來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0110.md 集數：EP0110 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/df3ef455-d77e-414b-9421-09000b0957eb 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/df3ef455-d77e-414b-9421-09000b0957eb/rssFileVip.mp3?timestamp=1689439399614

EP110 | 嘎你個songYY

開場 / 贊助：WeMo Scooter

歡迎收聽股癌，我是謝孟恭，本期節目由 WeMo 贊助。

不知道大家有沒有下列的狀況：下班聚會，臨時有約，附近不好停車，喝酒喝太多，沒有辦法開車回家，可是隔天來不及牽車就要去上班了；那或者是逛街購物手滑買太多，以及南北漂族沒有交通工具等等的。如果說你有這些煩惱呢，推薦大家使用 WeMo Scooter，共享智慧電動機車。

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出版救星外溢效應

上一期節目推薦的書，後來就全部賣光了，在 19 個小時內賣了 2000 本，賣到人家發新聞稿，說我們刷了蝦皮跟誠品的紀錄，然後大家都很高興。然後天下說我們是「出版救星」，殺小的，我覺得幹，有夠浮誇，可是還蠻爽的。

那這個出版救星是大家啦，不是我一個人買 1900 本書，是大家買的。那這也不是我的什麼廣告品，所以大家真的喜歡才跑去買。我不管你是為了要買兩個紅包袋，還是說你真的想要買書，總之你們就是間接的去救了出版業，應該說在支援出版業度過一個寒冬的過程之中，大家都推了一把。所以有時候會有這樣的外溢效應，那我們一起拿了一個成就蠻爽的，就是出版救星。

其實我問了出版業的朋友才知道說，現在經營不容易。我本來想像是，可能很多人跑去看電子書，所以不會買實體書，所以可能才讓他們經營不容易之類的，後來發現其實不是這樣，主要是因為大家的閱讀習慣也不像以前的，所以其實出版業是不好經營的。

我還是會繼續，有好書我看了不錯，我就會介紹給大家，如果大家喜歡的話，可能就可以把它找回去看。因為我覺得這些書其實它不只是可能有些看起來像是投資理財書，但你會發現很多投資理財書，特別是像是那種大師書的，什麼 Howard Marks、巴菲特、查理蒙格等等的，他們的書很多在最後面是在講人生，然後你會發現可能交易跟人生是分不開的，所以你的一些個性就會反映在你的交易裡面等等的。那這樣的東西呢，我相信對大家都會很有幫助。

所以說你做的一些事情，它就有一個外溢效應，然後造成意外的一些結果。比方說像我們這次就是意外的可能幫到了出版業這樣。那或是呢，像我們之前瘋狂的在換美元去投資美國，那在這樣的過程之中呢，其實我們就等於是幫到央行。那央行 PO 一個很可憐的圖嘛，什麼匯率穩定跟低能一樣，但是其實我們都是實際上用真金白銀在幫助央行，因為我們在換匯的過程之中，我們就會讓台幣貶值，貶值是央行要的一個方向，所以我們幫忙央行拉匯盤，幫忙救台灣的出口跟台灣的科技業。

所以大家在這過程之中，你看你救了出版社，然後你又救了台灣的央行跟我們的匯率。所以我們這邊要不要一起改名叫做什麼「救國愛愛團」之類的，我們除了救國之外到處送愛送幸福這樣，救國愛愛團。

那其實這種外溢效應有時候就會發生，就是超出你想象的一些影響。比方說你可以用蝴蝶效應去講這個，我們做了一件小事情，就造成一系列的影響。

GameStop AMC 外溢效應

比方說像最近比較明顯的一件事，就是在美國的 GME 事件裡面，它其實不是只有在炒 GME 的股票，也不是只有在嘎 GME，就連了很多有那種 short interest 很高的、放空餘額很高的股票，其實都被嘎到一個天上去。那其中一支蠻經典就是 AMC。AMC 是美國的連鎖影城，非常大的一個連鎖影城。

其實它的生意很不容易，它在疫情前就已經很不容易了，那遇到疫情就更慘。因為不像台灣平行宇宙，我們還可以看電影，昨天經過信義區夜店，一堆人在排隊，就是連這樣的狀況，我們都還可以去夜店，那其實在美國是殊難想像的，所以影城也非常的慘。

那其實 AMC 一直都靠借錢度日，大概有很多的債權人，他就是借了一大堆的債務這樣子。那他借的債務有那種比方說就是去融資融來的，那也有說是發可轉債的，那有不少是發可轉債。什麼叫可轉債？可轉債其實就是一個選擇權再加債券的形式，也就是說呢，今天如果說達到了轉換價，時間到了，那他就可以把它換成股票，那如果說沒有達到轉換價的話呢，那他就維持本來債務的狀況，所以他有點像是一個選擇權再加債券的一個合併。

那 AMC 呢，看到股價這麼高，首先他第一個，他就直接出來割韭菜了。當然我們講難聽叫割韭菜，那講好聽一點，等於大家幫忙的去復甦了美國的連鎖大影城，因為你把他股價炒高了，所以他可以發股票，那他發股票的過程之中，他就等於在融資，他就在募款，他就可以拿到錢了。

那除了拿到錢之外，他的一些老債務，這些債權人，因為他們手上持有的是可轉債，那本來如果說可轉債沒有達到轉換價的話，他就是必須要還錢，AMC 就要還錢給這些債權人。可是因為現在達到轉換價了，而且我相信債權人也非常高興，說可以換成是股票，因為換成股票，你們現在大家炒高高嘛，我就全部倒下來，我馬上就現套一筆出來，非常的歡樂啦。

所以等於說這件事情上面好像是三贏：有些進去炒股的散戶覺得很高興，機構跟散戶進去炒股覺得超爽的；那這個債權人的部分呢，因為他可以轉換成股票，他可以馬上套現出來，他也覺得超爽的；那 AMC 呢，因為其實本來說，譬如說可轉債假設說沒有拉過轉換價的話，那他們就要還債，他就必須要還錢，他現在變成他不用還錢了，他只要瘋狂的印股票就可以了，他只要印股票就可以拿到一些現金，他就可以繼續經營了。甚至 AMC 的高層直接出來說，現在離破產越來越遠了。

