是對的。因為我真的是一個廢物，我他媽真的是一個超級廢物，所以你們講的都是對的，我完全接受你們的批評，我老婆是神，她做的什麼都是對的，我真的是這樣子的人。因為我知道很多東西都做很爛，連看球都可以看成這樣子。

不過在現場，我覺得我是真的完全的被娛樂到。雖然說他沒有上場，可是他很熱衷在這場比賽，他在那邊跳帶氣氛，如果說裁判吹了一個他不喜歡的，他開始嘴裁判。所以一開始氣氛真的非常的好，大家也都很高興。我知道他不會上場，因為他就坐在旁邊，但我也沒有其他的感受。可是你可以開始聞到一些 BBQ 的味道，就是說有些觀眾很明顯開始不爽，所以他們就一直叫「Howard、Howard」，Howard 就一臉尷尬的樣。他應該已經擺明了，知道自己不會上場，他也不能夠說什麼，他就坐在那邊，或是站起來跟大家揮手一下，玩一下小朋友的頭，就一臉尷尬的樣。

那大家叫一叫，發現說幹，Howard 今天不會上場之後，你就開始感受到觀眾席一面開始產生一些奇妙的變化。那其實我覺得會有這樣奇妙的變化，有兩個原因：一個就是他們就是擺明來看 Howard，所以你 Howard 不上場，我覺得不爽。另外一個，我覺得其實是關鍵，就是應該很多人是開車來的，有些什麼從高雄開車來的。我看到最屌的是，網路上有一個說從金門坐飛機來的，來看 Howard，然後沒有看到，這個幹話一定超深的。

但那種開車來的，我跟大家確認，就是說你要去看桃園永豐的比賽，千萬不要開車，那個地方設計有問題。應該這樣說，可能不是設計有問題，是他們根本沒有想過這邊會出一個巨星，所以就有點類似說那種今天在鄉下的小學裡面辦婚禮，然後去住一下活動中心，這種感覺，然後他沒有想到說 Radiohead 跑來唱歌，然後一堆人會跑過來看，你知道那種感覺。所以他沒有想過說，這個地方可能會有破萬個球迷來，所以塞到爛掉。我一個朋友，他前面的某一場就有來過，他說第二節才可以來，這次要早一點過去，然後這次還是第二節才可以進來，所以是真的會非常塞，你根本沒有地方可以停車，千萬不要開車去。

我想說可能就是雙重原因：一個沒有看到 Howard，另外一個停車停到崩潰，好不容易進來，然後發現 Howard 沒有打，他真的會火大。所以我才說空氣中瀰漫著烤肉的味道，就那種 BBQ 味道，直接折了一下上到腦門去。那星星之火的起點，就是說在中場的時候，然後 DJ 還蠻有趣的，他就說中場休息，稍後回來再一起幫——他不是在講高雄海神，他可能心裡面想說他要支援高雄海神，他口誤，他要把它講出來，「高」不是，那大家都聽到這個，然後可能突然想到說對，為什麼我們不要幫高雄加油。

然後後來呢，就有那個 Kiss Cam，就是拍到你要親親，或是你要做個動作，就是跟他可能拍到你，然後下面會放一個球員的照片，你要學他的動作。前面幾個都乖乖學，然後拍到兩個，那兩個應該是性情中人，然後把中指直接比出來，狂比一頓。那在比中指的時候，我在想攝影大哥可能覺得說他在比愛心之類，那種韓式愛心放大一點點，稍微照一下他在比什麼，然後發現說他比中指，趕快把它切掉。我覺得那個就是點火的關鍵，前面 DJ 先講錯話，然後再來就是這兩個人真的有點到火，很厲害，氣氛大師。

然後之後後來就在下半場，就直接，反正只要是桃園永豐拿到球就開始被噓。DJ 也很屌，他真的是打不退。前面已經講錯話，是我就會選擇先低調，可能先跑去中國避個風頭之類的，做個三板斧什麼的，反正先低調就對了。就他還出來跟大家講說：「你們是不是噓錯對了？」那這就是我們講股票裡面的催化劑——Catalyst——他這個一講下去，媽，不得了，全部就開始狂噓，噓到 Howard 那一臉尷尬說你們到底在幹嘛。

那我覺得高雄海神也很厲害，就是說他們開始發現說主場被噓之後，他們開始帶氣氛，就他們就把那邊當成是他的主場，所以最後面全部人都在幫高雄海神加油。所以那個氣氛的轉變，真的讓我覺得說，如果每次進來看球，Howard 不用打，就是每次進來看球，都可以有 DJ 在那邊放火，然後有一些很北爛的觀眾比中指的，然後再來就是會有這種很戲劇化的變化，什麼有的沒有的——這根本就是籃球界的 WWE。就如果說每次進來看球都會這樣的話，我幫我直接買季票，他說什麼季票第一排 18 萬，幫我直接買，如果說每場都可以這樣子的話，我一定直接買票，因為那個真的是完全極致的一個娛樂。就我真的覺得看得非常開心，我看到大家在那邊開始幫對面加油，然後火燒本陣的時候，我真的覺得是非常的抒壓，就是好久沒有這麼抒壓的感覺。

那我覺得這個體驗是很好，不過還是推薦大家去看球，儘量儘量還是要幫主場加油，因為我覺得都來到主場了，球員你不幫他加油，他們應該蠻難過的。

飯局：冒牌者症候群

另外一個事情我們就稍微提一下就好，因為開頭講說要講兩個事件，可是現在已經快十分鐘了，那一半我們就開頭稍微暖場一下而已，所以就稍微提一下。那一個一起弄股票的朋友找我去吃飯，這位朋友他本身也很厲害，之前節目有提過他，就是他是一個醫師，然後他有診所，診所做一做之後發現股票做得蠻順，就專心弄股票這樣。所以之前有一些人在問什麼全職交易的時候，我記得有一集我就有提到這個——就是全職交易它是一個終點，它並不是一個選擇，就是說你做的順了，你自然之後就待在家裡了，你還是有一些本業的收入會進來，那很好，就讓你有錢可以投資。所以其實我看到蠻多都是這樣，他不是說一開始我就選定說我要全職交易，其實你只是不想上班，其實很多人他只是不想上班，然後他就說我的目標是要全職交易，這不太對，真的不太對。

