來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0101.md 集數：EP0101 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/26820cdf-5c44-4c80-a4ce-6301876f1465 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/26820cdf-5c44-4c80-a4ce-6301876f1465/rssFileVip.mp3?timestamp=1689439404529

EP101 | 方舟漏水RRRRrr

開場 / 贊助：探路客 (Timelog)

歡迎收聽股癌，我是謝孟恭，本期節目由探路客贊助。聊到部落格會想起什麼？被雅虎買走、被臉書打趴的無名小站？還是塞滿廣告跟業配文的痞客邦？但無論腦袋中對於部落格的印象是什麼，好像都已經變成時代的眼淚。

現在蠻多人應該還是想要當個小文青來寫文，但是因為臉書跟 Instagram 都是親朋好友，所以非常的尷尬，漸漸的可能也不喜歡發動態了。不過其實你還是可以回去寫部落格，那有些人會想說什麼時代還寫部落格？不過其實你去查一下 Google 搜尋說的東西，很常出現最大宗的還是 Blog 的文章。

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那如果說寫 Blog 對你來說太困難了，你還是可以先下載探路客的 App，因為裡面有理財的分類，你可能可以看到一些大家寫的文章，和專業的分析可能會有一點差別，不過你可以知道大家在討論什麼、大家在哄什麼。現在如果有興趣的朋友，歡迎搜尋探路客的 App，它是一個最適合用手機寫稿的 Blog。如果說你不知道怎麼搜尋，你也可以在貼文的資訊欄或是我們的折扣筆記裡面找到探路客的下載連結，就在這邊提供給所有的筆農——就是喜歡寫文章的人，你們千萬不要錯過這個 App。

近況：黑T 抽獎 & American Horror Story

好，那我昨天已經把黑 T 的抽籤全部都記出了，算是拖了有一點久，因為我完全忘記要抽獎，直到有人跟我講說他每天都在刷我的 Instagram，看哪時候要公佈，然後又讓我忘記了。那總共記了大概十幾份，有幾份是由廠商記，那剩的就是由我記。我覺得在寫地址的時候寫到很崩潰，可能上一次寫這麼多字是大學的時候，已經忘記上一次寫這麼多字是什麼時候了。但是收到的大家，希望你們都穿得愉快，那沒有抽到的，可能以後還是可以辦一些抽獎啦。

其實蠻多出版社一直要跟我辦那種抽書活動，你就看到很多人臉書上有在抽書，其實我的書量超級多，超多出版社說要抽書。只是因為我都覺得說抽書好像很洗版，所以我就全部拒絕。但後來想想，如果說都可以在 Instagram 上面用一個動態去抽籤的話，那好像還好，因為反正不會洗版也不會掛在那。那可能以後就有蠻多抽籤的機會，如果大家也喜歡玩抽籤的話，那以後就來抽到爆。

那我最近在 Netflix 上面發現一個超好看的東西，其實是我老婆推薦的，就是《American Horror Story》，就是《美國恐怖故事》。好像已經是一個蠻久的影集，然後有好幾季這樣。她就是一直要拗我陪她看，雖然她已經看過了。我就很討厭那種——你已經看過的東西，我幹嘛還要再陪你看一次——但是她一直說非常好看，所以我們就從她覺得最好看的第二季開始。

第二季的開頭就是 Adam Levine，就是 Maroon 5 的那個主唱。大家都知道 Maroon 5 是一個主唱跟他的快樂好夥伴，可能一大堆人不知道他的團員其他人有誰，但是都知道這個 Adam Levine 是一個超級帥哥。我也看過他演唱會，這個在舞台上的魅力實在是非常的好。那他有客串這一部，後來也知道其實好像整個《American Horror Story》裡面有蠻多名人客串的。第二季我看完的，我個人是覺得超讚，就是一個非常血腥暴力，可是又會讓你充滿黑人問號，那個轉折跟變換非常之大，就是一個很——我覺得很神奇的一部劇。在 Netflix 上面找得到，我個人覺得蠻推薦給大家的。

ARK ETF 大跳水分析

好，那我們就進入今天市場的話題。那當然先聊一下昨天熱騰騰剛發生的 ARK Invest 的 ETF 們大跳水的一個事件。這個事件，我個人覺得蠻值得大家關注的，因為其實你投資 ARK，在我們之前的好幾集都有跟大家不停的強調，就是 ARK 的 ETF 算是主動選股，因為它是主動配置進去的，跟其他我很常推薦給大家的被動 ETF 有很大的差別。

被動 ETF 是他們編立一個指數，那指數編出來之後，就會用這個 ETF 去追蹤這個指數，所以你要看的就是它追蹤的效率怎麼樣，再來就是費用怎麼樣。一般來說這種指數型的大型市值 ETF 是很適合大家投資的。那 ARK Invest 的 ETF 雖然也叫 ETF，但是你投資它你就要去注意，它一定有相當程度的風險，因為畢竟它是主動選股的。雖然它從 3 月到現在表現非常的亮眼，現在遇到修正，也修正非常多。