所以我覺得就像這樣子，我們做的一些小事情，可能就會造成蠻多後續的影響。

GameStop GME 事件回顧

好，那我們接下來就來聊 GameStop GME 事件。那當然我們在前面幾集已經有先講過一次了，那一次是跟大家聊一下這家公司是幹嘛的，那他有跟微軟合作，那同時呢有一個帥帥又聰明又有錢的投資人 Ryan Cohen，前 Chewy 的老闆，那他入股買了一大堆，同時也要進入董事會了，可能會幫忙把這個實體的電玩通路商改造成一個電商通路商。那這樣子我個人覺得，在當時的價格，五六十塊不一定撐不住，他雖然從個位數這樣高上來，感覺漲了幾十倍了，可是老實講，我覺得如果說有轉型成功的話，他不一定撐不住那個股價。但那是幾集前講的，現在 GameStop 多少錢？300 多塊。

300 多塊我覺得瘋的成分就非常高了，就是它就是一個進入完全的軋空的過程，Short Squeeze 或者說 Gamma Short Squeeze，在這樣的過程裡面，才有辦法達成現在這個股價。也就是說現在你要進去的，然後假設你是聽我上上集講，它可能有基本面，你要記得這條件已經不一樣了，因為那時候是 50 幾塊，現在是 300 多塊。

所以我們稍微用一個例子舉例。假設我們用 GameStop，你聽不清楚，我們就拿台積電舉例好了。假設我那時候跟你講的時候，譬如說台積電是 500 塊，然後現在台積電變成是 6 倍，3000 塊，那就算台積電可能孔武有力、護國神山等等的，可是撐不撐得住 3000 塊，那是另外一回事情。

我覺得股價跟一個公司的基本面，不一定會百分之百連動。有時候就是比方說，公司的基本面很不錯，但是股價表現就一直都很不好；或是說其實這個公司的基本面很差，但是股價就是維持在一個高檔的評價。所以股價跟公司基本面，非常重要的是你要先拆開來，他沒有一個必然的聯絡。

那在我本來的計算，我覺得這個 Ryan Cohen 他的入股，然後進入董事會，這件事情他本身可以把 GME 的股價往上拉，沒有問題，我覺得是撐得住的。但是來到現在 300 多塊，那就不是這麼單純了，他已經是跟基本面，我簡單來講就是脫鉤了，非常大的一個脫鉤。那這個事件到最後告訴你，一定會有很多人重傷，可是也一定會有很多人發財。

衍生金融品與零和市場

因為其實大家進去玩這個衍生金融品，比方說像選擇權，你就是有一個 Call，那有一個人賣你 Call；或是說你有一個 Put，然後有一個人賣你 Put。Call 跟 Put 它是相生的，也就是說如果有人買，那就會有人賣，所以在衍生金融品的市場裡面，比方說像期貨或是選擇權，這個叫做零和市場，有人賺錢等於有人賠錢。

那它跟現貨市場、股票市場是不一樣的。股票市場並不是一個零和市場，股票市場是可能會因為公司它是會配息的，它是有生產力的，所以公司它會去外面賺錢，然後回來配息給你。所以其實在一個理想的狀況之下，比方說拿大權值股來講，像 Apple，Apple 在過往到現在就是一個正和市場，也就是說它是可以讓所有人都賺錢的，因為是 Apple 出去賺錢給你，然後這個股東權益分給大家，所以大家都會賺到錢，除非你在裡面炒短線，然後可能有些賠掉，但是那個跟零和市場是完全沒有關係的。

所以要先搞清楚，你去做衍生金融品市場，這個叫做零和市場，一定有人賺錢，有人賠錢，你賺的就是別人賠的，你賠的就是別人賺的。那在現貨市場呢，是可能是正和的市場，也就是說可能是大家都賺錢的，所以這大家要先分清楚。

那當然做衍生金融品，它其實本來就是比較進階的一個做法，其實很多衍生金融品，它的本質並不是給你直接拿來買的，它本質其實是避險工具，也就是說它是拿來避險用的。那什麼叫做拿來避險呢，我們可以稍微的舉例一下。比方說你今天持有一大堆的台積電股票，那比方說你就可以在台積電股期這邊去放空，所以這樣子一來一往呢，你就可以鎖住你的價差，這個做法。那還有一個做法就是你可以在選擇權這邊去買一個 Put，那它還是算是鎖住你的價差。

那還有一個做法怎麼叫做包租公？包租公就是你去 sell Call，那只是選擇權賣方很常跟大家講，你為什麼不要當賣方，因為賣方是可能風險無限的。但是如果說你是持有現股的，那你去 sell Call 的話，這個叫做 Covered Call，就是掩護性的買權，那在這樣的狀況之下，它等於是可以幫助你去收租金，但是我覺得它不是一個很棒的策略，反正我這樣講你一定也聽不懂。總之就是你記得，衍生金融品就是拿來當成是一個，搭配你的現貨可以當成對沖，或者說可以做一些財務操作的一個辦法，但是它其實本質上不太適合直接拿來玩。

但是有蠻多人喜歡直接拿來玩的啦，因為其實像這種選擇權，它有點那種以小博大的感覺，你只要拿小小的一點錢，然後了不起歸零嘛，那只是如果你賺就可以賺很多，所以很多人告訴你的話術是這樣。所以現在其實有蠻多人都在使用這種衍生金融品在做一個，我講白一點其實就是博弈啦，其實你也根本搞不清楚要怎麼玩，你就只是覺得說現在大家都在玩這個我就跟著進去炒。