反正這個醫師他也是非常厲害，他找我去吃飯，吃一個叫阿星小料理的，這個之前我有一個朋友找我去吃過，當時我以為是熱炒店，我想說這個名字就熱炒店，所以就想說媽的晚上還要跑來吃熱炒店，就已經要帶小孩什麼的，算了不要了，就跟他說謝謝你，沒有要去。然後看他打卡，靠北超後悔，就他是一個很精緻的日式料理，這次終於有機會再去一次，當然就是馬上蹭廣跟上，直接就去了。

也很榮幸，就是老闆說他的女朋友都是聽我節目睡覺，我想說真的有這樣子的人，這媽是腦袋撞到還是怎樣，就是說要聽才可以睡著，是因為聲線催眠，還是講話無聊？希望不是講話無聊，但我猜應該是講話無聊，就是媽的他講了對我們根本媽的聽不懂的東西，所以就很催眠之類，應該有很多人他真的抱著這個心態在聽這樣。就我們節目的氣氛仔，七八成氣氛仔裡面，應該蠻大一部分是這樣子的人。那兩個學徒也是聽眾，所以非常的榮幸，真的是一個很棒的餐廳。

那飯局裡面就有一種那種很強烈的 Imposter Syndrome，冒牌者症候群。這個詞彙是我看到 Manny 寫文章，寫到這樣的東西，我才發現說這個就是我。當然他在 Wikipedia 上面的頁面描述是說，這是成功人士會有的一些毛病，就他們覺得自己的成功都是偶然，都是靠賽什麼的，覺得說自己其實根本沒有很厲害，啥曉得。我覺得把成功人士化掉就是我，我不覺得自己是成功人士，我就覺得其實我做的很多東西，都有別人做的比我好，所以為什麼是我。

然後在那邊，就是師傅什麼兩個學徒跟我拍照，然後還有現場有一個算是傳奇人物，那也是開導了很多短線仔的一個大導師，那我從小就看他的東西長大，不誇張。我上一個這樣講是謝哲青，我剛剛講說「從小看你的東西長大」，他一臉鐵青——謝哲青臉色鐵青，「你瞎說我很老的意思嗎？」那這位大大，我也是從小看他的文章長大，他最早在鉅亨網上面寫，然後後來跑去臉書上面寫，那個內容是很深刻的。因為他曾經重摔跌倒過，現在其實不會像當時，就是很希望可以成為他 2.0，因為你看過太多跟他一樣的故事，可是沒有站起來的，所以他真的是有那種鋼鐵般的意志，非常的卓越，才有辦法達成他後來達成的事情。

有他在現場就，人家是要找我拍照，我覺得超傻眼的，我就一直跟他們講說你們真的找錯了，你們是要找隔壁這個，這個才是鬼，然後就連他的老婆，拿了電話過來跟我講說朋友是聽眾，可不可以跟他打個招呼，可以幫他簽書一下，幫他簽東西，超傻眼的，我說應該是要找你老公吧，幹怎麼會跑來找我，整個就是很莫名其妙，在隔壁坐一個傳奇，然後你竟然跑來找我拍照跟寫東西，很常有這樣子的感覺，就覺得為什麼是我，就是比我強的人真的他媽太多，也不是謙虛，就是這是事實。

不過就是有這樣子的壓力也好啦，就久了之後就會開始瞭解到說，因為世界真的太大了，所以我們能夠做的，就是分享自己的一些變化跟心得，同時希望可以幫一些剛入門的，或是說遇到困難的人，疏解排解一下。大家都要知道說這世界很大，所以真的是每天都要學習很多新的東西。

其實以前我會覺得說，像隔壁這位大哥，如果我有機會見到他的話，我一定要問他很多問題，結果那天看到他，完全就是只想要跟他講幹話，他在講一堆有的沒有的五四三，很好笑的東西，其實跟我自己當初想的很不一樣。我覺得這也是我這幾年來的變化，就是說已經知道了自己的舒適點在哪裡，就是說從一開始可能是很無知的，就覺得自己非常厲害，然後到開始發現說其實我蠻多東西是靠賽的，然後再到下個階段，是開始注意到說，靠杯，我已經有時候不知道我自己在幹嘛了——這筆為什麼會賺，這筆為什麼會賠，我都不知道。然後再到更後面，就是你開始可以理解為什麼我現在會賺錢，為什麼我現在會賠錢，然後為什麼我會犯那個錯，那個錯為什麼不能犯，就是其實在不停的檢討之中，你已經大概知道哪種方式其實是比較適合自己。

就是說方法真的很多，只是要找到適合自己就不容易。有些方法還是真的大刀闊斧，可是當我跟可能一些人講，他們覺得這個叫太無聊，所以就是看人，這真的是非常看人的東西。那我覺得也是因為自己開始摸出方向了，所以說看到他反而沒有問題要問他，就只想要跟他講垃圾話。其實我之前想弄這樣的一個單元之類的，就是有個節目叫「照理說」，那個果然就不想錄了，然後要去玩別的媒體的東西的話，假設有這樣子的機會，會想要找一些很正經的人，講不正經的東西，因為他們講正經的東西他媽大家都知道了，可是其實我想知道的是你為什麼會有這些想法，我不想要聽你講你的專業、你的案子，我想要聽說你日常怎麼樣對你老婆跟你家的狗，還是說你去外面吃飯的時候是怎麼樣，你都去哪玩，你平常打發時間都是怎麼樣，我想知道這些東西，然後去理解說為什麼你會做出那些專業上的判斷，或是為什麼會有那樣子的一個成就，對我來說這是比較有趣的。

所以這也是我的變化，就是可能以前我想要巴著他狂問問題，實際上見到他，只講講垃圾的話，也算是交了一個朋友，加了 LINE，還蠻好玩的。所以稍微跟大家分享一下，如果說你找到他是誰的，可以稍微研究一下他的東西，但我得說他是一個很卓越很稀有的存在，所以你看他的東西，你可能也是受傷跌倒過，你覺得你要跟他一樣把他拼回來，但要跟他一樣拼回來的人太少了，這個比日環食還要少。

Howard Marks「Sea Change」備忘錄：三個鉅變

好，那接下來我們進入我們今天節目的主題，先跟大家聊一下 Howard Marks 的最新備忘錄——Sea Change。這個是我覺得他近年兩三年以來最精彩的一個 memo，非常喜歡，前面的 memo 不是說不好，就是很多是重複的東西，所以我們也只會擷取一些拿出來跟大家分享。那這篇要怎麼樣翻譯呢——Sea Change，如果今天是在中國的電影院上市，就會叫「海變」，直接直翻；如果在台灣上，Sea Change 就會把它翻譯成為「神鬼變化」；那如果是我自己把它翻譯的話，我覺得就把它稱為「巨大的變化」，樸實無華，但我覺得這是他講的一個東西。