不過有些人可能看到這樣的修正，就會開始出來酸說「你看那個乾媽的東西終於跌了」。我看最近開始有一些，比方說中國的網站，或是有些人開始回去寫一些文章，就說其實修正之後，風險修正之後的報酬 ARK 也還好啦，那如果說你今天是開槓桿去買 QQQ 就比較好吃。反正就開始有些人會講個有的沒有的啦。

我個人覺得你還是不能忽略，它從 3 月到現在是一個奇蹟，整個 ARK 系列 ETF 長得跟鬼一樣，所以它現在遇到一個修正跌多，其實也是——我個人覺得蠻合理的。就所有的資產投資裡面，幾乎都這樣啦：你波動率高的東西，它可能會為你帶來很高的報酬，但在修正的時候，或說要跌的時候，可能也會跌得比很多東西還要來得多。

那 ARK 的 ETF 昨天跌最多的甚至來到 7 到 8%，這其實是一個非常驚人的數字，超嚇人的。如果說你今天是買個股就算了，個股當然有可能——比方說有時候會落賽，那落賽跌了 7、8%，我覺得用個股來說都還好。所以為什麼我們要做資產配置就這樣，你不可能只買一支股票，那平均下來你要跌到 7、8%，其實是非常困難的事情，除非你開槓桿，或者說你重壓單一標的。但是一個 ETF 可以跌到 7、8%，老實講非常的嚇人，因為 ETF 就是一籃子股票，它是一次配置多個單一股票，然後這麼多股票竟然可以平均跌幅到 7 到 8%，所以是還蠻屌的，看到這個盛況是真的覺得蠻厲害的。

好，那 ARK 它目前旗下的 ETF 有什麼 ARKK、ARKG、ARKQ、ARKF，那這些 ETF 都有它專屬的投資目標跟專案。不過其實還是有很多東西是重疊的，那 ARK 也因為這樣成為很多人的乾媽。在這邊再強調一下，ARK 的 ETF 算是主動選股，所以如果說我今天要建議一個菜比巴投資的話，其實我不太會建議你去重壓 ARK。

其實我前面節目應該也把類似的觀點講過很多次，就是說你最主要可能還是以被動投資為主，被動的 ETF——像是台灣追這個台灣 50 指數的 0050、006208，那美國追標普 500 的所謂 SPY、VOO、IVV——像這樣的東西，可能還是比較適合大家的。那你可能在大量的被動投資之下，你可能配一點主動選股，主動選股你可以自己去選，你也可以讓乾媽幫你選，就是很多人稱 Cathie Wood 為乾媽。那當然你也可以配一點債，大概是這樣，所以你要有一個整體配置的觀念會比較好。

當然昨天這個 ARK 下殺一定是嚇到很多人的。不過其實如果你有看古耶的文章，你有追我們的文章的話——在古耶 .com 或是 Telegram 或是 Facebook 上面都有寫到——這篇文章其實我早就想跟大家聊這樣的東西了，應該說我在 Telegram 的討論區裡面，應該已經時常跟大家提到了。只是因為剛好看到 Eric Balchunas——就是一個彭博的 ETF 分析師——他在他自己的 Twitter 上面寫了一系列類似看空 ARK、突然警告 ARK ETF 可能有危機的文章，那我就順便把我的看法給分享出來。

那這篇文章其實有蠻多人私訊我，講說看了有看沒有懂，所以剛好就遇到 ARK 的下殺。你知道有時候像我們這種有在做媒體的，最喜歡遇到的就是剛好你寫什麼東西就出事。不是說——果然又開課了，又開始跟大家講說「你看我會事先預測事後驗證要收費」——不是這樣，就只是你剛好寫，那剛好落賽這很好。

就比方說我剛好買了 Square 在 240，那你剛好往下跌跌回 200，幹超落賽。但覺得沒關係，因為這樣子你才有參與到，你更多東西可以講。我自己本身就是 ARK 的投資者，而且已經投資好一陣子，那我也不會因為說看到個下殺，像昨天說趕快逃趕快逃。

我覺得有時候投資介面很諷刺就是這樣，在上漲的時候大家都不會覺得很奇怪，3 月到現在是說 ETF 裡面最會漲的，漲的比指數多了好幾倍，可是你不會覺得很奇怪；但是下殺一天，你就覺得幹嘛世界要毀滅了。這可能是很多散戶的心理狀態，大多是長這樣。

Eric Balchunas 的警告：ARK 的三大隱憂

我們來看一下 Eric Balchunas，他寫了這麼多篇的 Twitter，他到底講的是什麼東西。他首先第一點，先點出 ARK 的一些實際的狀況，包含說第一個：他的單日交易量來到了 2 billion，就是 20 億的量，這個量是很大的、非常大的，它是 ARK 年初均量的 45 倍。如果說用這樣講你可能聽不清楚，沒關係，我們就用股票來舉例，就用台股來舉例好了。比方說一支股票平常是一萬張交易量，但今天突然來到 45 萬張，這個大家會講什麼？這叫爆大量。