那其實也不是說不行，只是你要記得，如果你要玩這樣的東西，你的資金分配要分配好，你不要說你拿 100% 資金來押這個，這太笨了。你不要因為現在可能這個國外的 Wall Street Bets 版上面非常的火熱，那你覺得你對於這些 Hedge Fund，你對於這些機構嫉惡如仇，所以你想要教訓他，你就拿你的所有的資金去押，這是非常非常笨的。

就是我還是建議大家你不要去當那個烈士啦，很多時候你在一個群情激昂的時候，不管是政治事件，或說像這種類似比較像是投資相關的事件上面，那種最慘最慘的、損失最多的，就是那個一頭熱的，就是完全被洗腦洗到覺得說，他媽的我今天就是在對抗不公不義，我今天就是要去擊敗某某什麼東西的。那這是個人的選擇，只是我告訴你這是一個很笨的事情，你在投資市場裡面還是要保持你的理性，你可以去參與，可是你不要搞到 all in。因為我看到我們自己的群組裡面就有人搞到 all in 了，我覺得這個當然你有可能會發大財，可是你有可能一次就出場。

那其實你會知道，任何一個有錢人都會告訴你一樣的東西，就大家其實比較怕財富的流失，因為財富累積真的很不容易，那你好不容易存到一筆錢，然後你馬上直接把它整個賠掉，這是非常笨的，所以你還是要做好自己的一個控制。

好那我說完了，那該講的還是要先跟大家講，因為如果說有人受傷的話，我看了我自己也會難過。因為我覺得說，如果你當初沒有聽股癌，搞不好你今天就不會賠這個錢；如果你當初沒有接觸到股票，搞不好你今天不會賠這個錢。所以其實我現在蠻常要想要去克服這樣的情緒，老實講，幹，你賠錢到底跟我屌什麼事，我也沒有跟大家收任何錢，所以我其實心理上應該要過得去，但我覺得我可能終究是個好人吧，所以我聽到有人賠錢，我會覺得如果當初我跟你多講一點，說不定你就不會賠錢了。

Short Squeeze 軋空機制詳解

好，那回到我們之前那個 GME 的話題。上次跟大家聊是聊這個：Microsoft 還有 Ryan Cohen 他們的進場，那我覺得他可能撐得住現在幾十塊的股價沒問題，那只是到現在這個田地，幾百塊、三百多塊的股價，那絕對是跟基本面沒有關係，它其實就是進入一個軋空的過程。

那什麼叫軋空呢，我就在這邊快速的補充一些股市知識，給一些可能新加入的，或者說不懂股票的人。簡單來講股票有兩個方向可以做：一個叫做多，一個叫做空。做多就是股價上漲我就會賺錢，做空就是股市下跌我就會賺錢。那操作的方式是什麼？做多就是我買進股票並持有，上漲之後把它賣掉就等於賺錢。那做空等於我現在在某個價位先把股票賣掉，然後之後我要把它買回來，還給我借股票的人。所以比方說我如果賣在 100 塊，然後 20 塊我把它買回來，我就賺到中間 80 塊的價差。非常快大家就理解什麼叫做做多跟做空了。

那什麼叫做軋空？什麼叫做 Short Squeeze？Short Squeeze 的意思就是指說，如果今天比方說市場上看空這家公司的人很多，一大堆人去借股票來賣，然後賣了之後他們是不是最後面都要補回來？那當然最理想的狀況就是他們希望說，我賣了之後讓他大跌，把他補回來。可是有時候就事與願違，因為像這種賣空的數量，在台灣在美國他都會公布，所以當很多人看到說，這個股票被如此的看壞，有些人不只是散戶，大部分其實坦白講就是機構，他們看到這樣的狀況，他們會想要進去割韭菜，就去殺對面。

那怎麼殺呢？大量的去買進現貨，然後大量的去買進 Call。因為 Call，以美國的選擇權來講，一個 Call 就是 100 單位的股票。那在這樣的過程之中，他可以大量的去在現貨這邊鎖住股票，然後大量的買 Call。那買 Call 買多了之後，這個造市商他必須要去避險，所以他就在市場上去買更多的股票來避險，所以一來一往變成，你看你買現貨你買 Call，然後你買 Call 之後，又逼這個造市商去買股票來避險。

所以會怎樣？大量的買盤衝進來，那大量買盤衝進來，就想本來的供需假設是平衡的，那因為現在有很多的買盤，那當然他就會把這個價格往上推。那往上推之後，空軍就開始他就會養了，什麼叫做他會養？因為你去做賣空的交易，他其實是一個保證金交易，也就是說你要準備一定程度的保證金放在裡面，那現在以這個美國的券商來講，都至少是五成啦，差不多是五成。

所以就是說如果你今天被往上嘎，股價持續的上漲，那你的這個保證金需要維持的比例呢，當然他就會持續的往下跌，跌到一定的程度呢，他就會叫你趕快補錢進來，趕快匯款進來，如果你不匯款，我們就要斷頭。那斷頭就是怎樣？斷頭就是他直接把你這部位截掉。所以是怎樣，他直接去現貨市場買回來，所以就想兩個狀況是這樣：一個就是他直接把你斷頭，所以你直接買回來，你就變成買盤的一份子，你本來是要放空的，你是希望股價往下跌的，可是你因為你沒有保證金了，所以你變成了買盤的一份子，那就在更把這個股價往上推。

那或者是有些人就是，好，我不放棄，我就繼續的去補保證金，然後越放越多部位，可是你就想，如果今天股價上漲是停不下來的，如果說他真的就持續這樣繼續往上噴，那你最後還是會投降、會認輸，你就必須還是要把這個股票補回來，那你補回來的過程之中，你就是成為買盤的一方。

所以其實這個就是所謂的 Short Squeeze 跟嘎空，因為你會一直去把股價往上推。那當然我們換個角度來說，在多方也可能會遇到一樣的狀況，特別是你不是使用現股交易，你是使用槓桿交易，你是使用融資交易，或是衍生金融品，你也會遇到一樣的問題。好比方說我今天是槓桿買股票的，100 塊買進，它如果跌到 60 塊、50 塊，你的券商就會打電話給你，他就叫你趕快補錢，你不補錢我就要把你斷頭，我就直接把你砍出去，那你直接砍出去的過程之中，當然你砍出去這個單就是在市場上賣嘛，所以你就加入了賣方這邊，變成一個把這股價持續往下殺的力量。