那在這個 memo 裡面他提到說，他在投資生涯裡面見識過三個 Sea Change，最大的那種變化，其中一個就發生在現在。那前面他見過的兩個大變化：第一個是發生在他剛入行附近，就是 1970 年代左右。那他剛進來的時候，之前有跟大家聊過，當時在他入行的時候，其實市場上最紅的東西是 Nifty Fifty（漂亮五十），你可以想象成就是當時的尖牙股，大家都覺得這是大到不能倒、非常厲害的公司，每個人都要投資這樣子的東西。手上如果沒有持有一些 IBM，或是沒有持有一些漂亮五十裡面的那些公司，像是什麼柯達之類的，你就是被視為你可能也不太會投資吧，你怎麼沒有買到這樣子的東西。

這些東西最後面就是大多數進棺材，有些現在還是有活著、還是站起來了，不過當時是他們的一個 golden moment，就是說黃金時刻，後來很多就不見了，然後變成像是尖牙股。所以現在這些尖牙股跟 FANG 股，FANG 股應該蠻多也都掛掉了，在尖牙股上面很多去做估值修正，我們不確定這是不是重點，可是你說 50 年、100 年之後，他們還會是世界上最大的東西嗎，這個我也打一個很大的問號。

因為他進來的這個時間點，股權投資遇到了很大的逆風，這也是為什麼他後來加入了債券的投資，到現在都是一個不良債權的厲害投資人，所以跟他進來的時空背景是有很大的關係的。他也在這邊有一個 memo 有寫到，他說他的兒子出生的時間點跟他想法不一樣，所以他兒子會跑去買比特幣那些，他就覺得這個東西值得去理解一下的，因為這個是新的時代的東西，類似這樣子。我覺得他是一個非常 open-minded、一個很開放心胸的人，所以我覺得他的 memo 是非常值得了解的。

所以我們現在回頭看就知道，他是一個債券跟不良債權的大師，可是其實當時他剛進市場的時候，他遇到的挑戰也是非常大的，因為首先 Nifty Fifty 的狀況不好，所以股權投資在當時可能是比較萎弱一點的，債券的投資也跟現在五花八門一堆工具有很大的差別。現在我們對於高收益債、優質公司債、國債什麼大家都很熟悉，可是其實在當時高收益債——也就是俗稱的垃圾債——它其實並不是這麼好的一個投資工具，甚至大家覺得比較不能碰這樣子的一個東西。

高收益債為什麼成為垃圾債？因為就是有些公司，他的條件沒有這麼好，他可能沒有人賺錢，他的信用狀況不是太好，那他也需要募資，所以他必須要給出比較高的利率。你可以簡單想成說，今天一個很有信用、很會賺錢的人來找你借錢，你一定會給他比較低的利率，因為他到哪裡都借得到錢，所以你想要有這樣的一個優質客戶，你就給他比較低的利率——就像可能蘋果、台積電發的一個債，可是如果今天是一個新創公司，他當然要給你比較高的利息，因為你的風險是比較大的，簡單來說就是這樣。

所以說高收益債，雖然我們把它稱為垃圾債，但它不完全是一個垃圾，它就只是說在行情好的時候，可能它表現的特別好，但是在行情不好、資金緊縮、銀行雨天收傘的時候，這些高收益債就是有機會會爆掉，因為他們本來狀況就不太好，而且這個利率太高了，那他可能就沒有辦法去做到償還這件事情，就會變成 default，他有違約的狀況。那以前這種東西是不能碰的，在當時那個年代，如果說 Moody’s 把你評為是 single B 以下的話，你等於就是 “failing to possess the characteristic of a desirable investment”，你並沒有持有一個優質投資的條件，你就是一個不太能投資的東西，現在講就是這樣子。

但是這個東西後來就產生一些改變，大家開始發現說，其實如果這個債券給的利息是夠 cover 違約風險——但違約是很大條的事情——可是如果說我把它包成一包，我做一些組合，我做一些盡職調查（due diligence），我發現這東西是 OK 的，我包一包，可能那個風險就變低了，所以其實這些非投資等級的債券，它是可以投資的，它就是有風險，其實它也是有更高的一個賺頭，就如果你會玩的話。那這個就是他在做的事情，Oaktree 就是在做這樣的一個事情，這是他看到的第一個改變，就是從一個本來不能投資的東西，變成大家覺得這個東西是可以投資的。

那他也說明到，他覺得這樣子的改變，其實跟產品本身——就是高收益債券——或者說因為這樣的一個心態變化所產生的一個行業，Private Equity，這種私募股權沒有太大的關係，而是投資人他們產生的一個新的想法，就是風險未必是要全部把它規避掉的，如果說一個風險有不錯的報酬的話，那我們可以明智的去承擔這樣子的風險。股票可能未必大家聽得懂，但如果講現實生活，你去創業是不是風險？你今天不幹公務員，直接離職，跑去做一個私家公司的 sales，這也是一個風險，但這個風險如果可以讓你有一個可預期且機率不低的上檔——我可能薪資會翻兩倍，那機率不低，那我是不是就可以去試看看——類似這樣子。

就如果說風險是還 OK 的話，那我就可以去嘗試看看，有沒有辦法吃到這樣的一個上檔。所以就類似說，可能在股票市場裡面，有些人會覺得小量的加一些槓桿是 OK 的，或者說去買進一個跌很深的東西，那雖然看起來一切都很糟，可是我知道他最差最差清算掉，下檔是多少，可是他如果未來業績變好，他上檔是多少，所以這個風險是可以承擔的。等於說投資人的想法也改變了，那產生的就是我們開始有高收益債——就俗稱的垃圾債——或者說私募股權的行列越來越多，那這個東西其實就是說，你可以用一個比較小的公司，藉由大量的發債之後，去吃下一個比較大的公司，其實像這樣子的一個模式，都是在那時候開始改變的，那是他看過的第一個變化。