所以其實你會發現這有點像是陰陽兩極：在空方這邊我們叫做軋空，在多方這邊我們把它稱為叫多殺多。但是只要你是有槓桿，或是說融資，或是說衍生金融品部位的人，你可能都會遇到這樣子的問題，不是說空方是完全沒有人權的，應該說多方如果在一個比方說大量的人去融資的狀況之下，也是可能會發生踩踏現象的。

Gamma Short Squeeze 詳解

好，那把基礎知識講完之後，我們就可以進入我們的正題，就來聊這一次 GameStop 的 Short Squeeze 跟 Gamma Short Squeeze 到底是怎麼發生的。

Short Squeeze 就剛剛前面已經跟大家聊過了，反正就是因為你的保證金不夠，那你也沒錢補了，你就被強制回補，所以你成為買方的力量，更進一步的推升股價。

那什麼叫 Gamma Short Squeeze 呢？這就稍微複雜一點。簡單來講就是在市場上面，我們有所謂的 Market Maker，造市商。那造市商就想成是開賭場的，然後開賭場給大家賭博。那一般來說是這樣，比方說我今天開賭場，那我賣出了選擇權的 Call，我賣出一個買權，理論上我手上要持有現貨，就像我剛剛前面跟你講台積電的那個案例一樣，理論上你就是持有現貨，然後你才可以去做衍生金融品的交易，為什麼它叫衍生金融品就是這樣，它是衍生出去的。

但是因為很多人在華爾街這邊，他們已經很習慣於，比方說這些垃圾爛股，平常已經躺在地上的，我賣出大量的買權給大家，讓你有一個夢想，覺得這東西會漲，因為買權就是希望說，未來有一天它假設上漲的話，我這買權就可以 cash out，就可以賺到很多錢。但實際上他們只要這個東西，因為已經被我壓著了，大量的賣出一些買權，我知道你們根本沒有辦法去把這股價拉上來，那所以呢他們就膨脹了，他們就不去做避險。

這個跟前面有一個事件很像，我們之前跟大家聊過的華南永昌，所謂的「避險不及」的事件。我那時候直接講，新聞媒體告訴你「避險不及」，直接告訴你，沒有什麼叫避險不及，你就是沒在做避險。就像你平常在幹砲不戴套一樣，沒有什麼叫做「沒有，我來不及戴套」，我就是幹嘛，被人家已經滑出來了，沒有這樣的東西。就是你有沒有戴套，有或沒有就這樣，你有沒有做避險，有或沒有，就這麼簡單。那華南永昌就是因為他沒有做避險，所以他直接整個賠到爆掉，甚至被同業拿來當避險工具，這是另外一段故事。

反正他總之，他也是在選擇權這邊落賽，那我覺得跟 GME 這次有點像，造市商他們已經很習慣於說，反正這個股價就是低在那邊，他不會動，所以我根本不需要去做避險，他就沒有做避險。

那問題來了，如果今天大量的買盤突然湧入的話，他真的把股價往上推，本來你覺得這個買權，就是你們大家以為在買樂透，那其實你們都死定了。那下發現說沒有，幹，樂透可能真的會中獎，因為股價往上推了。那這個選擇權呢，如果說我達標的話，那他就可以去要求，我要去買進這個現股，我要給你換現股，所以他就會落賽，因為他手上沒有現股，他在完全沒有戴套的狀況之下，就賣出了這些東西，所以當然他就會落賽。

那以防他落賽，以防他真正的破產，好像華南永昌那樣拒賠，所以趕快亡羊補牢，亡羊補牢猶未晚矣，趕快去救，這些選擇權要兌現的時候，我至少有貨給你，所以我可能就不會這麼慘。因為如果說嘎更高的話，我沒有貨那會完蛋，所以他的這個，因為說他要去補貨的這個過程，你就可以把它想成就叫做 Gamma Short Squeeze，就是因為賣選擇權的這些造市商，你本來沒有在做避險，可是現在你突然有強大的避險的需求，於是你這個避險的需求去買一批現貨，你就把股價更進一步的往上推。

所以其實你看到的 GME 大飆漲，就是這兩個關鍵因素的合併，才會造成現在股價的暴射。

散戶 vs 機構？真相並非如此

那我這邊就順便跟大家聊一下，就現在 GME 事件很多人會把它寫成，很多媒體或是現在一些可能也沒有在做投資的粉專，大家都在關注這件事情，然後寫說小蝦米對抗大鯨魚，Bullshit。這個是完全搞不清楚狀況才會這樣講。

我跟你講，如果你今天可以把戰爭迷霧開啟，什麼叫戰爭迷霧開啟，就是你平常在打什麼 LoL，或是打什麼以前的魔獸爭霸、星海爭霸什麼的，你知道如果說你可以用上帝視角看到全地圖，你才會知道說原來你在這邊偷藏一個基地什麼的。如果你可以用上帝視角去看 Wall Street Bets 版，我跟你打賭啦，裡面一定有一大堆根本就是他媽機構的人，就是機構的人在上面喊多，然後鼓勵大家衝進去幫忙接盤，一定有超多這樣的人。

因為我們先不講這些可能未來在戰爭迷霧開啟來你才會看到的，我們先看你已經看得到的：Michael Burry 他的 Scion（Scion Asset Management），他是不是就是機構？他就是機構啊。那以及最近很紅的 Chamath Palihapitiya，他是不是機構？他就是 Social Capital 老闆，他就是機構啊。那以及 Ryan Cohen，雖然他是個人投資人，可是他的資金非常龐大，可以買到這個持股 10%，他其實嚴格上來說也算是一個機構，他有機構的財力。

所以這個事情有點像是機構之間的對幹，只是是由散戶點的火，那並且正當性，因為在散戶點火之下，其實這些做空機構老實講，連我本人都看他們超不爽的。你知道做空機構其實他們一直以來講話是不用負責的，他可以覺得我想要放空一支股票，我就發一個報告，那這報告裡面很多甚至是捕風捉影亂寫的，可能大家看以前比方說這個渾水去打瑞幸，你看得很過癮，但我跟你講渾水，他也很常去潑髒水到別人的公司上面，Citron 也很常去潑髒水到別人的公司上面。就他們當然有幾次會抓對，可是有很多時候真的是在亂講，那他們在潑出這樣的東西的當下，其實就造成股價的灌殺。

你就想如果你今天是股東，你是不是也超不爽這些人，所以其實市場上不爽這些人的一定超多，不只是散戶也有機構，因為我持有的持股，比方說後來被你殺下去之後，發現根本就沒有問題，比方說這個渾水他們做空的跟誰學（GSX Techedu），現在已經創新高了，那比方說你是這些公司的股東，或是說你是承辦方，你是一些機構，你一定很不爽他們，一定想教訓他們。

所以我相信這次的這個 Melvin Capital 還有 Citron，他們被教訓了，有超多的機構在裡面，因為散戶是沒有那個資金的。千萬不要幻想說，散戶可以大家集結在一起，然後設好一個目標價，一千塊我們一起買到一千塊，不可能，那一定都要有機構在背後，要有更龐大的資金。因為散戶其實就是像你我，我隔壁鄰居張三這樣，那有些人他會想要在 300 塊賣，有些人想在 350 賣，有些人想要在 400 塊再賣，那每個人都不一樣，所以其實像是一個混亂的多數人，那當然他們可能會有一個籠統的方向，比方說至少我們都是要做多的，可是絕對沒有辦法像機構這麼明確，我可能幾百億丟進去就是壓一個方向，所以他們對市場造成的力道，才是真正的大的。

所以說明到這邊大家應該就可以理解，就是他不是一個很單純的散戶 vs 機構，因為從現有的資料來看，他就已經不是散戶 vs 機構了。不過換個角度來說一樣，就是像美國的一些監管單位，現在就想要去查這些所謂的 Wall Street Bets 或是其他的版，你們是不是有操縱市場的嫌疑。我覺得這也是一樣，就是大家都喜歡去找一個怎麼講，代罪羔羊，然後代罪羔羊最好要找那種沒有辦法幫自己講話的，所以你看他們很聰明，就鎖定散戶，反正全部怪給散戶。越南股市崩盤散戶害的，台股修正散戶害的，什麼散戶害的，可是散戶其實就是小資金，坦白說是這樣。

那如果說你要查沒關係你去查，我相信他們如果真的去查 Wall Street Bets，一定會查到超多機構的，要嘛就是工作人員甚至就老闆本人在裡面跟著喊，就跟著在那邊做，我相信是非常高機率會看到這樣的一個狀況。所以這件事情並沒有這麼單純，所以大家不要真的比方說暈船的，然後把這個想成是一個聖戰，小散戶的勝利，其實不是啦，就是可能是散戶點的火，我相信是散戶點的火，只是最後面是機構之間的戰爭，大概是這樣子。

常見誤解澄清

那我們就順便來說明一些，大家可能有一些偏誤的地方，因為我看到很多人在傳一些偏誤的訊息，甚至 Reddit 上面講的東西我覺得有些是錯的，那我就來分享一下我的看法，然後就大家聽聽看。

那首先第一個，就是很多人在寫說，那個 short interest 為什麼可以 140%？也就是說比方說流通的股、現有的股是 100%，為什麼你可以放空到超過現有的股數呢，這就是在作弊，這就是什麼規則不公等等的。我看到最早好像是 Chamath Palihapitiya 出來講這件事，然後很多人就拿來轉述，然後轉述的過程之中就有點加油添醋，反正最後面就變成說，你看你們全部都在作弊。

其實本來券支比就是可以高於 100% 的，這邊說明給你聽。就像是我今天持有 GME 的股票，然後券商來跟我借股票，說你要不要借給別人拿去放空，我說 OK 啊，然後因為我會長期持有嘛，那別人就借去了，B 借去了拿去賣，那賣了之後後來變 C 接走，那 C 接到這支股票之後呢，他也是想要長期持有，那一樣券商會來問他說，那你要不要把這個股票參與我們的 Lending Program，借給下一個人讓他可以放空，那我給你利息，C 也說好，那就變 D 借去而拿去放空。所以你發現同樣的一個股票，就是名目上的這個股票，實際上是被多次的放空，所以就是因為這樣子，放空的數額，它是可以比總共的流通股還要來得多，就是在一些案例之下，它會高於 100%，這不是第一次發生，其實老實講蠻常發生的。

那在台股發生的狀況，就是比方說像是富邦 VIX 這樣，它會產生一個標借的費用，今天融券的人數高居不下，那券商手上的融券的量不夠多，那當然融券的人呢，他們就必須要去負擔一個叫做標借費用的，它可以喊甚至 4 到 7% 的日息，不是月息不是年息，日息，很貴很貴。

那其實就跟這次 GME 的事件一樣，你發現幾個非常熱門的放空標的，比方說 Virgin Galactic，這個 SPAC，比方說 GME，那像這些股票你去查它的這個借券的費用，非常的貴都很貴，就是因為它的券支比已經高於 100% 了。所以其實會到 140% 並不是作弊，我看到很多人以訛傳訛在那邊傳這個，傳到後來就變得好像是真的。

其實你要考慮它是不是作弊的並不是這個 140%，因為 140% 是可以的，只是作弊就是講說，如果說你要放空，像我們剛才前面講，你要放空你是要照規矩來，你要借到一個股票，你才可以去放空。但是有些人會偷吃步，我沒有借到股票，比方說這些造市商或說一些券商，我沒有借到然後我直接去賣，可不可以？其實不行，這個在 07、08 年的時候，以前可以，但是雷曼兄弟被搞過一次，後來他們就修法就改過這個規則了，就不讓你這樣玩了，但是還是有些人會，就是有傳出來說有偷玩，你在你手上沒有股票的時候你就先去放空，然後之後趕快去找股票回來補，有點像是裸空。那這就是作弊。