那其實時間跟得很緊湊，在 1973、74 年的時候，OPEC 他們禁運了石油，所以石油的價格不到一年的時間，從 24 塊翻到了 65 塊，引發了一個通膨。那當時在美國，工會的力量是比較強大的，所以這種集體談判協議，就很容易把大家的薪資水平，跟著生活成本一起往上拉，所以通膨上升、工資上漲，那又再加劇通膨，那工資又進一步的上漲，這就是我們講的那種 spiral 效應，它造成了非常強的一個通膨預期，所以通膨的數字是下不來的，它是會自我實現的。

當時的消費者物價指數，在 1972 年從 3.2% 噴到 1974 年 11%，然後就一直在高位附近震盪，一路到了 1979 年。那最後面呢，就任命了聯準會的主席 Paul Volcker，在 1980 年直接把利率拉到 20%，那直接把通膨打到爆炸，1983 年底呢，通膨回到了 3.2%。那這段故事可能大家就比較熟悉，因為現在的主席鮑爾（Jay Powell）就會提過去這段故事，就是通膨呢，如果你不把他掐死的話，他就會一直不停的回來鬧。所以呢，我必須要直接把通膨一起打下去，怎麼樣打下去呢？就他現在在做的事情，瘋狂的升息，那維持高位一段時間，讓大家覺得未來經濟都不好，甚至有些人直接失業，這其實也是聯準會要的——他就是要你失業，他就是要一些人開始感受到自己沒有錢，因為這是他認為可以把通膨打下來的一個方法，雖然這個還有爭議。

不過我就講一下說，當時的環境跟現在是有一點類似的。那他成功的把通膨打下來之後，就產生了一些神奇的效應。Howard Marks 認為說，就是因為 Volcker 這個動作，帶來一個持續 40 年的利率下降環境，也就是說過去的 40 年，在債券上面，你可以注意到他是一個大多頭，直到今年——今年是美國開國以來最大的債券熊市，直接崩到爛掉，也是一個歷史事件的產生。過去這 40 年，利率不停的下降，債券的價格不斷的往上升，同時也伴隨著股票表現也非常好。標普指數從 1982 年到 2022 年，它的年複合報酬率是 10.3%，10.3%。

我知道在很多少年股神看起來覺得這哪有什麼，可是這個叫年複合報酬，這個就是說，不管好不管壞，反正拉出來，最後面它的年化報酬就是這樣，這其實很驚人的數字。你拿 100 萬在 1982 年投入，你就試試看，拿計算機出來打，100 萬，然後乘以 110.3%，那你用那個等號一直瘋狂的來，按一次就等於是一年，你就按 40 年，你看那個數字會變多少。等於說當時你把錢丟進市場，那你之後還會持續投入嗎？你只把錢丟進去標普，就這樣，那可是你的這個部位，可能是翻了 50 倍左右，所以就是非常可怕的一個數字。

那他認為說，在過去的 40 年，你有參與到這樣的一個成功呢，是很幸運的，因為他伴隨了美國的經濟增長、還有美國的卓越地位，然後以及公司們的表現難以置信，還有技術、生產力、管理技巧的進步，以及全球化的好處。那可是他認為，雖然有上述這些東西，但是如果沒有 40 年的利率下降，那應該不會這麼的厲害，就是說如果這個 40 年的利率下降，沒有發揮其中最大的一個功效的話，他會覺得非常的驚訝。那他當時在 1970 年去跟芝加哥銀行貸款，這個貸款利率多少呢，是 22%，那現在你可以用 2.2% 的錢，借到一個 10 年的固定利率，其實這代表下降了 2000 個 basis point，就很嚇人，就以前的利息是二十幾趴，然後現在是 2 點多趴。

那利率下降會造成的變化，我們講過很多次了，所以我這邊就稍微提一下就好。反正簡單來講就是說，利率就是資金的成本，所以當今天成本下降的時候，大家就會擴大投資、擴大借貸，可能借錢去套利，或者說借錢去做一些消費，這都會很常見，借錢出來去買一些資產，就會推升房地產、推升股票，隨著股票跟房地產的推升，大家就會產生一個財富效應，覺得自己真的變有錢了，所以你消費也會開始變得更加的闊綽，更加的促進經濟，所以一切都是欣欣向榮。

再來就是企業的違約狀況，也會變得很低很低，因為要錢都隨時找到。那再來在可能過去最精華的時候，也就是 2020、2021 的時候，當時一些幣圈的公司，他只要拿出一張 A4 的紙，當時在節目有跟大家講，我覺得超級不可思議的，就是有幣圈的朋友有來找我募資，然後我跟他講說我希望你多給我一些資料，然後他跟我講說：「基本上現在我們只要拿一張紙，然後上面去印我們的 road map，幾百萬都是一定拿得到的。」因為資金的成本太低了，外面一堆游資，大家都產生一個 FOMO 的情緒，認為說我今天如果不投的話，那價格很快就會被推上去，所以我必須要趕快搶著進去。那也導致一些像是在矽谷的創投，你可以看得出來，就連他們都在 FOMO，今天如果說已經有人盡職調查過一家公司，他沒時間再跑去做盡職調查了，媽的我就直接上車了，因為反正已經有人查過了，那可以上車趕快上車，不然沒有搶到位置之後就很尷尬。所以過去 FOMO 算是主導了整個市場，變成是市場大多數人的主要情緒，就是害怕會錯過。

然後再來就是一些比較低報酬的東西，類似說像是債券，可能就是不會吸引到大家的注意力，但是這樣的一個好日子，已經開始要扭轉了，就是說在過去的一年，我們看到了聯準會去實施的史上最陡的一個升息曲線，他直接屌打升息，這個就是他認為的第三個鉅變。

所以稍微複習一下：第一個鉅變就是，本來一些大家覺得不能投資的東西、一些垃圾債，那在後來大家投資觀念的進步之下，認為適量的風險是 OK 的，他們變成是可以投資的，那也創造了很多機會，不然他自己就是一個很大的受惠者。那再來第二個變化，就是 Volcker 的 20% 暴力升息，那把通膨打下去之後，啟動了一個為期 40 年的降息循環，那這個降息循環，帶來了資本市場的蓬勃發展，還有外加全球化的效應——其實中國就是在輸出通縮，所以才會在這麼瘋狂的經濟擴張之下，我們沒有看到可能很可怕的通膨數字，因為中國的生產力是很驚人的。但是現在我們都知道，已經開始去中國化了，所以未來會怎麼樣很難說，供應鏈還在遷移中，我們不確定最後面的狀況會怎麼樣，但是跟過去的條件一定是不太一樣。