所以這個跟超過 100% 是兩回事，它是完全的兩回事。就算今天沒有超過 100%，券支比沒有超過 100%，他也可以這樣作弊；那超過 100% 不代表他就一定有作弊，你知道嗎。所以兩件事其實那個邏輯上要把它拆開來，因為它不是一樣的事情。

但是其實現在有很多應該是，我想可能是新股民，或者是一些可能本來不是在專精在股票這邊的，然後想要討論這件事情，然後可能就把很多東西混在一起講，那把這個 Chamath Palihapitiya 的這個說法就引申成說，哇，原來這個整個金融環境都在作弊，其實不是這樣子，就你不可以直接概觀論定是這樣子說。所以說到底有沒有裸空，跟券支比高於 100%，是完全兩回事。再提醒一次，券支比高於 100% 是完全可以的，是合理的。那只是呢，有沒有裸空，那這就是不合理的，在一些條件上是有寫說，只有在造市商不得不的時候，他才可以做裸空，因為他要做避險嘛，那除此之外，一般人你都不可以這樣做，所以你要去查的是到底有沒有人偷偷的在做裸空，那這個跟券支比是一點關係都沒有的。

那再補充最後一個常見誤解，就是蠻多人講說，比方說有些券商，他直接在你沒有允許的狀況之下把你的部位砍掉，這個其實當然，我相信在一些極端案例上，一定有這樣子的，就是他真的比方說做一些作弊的事情，很噁心。其實我覺得關廁所（停止交易）這件事情，當然本身是很噁心的，但是我還是鼓勵大家，因為我們不要把很多，就是明明是規矩上，你可以把它搞清楚之後，然後你可以讓整個正當性變更高的東西，然後混在一起講，讓你的正當性變很低。就像每次的什麼遊行抗議裡面，就會有人去燒車子，然後怎樣嘛，然後就讓你們正當性變很低嘛，去打砸，類似這樣。

我覺得其實這件事情本身是一個很酷的事情，但是因為就是有太多雜訊被混在一起了，像剛剛那個前面的券支比，然後還有這個，就是說很多人講說自己的部位被砍掉，但是其實如果說你有注意的話，你就知道，現在有很多券商會要求你手上如果持有這些有被 Wall Street Bets 點到的標的呢，你的這個保證金的部位要往上拉，以前可能就是 50%，也就是說你只要準備 50% 的保證金，他就可以讓你繼續持有，但現在很多拉到 100%，甚至最高有看到拉到兩三百%。

為什麼他會瞬間把這個保證金往上拉這麼高呢？其實很大的原因跟這個就是美國的 DTCC 跟這個 NSCC，就是基保中心，然後跟他們的結算中心，就是他會要求券商要去補一個保證金。所以比方說既然有一個股票，假設一瞬間太熱門，太多人在買賣的話，他就會要求你去補這個保證金，那當然羊毛出在羊身上，他叫你補保證金，那他就會去叫他手下的，比方說你們這些在交易的人，你們就要去補保證金。那你沒有補保證金，或說你沒有看到這樣的通知，那可能他就會把你強制的直接把你的部位給清掉。不過其實這件事情，他如果要完全合理的話，要合法的話，他應該是先告知你，要告訴你說你要趕快補保證金，那你不補我就把你砍掉就合理。但如果說你是直接就被砍掉的，那就有問題，你要去看一下你的券商有沒有公布這樣的一個訊息。

所以我們就不要再幫忙去傳遞一些就是不對的訊息，這件事情是一個很酷的事情，可是我們不要去傳遞不對的訊息。

總結：事件影響與 Robinhood 問題

那最後面就來總結。就是這一次的事件呢，我個人覺得他對於對沖機構的打擊，就是這些放空機構的打擊呢，其實是非常好的，因為他們其實一直都這樣子在放話，那放話的東西很多是真真假假的，結果你看一下散戶放話一下，你們就要去查散戶，那之前他們瘋狂的亂放話，甚至做假訊息、潑髒水，都沒有人去查他們，所以在這次之後，可能在這方面的監管應該會有所提升，我覺得可以期待。

那再來就是關於券商的部分，比方說很多人就因為這樣，就再也不信賴 Robinhood，就包含說剛剛前面提到的，可能有些是真的被強制平倉，完全沒有道理的，也沒有通知你說要補保證金，類似這樣；或是有些直接關廁所，不讓你交易，覺得很噁爛。

我覺得這個東西，其實也是看你怎麼思考，我覺得剛好就是讓一個券商迭代，比方說，我相信他不會倒掉，他可能會衰弱一陣子，但是會有新的券商出來之類，會有更多的競爭，這是可以期待的。比方說像前面成為 Reddit 英雄的 Chamath Palihapitiya，他就趁機在跟大家廣告他的 IPOE，Ticker 是 IPOE，那這家公司叫 SoFi，就是他們未來也會做交易相關的，或是說什麼 Square、Cash App 等等，就是在廣告這樣的東西。

那我個人是覺得，當然我期待比方說 SoFi 或是 Cash App，等到你有一天爬到 Robinhood 的位置，你變成手去一指大家在用我券商的時候，你可以維持你的格調，但是我覺得很難啦。為什麼 Robinhood 會有一些奇怪的作為呢？我覺得很大的原因跟他的，因為 Robinhood 它是免費券商，那我常跟大家講一個觀念，就是說你要嘛就是看廣告，要嘛你就是付訂閱的錢，就是這個東西，世界上沒有任何一個東西是可以免費給大家的。

所以比方說你超不爽 YouTube 的廣告，那你就去買 Premium，你就買 Premium 你不要去罵 YouTube 或什麼，因為簡單來講不然他怎麼賺錢，他也要養公司啊，他裡面也有機房要養啊，所以他要嘛就給你廣告，要嘛就是你要付錢給他。所以跟券商一樣，券商以前就是大家付錢給他，然後他幫你去處理事情，但現在券商都是零手續費，那他怎麼賺錢？他就是去靠他賣他手上的 order flow，就是大家的訂單來賺錢。

怎麼說呢？你今天一大堆訂單要買要賣嘛，其實裡面有很多的所謂的價位改善空間，他可以把它賣給高頻交易商，對你來說你可能覺得影響不大，但是高頻交易商，這麼多的單匯進匯出呢，他其實可以在裡面做到一些，比方說像是套利，一些穩賺不賠的生意；或者說他可以幫助一些大機構，因為大機構可能不想要直接在市場上面影響到太多的波動，他就跟高頻交易商去買單，在這邊在場外裡面就完成一個交易，那高頻交易商賺到錢之後呢，就會把這個錢回給 Robinhood，所以 Robinhood 是這樣賺錢的。

那 Robinhood 的最大客戶就是 Citadel Securities，那 Citadel 呢就是 Melvin Capital 的投資者，然後就是這一次要放空 GME 的。所以認真來說，這就會有利益迴避的問題，因為其實在 Melvin Capital 他放空 GME，後來出現財務危機的時候，Citadel 有出手，就是他有在幫忙出錢投資更多的錢給 Melvin Capital。那你就想，他當然不希望 Melvin Capital 繼續被嘎嘛，所以他會不會就有可能會叫他，他就是最大的其中一個客戶 Robinhood，因為他給 Robinhood 很多錢，甚至嚴格上可以說算是金主的一種，他有沒有可能就叫 Robinhood 說，你偷偷的關個廁所之類的，就會有這樣子的一個聯想。

我個人覺得當然我期許 SoFi 或是 Cash App，因為現在很多人講說這可能會取代 Robinhood，我當然期待他們會有這樣的格調，但是老實講羊毛出在羊身上，除非說大家是付錢去，比方說每一筆交易都被他課手續費，那我相信他可以維持正直，而且他也應該要維持正直，因為他有收你們的錢。可是如果說他一樣是做免費券商的話，我相信他一定也要走 Robinhood 的老路，然後最後面一樣是被這些高頻交易商給左右。

所以這有點像是台商兩難：台商你想要賺更多錢，你去中國，最後面你就會被逼表態，那被逼表態之後，可能最後面就是中國人也不喜歡你，台灣人也不喜歡你，你就掰了，但是你是壞人嗎，你也不是，你也只是想賺錢，你也是繳稅給台灣政府，你也是帶給很多台灣人工作機會，可是你就是被討厭了，有些事情就是這麼的兩難。好大概是這樣，這是我的一些看法分享給大家。

Q&A

那接下來我們進入 Q&A 的部分。

第一位 LLAOBXBISJ 他說，多給你一點新星，總共給我十顆星。他說去年十月開始貼，每季都有貼，那時候連戶頭都沒開，那今年才開始動作，感謝愛大跟我說了很多投資的觀念，根本就是啟蒙導師。雖然還沒有開始獲利，先給愛大拜個早年，新年快樂。對了愛大，請問之前接的保養品，最推薦哪一款，比較適合懶人難用的，最近還有折扣嗎？

我們的那個股癌傳送門，在連結欄你可以找到，在股癌傳送門裡面有一個廣告折扣目錄，你可以去裡面挑。我覺得那裡面的東西，因為我都是有用過啦，其實保養品對我來說都是不錯的保養品才會介紹給大家，所以你可能還是要找一個適合自己的，因為其實保養品這種東西蠻吃你個人的膚質，還有你的體質什麼，所以可能會不太一樣。

下面一位 bluebutton，他說搬酒瓶把騰，五星吹吹五星，五星，一星捧啊哪次不捧，像請問主委有沒有關於 KY 股系列要注意的事項呢？專業台股小韭菜兼癌細胞。

這個 KY 股當然最近風聲比較不好，因為又開始有很多 KY 股爆掉，但其實老實講，就算你不是 KY 股，你要做假帳你也可以做，會計師也不一定查得到。但現在 KY 股給人家印象就是，因為他的公司是在海外的，所以他做假帳更方便，更難查之類的，有人會有這樣的想像。但其實老實講，有很多 KY 股是非常好的公司，像什麼世新 KY 就是一個，其實有很多 KY 股真的是很讚的，所以我不覺得說 KY 股他就完全不可以投資。

那 KY 股他還是有一些優勢，比方說第一個就是他的股息算是海外的所得，那也因為是海外的所得，所以他不會被課到二代健保補充費。那海外所得他就是有這個，比方說超過 670 萬的部分要課所得稅 20%，那對於一些很有錢的富豪來講，因為他可能富人稅非常高，所以 20% 就還好，他就可以接受。那有些人會因為這樣去投資 KY 股，我知道蠻多是因為這樣子，就因為這個股利的稅金的問題。所以看你的狀況，那我個人是覺得，雖然最近有很多 KY 炸彈，但是其實不是 KY 的也會有炸彈，我覺得那就是運氣問題，單純是運氣問題。雖然有些人可能覺得不要不要，我就是不要投資 KY 股，我個人是覺得沒有那麼嚴重。

下面一位 Cryinbay，他說一聽就愛上挨大的小菜雞，因為同事推薦才接觸到 Podcast 和你的頻道，真是相見恨晚，喜歡你的幽默口吻，尤其厭世的更愛，雖然有點什麼反社會人格的幹。其實到現在有些人說有，有些人說沒有，就是蠻多人就是私訊，我覺得我可能還要去檢查才可以判斷到底有沒有，我自己猜是沒有，那我老婆亂講。然後他說，有些問題想要請教挨大，因為他當初玩了美股，小賺了幾萬，然後原本想說乖乖存著，但是因為相信雙 T 的價值，結果約莫兩週前，有股票業界的朋友提醒我，全部賣掉，說大跌將至，原本意志堅定的，被他好意的提醒，也怕所以就全賣了。接著看到上週大家每天還是狂漲，反而不在車上的我開始慌了，甚至有點開始難睡，原本在車上的時候就算跌也睡得很好，於是不想再焦躁不安的，我就在前幾天買回了一些了，然後沒錯，目前就在超級高點不勝寒，卡在高點，然後朋友就跟我說還會再跌，要我空手，我現在真的就進退兩難，現在賣也賠，不賣又怕大蕭條再次來臨，嗚嗚，怎麼辦，我真的很笨，最近每天都責怪自己。哭，難怪叫 cry in bed。