所以第二個鉅變就是 Paul Volcker 所觸發的，第三個鉅變就是現在，所以甚至可以講說就是 Jay Powell、美國的聯準會的 Chairman，他所觸發的一個新的改變。在這個改變之下的一些影響，我相信大家都是很切身的感受到，可能過去一兩年，我們自己在做科技股，有都碰到爛掉，每天數錢，真的是有題材就上，就是賺錢。然後在今年，其實已經用比較保守的心態去面對它，都是有配置，也沒有 all in，也沒有重壓，也沒有槓桿，可是回吐的幅度還是非常的大。

像我自己就是，在第四季本來覺得有機會可以拉回來一些，因為匯率回升了，可是第四季換特斯拉下去——幹你為什麼要買 Twitter，那反正就是因為他這樣一搞，所以基本上我今年的績效，已經是沒救了。我們如果拉 19 年到現在，還 OK，還是在賺錢，可是如果說是拉今年來看，真的就是賠錢，而且賠蠻大的，那過去的兩年翻倍翻倍，覺得很舒服沒錯，可是你就知道，就是如果說你是長期投資者，你會面臨各式各樣的一個挑戰，那同時還是要繼續的去汰弱留強，這題外話。

反正總之就是你要記得，像 Howard Marks 也跟你講，過去的 Nifty Fifty，其實很多現在是不見的，所以我們現在覺得很好的公司，未來可能也會不見，所以我們儘量不要把雞蛋放在同一個籃子，這個是我自己的哲學。當然有些大師，像巴菲特跟你講我們就是集中持有，Joel Greenblatt 就跟你講說雞蛋應該全部放同一個籃子，仔細看好就好，但每個人的選擇不一樣，就如同我前面遇到那位前輩一樣，他的選擇跟我選擇不一樣，那真的是個性，就是你要我那樣做，我反而覺得我做不來。

那在接下來，我們還會面對什麼樣的東西呢？我覺得就是看聯準會，他會不會再繼續升息，那他的參考依據，可能就是通膨的指標跟數字。那我自己是猜比較樂觀的方向，就是說他應該不會再繼續往那邊升的，而反而現在市場要聚焦的東西，其實是衰退。過去衰退有時候會被「軟著陸」說法所洗半，我們在前面幾集有提到這樣一個很白痴的現象，就是大家根本就在瞎猜，一副分析的好像有什麼道理，可是你根本就在瞎猜，「硬著陸」還是「軟著陸」，這個都是用猜的。可是在上一次開的資料之後，就發現衰退預期開始收斂了，我覺得這個其實是好事，就是這個還是我們看得懂的，不然你做預期是沒意義的——就是你預期預期的到，你是準的，你判斷是對的，可是問題是市場往相反的方向走，那等於是我要預判你的預判，那多了一個變數，那真的就變得很難猜。

那在未來的狀況，Howard Marks 稍微給了一些指引，他說未來的 12 個月到 18 個月，經濟衰退基本上已經算是經濟學家跟投資者的一個定論，沒錯，就是我們在身邊的所有的報告，大家都說會衰退，幾乎全面看衰退。然後再來第二點，經濟衰退可能會跟企業盈利跟投資者心理惡化同時發生，這個也是現在進行式。所以他講的這兩個都是你早該知道的，應該說你在市場裡面，你早就已經感受到這個是正在發生中，只是我們不知道它會發生到多深遠的一個狀況。

前面可能是在修估值的部分，因為他要決定他的利率會升到哪，現在利率可能已經差不多到這個地方，後面就是來看說 EPS 會衰退多少，但是我相信這個 E 的部分，其實已經有提早在修正了，只是會修正到什麼時候不知道。我最近看了一些資料，本來我說在台灣這邊供應鏈的一些數字，我們推測是 2023 年的 Q2 會開始復甦，我現在新看到的一些數字，我認為是有可能會再晚一些，有可能到 2023 年的 Q3，有可能，但這個一樣會滾動修正，我們還是要看說中國新年賣的怎麼樣。

因為還是有好訊息，像顯示卡的庫存狀況非常好，已經開始回到正常了，可是同時 Data Center 是開始下修，所以很難講，真的很難講。但是目前可以推測的是，會落在第二季第三季，然後我開始傾向往第三季去看，就是一些從被動元件那邊獲得資料看起來是有可能要到第三季，有可能，不過這個我們就持續的跟大家追蹤。

那再來就是說，新融資的信貸市場，似乎不太可能會變得像近年那樣子的寬鬆，這也是已經發生的東西。所以他這有點像是把已經發生的東西都拿出來講一次——利率變高，所以當然你要融資，也變得更難融資，一些美國的這種新創的導師們，都開始跟大家講說要注意，接下來的兩年，可能要抱持著根本就募不到資的狀況去經營，然後儘可能的防守經營，不要去擴增，不然你會死掉，所以一定要好好的做好防守這件事情。

然後再來就是說，債務的違約率，可能會上升到哪，或是保持多長呢？他認為是沒有人可以預測的，但是在 1978 到 2009，高收益債的年違約率大概是 3.6%，然後在 2010 到 19，然後在 10 年之下，大概是 2.1%，這個是異常低的數字。那我覺得他就暗示說，應該至少要回到過往的區間附近吧，就 3.6% 以上，所以違約率的數字應該要上來。當然這個其實隱含著就代表說，他去投這個東西，他是有一些甜頭可以賺的，聽起來有點反直覺，就是說他有可能會違約，為什麼他還有機會賺錢？因為過去的價格，對他來說反而是賺不到錢的，現在這種上檔已經變大，當然風險可能也開始產生的時候，像他們這種會挑的，反而是很有機會的。

所以他說，在 2009 到 2021 年，我們從一個低回報的世界，然後變成一個全回報的世界，我們從一個 low return world，變到一個 full return world。那這樣的世界呢，對於兩種人是非常有優勢的，一個就是 lender，一個是 bargain hunter。Oaktree 就是 lender，他也是 bargain hunter，所以他的意思——這一篇我看下來——他就是跟大家講說可以來投資我們，可以來找我們，我們會在這樣的一個環境之下找到很多的機會，過去我們其實是逆風，過去這種貸款市場的表現沒有這麼好的狀況之下，我們都可以繳這樣的報酬率，那現在其實我們會更有機會。

我看起來他的弦外之音是這樣子，但也可能是我小人之心度君子之腹，其實你知道規模也很大，他其實也不需要太多廣告或什麼，但是我看起來就是，這個機會就在他身上。那其實你自己本身，也可以去試著站在他的角度，你也可以去當一個 lender，你去買一些債券，你也可以去當 bargain hunter，就是在殺下來之後，去撿一些東西，這些東西可能在之後幾年，假設說經濟沒有毀滅的話，那可能他們會帶來一個非常顯著的報酬。你在過去 2021 年、在 20 年買、在 19 年買的時候，可能看起來這個報酬的空間是比較小的，因為資產價格被墊到很高了，可是現在真的殺下來的時候，其實上檔空間是變大的，只是可能像現在大家都覺得下面還可能會更低，所以我不要買現在，我要之後再買，那就是看大家怎麼樣去做佈局。

好，那這就是 Howard Marks 所分享的三個鉅變，那在裡面分享給大家，希望大家都可以有所體會。

QA

那接下來我們就要進入 QA 的部分。

第一位，請問我是好矮寶嗎，可不可以有錢再來投資股票？五星推推，每週三六都會在沐浴淨身後全裸跪拜，資已是身心潔淨，虔誠的收聽主委節目，這幾天天氣冷都邊聽邊發抖，幹是不是有病是不是？他說想請教台股有機會實施 T+0 交割、有錢才交易嗎？常常 T+2 早上打電話提醒，要趕快存錢，客戶還是嘰嘰歪歪，台灣人是不是都不太在意自己的信用，可以請主委宣導一下提早存錢、準時交割的好習慣嗎？拜論為電玩三大經典車槍球，主委最喜歡哪一個？競技的時候會不會像國動一樣邊玩邊噴隊友跟對手？

對啦，就是我知道有蠻多人都是習慣拖到音樂員催他才把錢補進去。像我自己是只要買完，當天就直接把錢匯進去，那這個習慣真的要有，不要搞到說什麼人家去催你或怎麼樣，甚至有些人違約交割，那個是對自己的未來會影響非常重大的，信用狀況不好，以後要做什麼都很麻煩，要買房什麼也都很麻煩。

那槍車球最喜歡哪一個？現在可能是比較喜歡槍吧，以前有一段時間很喜歡開車。那再來就是說，會不會邊玩邊噴對手跟隊友？以前會玩到生氣，現在越來越不會了，就現在真的都是要去尋求一種醍醐味，就跟我去看球賽一樣，其實我只要看大家出事情，我是要看有人生氣，那才是真正的娛樂，什麼贏球、贏了一個比賽、拿了幾顆頭、KDA 多少，那已經不重要了。

下面有這個「人生就像一場夢，他說指數投資一場空」，大你好。現在台灣被動投資市場，看起來分成兩派：相信未來一切美好的指數派，先入袋為安的高股息派。有看過財經網紅分析指數派的缺點，並以投資日經指數為例——1991 年最高點 26000 多之後，一路低迷，直到 29 年後的 2020 才重返 26000 多，投資了近 30 年，不僅沒有步步高昇，還回到原點。還不如以高股息為主，先拿到錢再投入，也有複利的效果，不用賭一個不確定的指數未來。這種說法看似有道理，那如果說台灣股市出現像日本一樣的失落 30 年，指數派是不是就真的沒有未來？另外先前有聽眾反映祝福留言的問題，其實能夠被愛大唸到祝福，就像是日環食一樣稀少，有錢也不一定買得到。愛大對於哪一種留言，比較反感一些？

其實不太會，基本上不是來嘴我噴我的，我都不會感受到反感。我是真的不太喜歡被罵，應該說沒有人會喜歡被罵，我是會反應比較激動一點，所以我被罵我會很不開心。我後來演變出來的解決方案，就是我完全不去看罵我的人，因為我覺得真的喜歡我的、真的對我有意見的人，他們好好跟我講，其實我都是會聽、都是會改進的，就像那些幫我老婆噴我的人，他們好好的噴，五星噴來留言，給你一個讚聲之後，然後開始噴你，像這種我就是覺得我聽你講話我就是舒服，我覺得自己人。如果就是擺明來踩你的，我當然覺得我浪費時間回你幹嘛，我又沒有什麼跟大家收錢，我又沒有拐你，你不爽聽滾去旁邊就好了，所以會比較不喜歡那種有攻擊性的東西，但現在也越來越看得開了，就覺得反正就忽略就好了。

然後再來就是講前面，對日本就是一個很經典的大家會拿出來說指數投資會失敗的一個案例，可是同時你要換個角度說，就是如果你今天不是做指數投資的話，如果說你是跟那個誰，Masa-san 一樣——就是日本軟銀的老闆——你在那個最高點賣，他只當首富當幾天而已，你到現在你還是賠要爛掉，至少指數你有回來的一天，你懂我意思嗎。

就是說指數你可以把它想象成，就是市場的一個平均報酬，你就是拿一個平均值，你不去做太多的努力，你就拿一個平均的數字就好。這個平均不是說什麼以人數來算，是以資金的量來算，是這樣子。其實大多數人是連指數都打不贏，這個是很現實的事情，就是可能有些人會贏個一兩年，但是後面就是輸到爆掉。所以一般我們講說，你能不能贏指數是講幾年，你不要說一年，因為一年那個是隨機的一個現象，隨便選一支標的買一支，我今年也可能會贏過指數，你懂我意思嗎，那是一個長期的來看，才是準的。

然後再來就是說，你講了這個就是說，我是直接買在一個最高點，然後就放置 play，其實這樣的一個舉例是不公平的，因為你任何一隻股票，你也可以說你特斯拉直接買在 300 多，買在一個最高點，亞馬遜直接買在拆股前的幾千塊，買在一個頂點，然後台積電直接買在 600 多，買在一個頂點，你不可以舉這種天選之人的天選數字，就是你這樣子變成是選擇性去取樣的感覺。

一般投資我們把它視為一個無限賽局，就跟人生一樣，就直到你進棺材以前，直到你從市場離開之前——就是可能已經沒有力氣投資了，或者說你已經掛掉之前——你都是要繼續投資下去的，所以你的方法是要長期有效的，才是一個好方法。你長期就算你的年化不漂亮，怎麼只有 5% 好了，可是你算起來你還是很賺錢，那些可能報酬率看起來很好的，可是他只要一個大翻船，他搞不好 30 年的努力，就直接全部白費掉，所以很難講。