那我覺得大蕭條想太多了，大蕭條真的想太多，你說大修正 OK 啦，大蕭條難，我覺得以目前的狀況來說不容易，不容易，除非出了一個什麼超級變種病毒什麼，但是像這種黑天鵝我們沒有辦法預期，真的有那種超可怕的事情我們是猜不到，所以不要每天幻想，每天做白日夢那是沒有意義的。

然後你看你遇到的問題就是我很常講，就是分批買進賣出，你就是沒有分批買進賣出，你就想說一次賣然後在高點，然後你看一次賣掉之後看到股票一直漲，受不了心癢難耐，然後又一次買，又追回來，然後現在直接套在高點上。這個就是完全沒有交易策略跟交易紀律才會造成的現象，那我覺得你要改變這一點，這需要時間，就是你不可能是現在在問說要不要買要不要買，因為其實真的沒有人可以告訴你就是未來的行情一定百分之百會怎麼走，有辦法跟你講的就是騙子。

那你那個朋友現在跟你講，你感覺他很準，對，他猜中一次，下次就不一定了，真的是這樣，就像他跟你講，你看他早洩了，他提早講了，那他現在告訴你說繼續跌，就搞不好你下個禮拜就看到反彈，那怎麼辦。所以其實真的不要太相信那種預言家，預言家特別是跟你預言那種短期股價走勢的，那個是一點意義都沒有的。

下面有一個臺中高工旺，他說賺錢要懂感恩，愛大阿你好，我是資深股癌成人的老菜雞，你真的好棒，想請你吃飯，不知道有沒有這個榮幸。

有啦，哪次沒有，有遇到就跟我講一下，說你是高工旺要請我吃飯。

然後下面有一個實驗室阿宅，他說五星爆吹，外地方爸爸，感謝主席的節目，讓剛滿一歲的小兒每次聽每次睡。By the way，他抓周拿算盤，不知道是不是因為聽了一年的股癌。

有可能，如果說你要訓練他炒股的話可以啦，就從小開始給他看一些這樣的數，其實我覺得這種財商觀念越早建立是越好的，不一定要下場，再次強調，你聽股癌節目不代表你一定要下場，你至少你獲得一些基本的訓練就好，比方說你知道現在股票在玩什麼，然後你知道現在業界的行情是什麼，然後你也知道說可能很多禮裝賣你的東西他媽垃圾，你只要知道這樣你就賺了，你真的就賺了，不一定要進市場。差不多這樣。

下面一位小姿菜姬，他說五星推推聽你的節目很有收穫，謝謝正確的觀念分享，想請問主委對於 00882 有什麼看法？中信中國高股息。

高股息的 ETF 我一向都是不推薦，就像 0056 跟 0050 我一向是選 0050，那這個追求配息去買 ETF，這不是我的做法，所以我沒有辦法告訴你什麼，因為是我我就不會這樣做。

下面一位 nolight777 蔡 b8 蔡 G，他說挨大主委五星推，讓我每週三六都耳癢，也謝謝去年開始傳授心法，讓我在美股的大海中有盞明燈。請問愛大關於分批停利，之前買綠能股三次進場，每次價差大概十幾塊，然後都漲得很開心，不過這幾天突然砍回來，現在第三次進場的部位已經平盤沒賺，請問如果再繼續砍的話，需要把第一批的部位獲利清掉嗎？

這種問題一樣沒有辦法回答你，因為你買的東西是什麼我也不知道。我在什麼時候會執行分批停利，然後開始去，比方說把這個部位清掉呢，很簡單，就是在機會成本的條件考慮之下，我有更好的選擇，我才會這樣做。因為你買進一個標的，除非你擺明就是我來投機超短的，像這是 GME、AMC，我就是進去嘎空玩爽的，那是例外，那你可能就很嚴格的設定一個，我到什麼時候 trailing stop，我要停損，或是我要停利出去，玩夠了就好了，然後留一點點做紀念，這樣是 OK 的。

但比方說一般的投資，理論上你都會有一個你真的看好這家公司你才會買嘛，那你就想，如果你看好一個，比方說看好電動車業界、看好綠能，你買，你兩個月或三個月就賣掉，這是一個非常奇怪的事情。假設說你真的看好，然後你超短線就賣掉，因為我問你，你看好電動車，難道是看好電動車兩個月內會變成世界主流嗎，不是吧，你一定是看好 2025、2030，甚至有些國家開始禁用燃油車，或是說現在拜登政府開始全部政府的車要換電動車之類的，帶動整個趨勢之類的，你一定是要看長的。

所以投資盡量你都看長的，那你要去換標的條件就是：第一個，這家公司的基本面改變了；第二個，我擺明就是來投機的，所以時間到我就要走了；第三個，我有更好的選擇。那有的話你就可以去執行分批停利。所以在你的案例如果有的話，當然你現在就可以去設定，到什麼 % 要出三分之一，就像你當時買進有一個策略，你賣出也要有一個策略，這樣就不會進退失據了。

下面一位 kk706，他說五星吹捧股癌大大，馬上買了主委推薦的《致富心態》，但是秋口的紅包袋更吸引我。

對，我就知道，一定有人下單之後就是比較喜歡紅包袋，但這本書真的很讚，我覺得好好的閱讀一定對大家有所幫助。

好，那這集節目先到這邊，時間差不多就先這樣，掰。