我們真的不要去拿一些極端的案例來舉例，那你也可以講說，你不要只是買在最高點，你一路也都有買，你一路都有買，那你下次是不是也都是賺錢，那你比較的物件，也不是說什麼直接拿指數去這樣子做類比，因為當然我也可以找到一些指數是表現非常好的，那就像你可以找到一個指數是表現沒那麼好的。所以更保守的做法，就是有些人他會選擇，乾脆我連國家都不要選，我不只不選各股，連國家都不選，我直接買 VT，就是一個全世界的配置，也是 OK。但我是覺得，不用去舉一些極端的案例，因為人生而在世，你做什麼事情都是有風險，坦白說是這樣子。

所以投資，我覺得不管你是要買指數，還是買高股息，也是一樣的東西，就擇己所愛、愛己所擇。雖然我們已經講過 N 次，就是高股息的東西，拉還原填息的報酬，幾乎在全世界都是輸給指數型的 ETF，這個是一個很現實的東西。其實你講的東西在高股息的 ETF 也可能會發生，就是你預期它會配一個很漂亮的息，然後結果沒有配出來，或者說它真的是配給你很漂亮的息，可是它都不會填息，所以你還是要看還原填息的報酬。就像你比台灣的 0050 跟 0056，你要比的是還原填息的報酬，不是直接拉線圖，拉線圖是不準的，你要假設把息都再投入回去，這樣看才準，然後也不能只看一年，一般要看長期一點。

當然拉長期來看，有些時候會出現這樣的狀況，長期可能 5 年是 A 贏，7 年變成 B 贏，如果說拉到 10 年又變回是 A 贏，所以我到最後我就講，投資是有一種信仰，其實真的就是你舒服就這樣做就好，因為那個勉強不來。就像我也可以跟你講說，你的生活該是怎麼樣的形態，只是你有辦法學我這樣過生活嗎，你可能也沒有辦法，投資也是一樣的道理，所以想要怎麼樣就怎麼樣吧。

那當然基本的知識我還是要跟你講，你知道之後，你還是要做這樣的選擇，你覺得拿到股息我比較心安，那當然你就去拿高股息的東西。有些人他可能就是我不要股息，我繳稅繳到靠杯的，像我這種拿股息的就很虧，所以他不要股息的東西，你懂嗎，那就會變成是個人的選擇。

下面這個三重線夢工，他自己還上面先寫說上次留言 EP275，這樣可以。他說本來想要問 RPG 的問題，那只好下次再問。這是想要回應上集 JAMO7878，我上次留言也是祝賀文，讓你的好友阿基賭爛，我感到很抱歉，每當聽到生日或是新婚祝賀文，都能感受到 Love and Peace 的溫暖，相信愛大也願意分享愛跟歡樂，所以想建議 JAMO7878，下次可以幫阿基留個祝賀文，或許可以改變想法，未來還有千千萬萬個祝賀，一直賭爛也太辛苦。PS：愛大前幾天有幫海神加油嗎？OK bye。

三重線夢工講的東西我覺得蠻認同的，就是直接幫他開啟一個新的世界，直接幫你的男朋友開後門，然後讓他發現說其實男男也不錯之類的，有時候是你自己沒有體驗過，你不知道，一直罵，就像我跟你們講我幹嘛去迪士尼，要去的時候，我現在每天都想回迪士尼。

有沒有幫海神加油？有啦，看到大家那邊氣氛出來的時候，我跟著喊一下。

下面有這個熱帶小雨林，他說：祝安安您好，小弟的朋友陳大頭是沒有朋友的可憐蟲，只有聽你的節目才可以感受到快樂，希望您用酸民的聲音祝福他生日快樂，「大頭大頭，下雨不愁，生日快樂！」對於樹懶叫的聲音，還是要有請沈玉琳大師來詮釋才是正解，EP305 的模仿還差一點點，樹懶叫的聲音應該是……我現在才看懂他的標題，他說感謝主人願意祝福大家生日快樂，就算沒有人在乎，還是可以聽到主委親口唸到，就是好爽，祝全家平安健康，繼續打擊打擊，謝謝。

下面有這個羅傑老叔，他說來問問 ChatGPT，最近在丟一些問題問 ChatGPT，真的對目前為止的 AI 感到驚豔，但也想到一個問題，如果使用者問的問題被政府或是有心人士掌握，是否就能知道使用者最近可能的行為，也許能預防什麼，也或者能夠操控什麼，人類到底因為 AI 更偉大，還是被毀滅？最後祝福愛大全家早日住進逃豬影園。

那不是只有一戶在買而已嗎，賣到現在只有一戶在買，我也沒錢買。然後再來就是說，是不是有可能被拿來幹事情，我老實講，科技的發展，每一個都可能被拿來做壞事，從手機的誕生，GPS 的誕生，電腦的誕生，網路的誕生，一些暗網的東西，追蹤器，然後到現在的 AI，其實每個你都可以做壞事，坦白說是這樣。所以我覺得就是法規要跟上，我們不能夠阻礙人類的進步，而且這也是不自然的，人類就是會不停的進步，所以只能夠就是希望從法規上去做一些，不然對於大家的隱私或是生活安全的保障，那其他呢就順其自然吧，他一定會繼續發展的。那確實他有很多的玩法，我自己也思考過，他真的可以做一些蠻特別的東西。

下面有這個新手爸爸五星吹捧，他說：新手爸爸五星吹捧，大家當然要來個五星吹捧，剛晉升為老爸，兒子九月出生，聽力檢查兩個耳朵都沒有通過，那經檢查左耳 40 分貝，右耳 60 分貝，醫生說現在的科技還沒有辦法治癒耳朵，只可以靠助聽器幫忙，為了不讓老婆哭少一點，都在老婆面前表現 man 的那一面，瓜哥都自己偷哭，然後再去面對，還好有愛大的陪伴，也試著讓兒子聽聽您的聲音，瓜哥但不確定可以聽到多少，現在心情算是比較平復，也要開始準備佩戴助聽器，想謝謝雅文基金會和聽損社團正面面對的爸爸媽媽，希望提醒大家要好好注意自己的聽力狀況，祝福諸位一家平安。

不是我一直念這個，我真的覺得越念越難過，因為其實當爸之後，你會可以理解到，就是有一個那種身體健康的小朋友，就真的是太幸運了，就他只要健康長大，然後做一個對社會有用的人，即便不是什麼樣的大事情，但就是對社會有用，然後健康長大快樂長大，真的是每個爸媽的希望。那就也祝福這位朋友的小朋友，那個未來的科技一定會進步，什麼 Neuralink，他媽直接插到頭裡面，靠北耳朵就好起來之類的，就是我們對未來還是要保持樂觀。那也希望你們在復健之路上，可以走得很順利。

下面有位這個 OWE77N，他說：主委您好，歐告最高，我一直以來都跟老婆說不用買房，把資源集中給狗狗跟未來可能會有的小朋友，那在幾個月前，就記得您重複提醒此時不建議擴大信用，然而我內心的矛盾越來越深。今年 7 月，我們家最可愛的歐告，他叫做 Odoge，意外墜樓離世，試管療程也在 8 月結果出爐是失敗的，生活頓失重心，不知道努力賺錢要幹嘛，加上每次晚上回家都會忍不住看著角落，並想起在出事那晚我接獲房東電話後，一路狂奔在公寓門口，看見狗狗離開的畫面，常常在夜晚崩潰流淚，於是衝動買下了房，因為待在這裡會忍不住一直想象發生意外的那天晚上。把骨灰放在床頭陪伴入眠，昨天終於夢到他跑得好快，抱起來好暖，希望可以聽到祝福我們買房順利，Odoge 投胎到老婆的肚子裡，祝主委健康平安幸福。

當然是祝這個 Odoge 順利的，投胎之王、投胎之狗。那現在就是要注意說，房貸的利率就是往上升，對大家來說一定會有一些生活上的壓力，然後不要去做太樂觀的想象，就是你要去假設它還是有可能會繼續往上升，所以緊急預備金一定要拉高。對，我給大家建議就是說，你的信用不要去擴大，然後再來就是可能要拉高一點緊急預備金，然後等到我們開始看得懂的局面出來的時候，再放膽的下去做一些嘗試，現在都還是屬於看不懂的。

那也，為什麼今天的留言都是這種會講到我自己都有點想哭的東西，媽的，像他的這種哭點，真的越來越低，我覺得當父親是讓自己脆弱的一個開始，有時候在想這是好事還是壞事，我不知道，很難去詮釋。就是蠻喜歡自己很冷酷的那一面，可是同時又覺得現在的生活變得比較多彩多姿，就是所謂的比較麻煩的生活，那麻煩其實換句話說，也是另外一種快樂，不然你本來的生活真的是很可悲。我本來的生活是那一種，你把我丟到一個房間，有冷氣、有電腦、有網路，就可以了，我根本不需要其他的東西。

那現在開始有一些，就華人會講什麼「甜蜜的負擔」，就我覺得講這個很怪怪的，不過好像真的有一點這樣的味道，就它是一個負擔，可是這個負擔是好的。但我還是不希望把小朋友想成是負擔，或者說狗狗，它就是一個，不只是說你養大它然後好像它欠你，是說它也是你的朋友，其實你是有點像是養一隻狗來陪自己，然後生一個小孩，然後希望它可以來陪自己玩，這種感覺，我的心態比較偏向是這樣子。那也希望你們一家平安健康順產。

下面有這個 OMG 瞬間 30，他說業務劃分：果然大家說每次拜拜的時候，都要把請求範圍分得很清楚，這樣才知道是哪個神明臨降。那想請 AIDA 建議，拜兩家以上月老廟的時候，要如何劃分業務範圍呢？感謝 AIDA 無私分享，每週都很期待 QA，大家聖誕快樂。

我覺得就是怎麼講，因為月老的話，除非你是一個變態，就是你一次許好幾個物件，那這個其實要去做 AB 測試就很容易嘛，就哪一個本來你密他都講說「我媽叫我去洗澡」，然後突然你現在密他，他講說「靠北我們出去吃個宵夜」，那這個就是那個月老在做事情的嘛。如果是不同的物件就很好測，如果是同樣的物件，我覺得可能就要用一些情境來測試，不然就是用時間，就跟他劃分，就是我在接下來的三個月，我都會定期定額，就是把他每天晚上都會密這個女的，如果是 7 到 9 月成功就是你，如果是 9 到 11 月成功就是他，就是你把日期劃出來，然後再給他去檢驗這些月老到底我們在做事情，是我可能會選擇這樣做。

好，最後一位，中和羅志祥，他說 AI 毀滅人類。你好，最近看到 AI 越來越夯，各種應用如雨後春筍冒出來，突然想到未來的應用之一，將會取代目前的高頻交易戰場，改為 AI 交易戰場，各大投行紛紛加入，讓人工智慧進行更高層次的交易競賽。對於看到高頻交易已經像是神仙打架的我們這些韭菜們而言，到時將會是一個更難交易的世界。我可以想象到，萬一這些人工智慧有 bug 存在，被有心人士操控後，將會發生類似 LUNA 的死亡螺旋，各大投行互相毀滅，最終造成人類金融系統崩壞，以上單純想象文，感謝愛大唸完，祝您好人一生平安發大財。

其實這個講的很正確，就是我完全想要吐槽——你說你媽你在幻想？這個 AI 其實它本身就已經有在高頻世界被應用了，簡單來講就是說，它會自己有經驗吸收，調整出一個更好的做法，這就是一個 AI 的 training model，其實本身就已經有了。那重點就是說，資本市場還是錢跟錢打架的地方，如果說它是把所有的資產都丟給 AI 管，那 BlackRock 也把所有的資產都給 AI 管，那這樣子可能就會有那種戰爭的發生，就是一些像你講的電腦產生一些意識，做了一些壞事，但是如果不是這樣的話，我覺得還是沒有像你想象的這麼容易。

就是基本上資本市場就是靠錢護盤，所以他就算是 AI，可是他規模不夠大，他可能也沒有辦法，最多拿一些小股票去玩，然後把人家玩到爆開之類的，這是有可能的，但如果說是大型的指數全面的崩壞，比較困難，一些小型的市場有可能。就像你講的，像 LUNA 這種，幣圈畢竟相較於股票市場，它就是一個很小的市場，這種地方可能真的會變成各種 AI 的一個試煉場，就大家都做出一些有的沒有的東西然後去那邊互博，這個是很有機會看到的。

然後這個最後一個，小小一條念一下，一大一他說：欣賞你不會為賺錢包裝內容，有所為有所不為的有，非常謝謝這位大大。

那這期影片就到這，拜拜。