那聽到爆大量，我知道很多在市場裡面的人就覺得超害怕，應該是比較菜的會怕，因為如果你待比較久的，你應該看過很多的反例，所以你就不會這麼害怕了。那我就跟大家講一下，其實爆大量是一個迷思，很多人說看到爆大量代表行情要反轉，沒有這樣的事情。其實股市真的很多指標都是介於有跟沒有之間，跟他媽薛定諤的貓一樣，就是不一定會發生，但是你可以把它當成一個參考。那當然你要搭配多重指標去驗證，因為如果單一指標是準的話，那就交給機器人操盤就好了，這個老生常談的。

好，那爆大量如果今天是上漲，就是在爆大量之後再上漲，那大家就會講說這個叫換手，等於說有人賣可是有人買，那買的人繼續把它往上推，對吧，很常聽到叫換手換手這樣。好，那如果今天爆大量之後往下跌，你就會看到媒體或是一些網友就會寫，這個叫出貨，因為在高檔大量的量出來，把貨倒出來給你們散戶接。所以你會發現不管是上漲或是下跌，大家都有故事。

那有時候更好笑的是，就是所謂的爆大量完之後然後上漲，大家講說換手，然後最後下跌就講說這個叫做拉高出貨。反正你很常聽到這種很 fancy 很酷的一些名詞定義，那個都是反正見人說人話，見鬼說鬼話，你什麼時候要拿出來套用都可以。所以我建議大家不要太迷信這樣的東西，而且所謂的爆大量——就是說量突然大量增加——那這個爆大量之後有時候你還會看到爆爆大量跟爆爆爆大量，所以我個人覺得這種東西真的就參考聽聽就好。

但是它是一個現象，就是去定義說目前 ARK 非常的熱門。那再來，ARK 的規模變得很大，它目前的規模是比其他的 240 個主動型 ETF 加起來還要來得大，就是一個超級巨獸啦。

那它會這麼大，當然跟它的發行量有關係。這個發行量不是說 ARK 它自己去印 ETF 來賣，嚴格來說不是這樣；嚴格來說他們會有一個東西叫做 AP，AP 就是 Authorized Participant，就是有授權的參與者。那 AP 其實我覺得是整個跟 ARK 相關的東西裡面最爽的，因為他們的工作就是去促進流動性，然後跟套利，就是要把這個淨值跟市價給收斂，這是他們的工作。

那大家都知道 ARK 的 ETF 超級熱門，所以很多人在裡面買賣，甚至有一大堆是超短線的，買很短的。那其實這種超短線買很短的，在裡面一直瘋狂的抽插，刺激市場瘋狂的交易，就會造成溢價的問題。那可是大家都有看到，ARK 在官網都會公佈它的 Premium 跟 Discount，就是溢價跟折價，但你會發現溢價跟折價都是控制在 1% 以內，所以代表這個造市商其實蠻厲害的，就是把這個溢價跟折價都鎖得很好。

那像這種 ETF 一般來說他們就是所謂的 Open Ended Fund，就是開放式的基金，它的發行量不是限定的。如果今天產生溢價的話，那造市商就會把手上的 ETF 給丟出來，就是「你們要的不是嗎，弄好利啊，全部給你這樣」。那同時他會去申購新的 ETF，所以有點像是——這就是套利——就是說我左手賣給你溢價的比較高的，可是右手我用成本去申購 ETF。那就想說幹他媽也太爽了吧，這不就代表是穩賺不賠嗎？沒錯，套利基本上就是等於是穩賺不賠，但是不是每個人都可以做，只有 Authorized Participant 可以做。

那 Authorized Participant 目前 ARK 是沒有公佈是誰，但是我覺得就是之前起衝突的 Resolute，因為 Resolute 是發行商，一般來說他們可能會兼職擔當這個 Authorized Participant，就是 AP，負責去做這個套利交易的。這也難怪了，難怪之前在 Cathie Wood 考慮要換發行商的時候，他們會決定出來行使他們的選擇權，就是要把 Cathie Wood 給轟出去。那時候我有去錄一個節目，在前面應該是十二、三天，有跟大家聊這件事情。

那我有聊到說如果是 Resolute 我會做一樣的事情，因為這個合約就是喜愛的嘛，當初需要錢的時候你找我，那我這個選擇權我本來就可以行使，那你要把我換掉我不行使我要哪時候行使。不過當然這個東西對兩個人來說都不好，因為 ARK 畢竟它的火紅跟 Cathie Wood 有很大的關係。那這個套利商就是發行商，他在 ARK 沒有錢的時候也是有伸出援手，所以我覺得原始股東的價值存在，他這樣做是一個合情合理的事情。

但是從這件事情上面就可以看到說，Resolute 一定是超肥的，就是非常的爽，因為 ARK 真的太熱門了。所以我相信在日常的波動裡面，很常會有折價跟溢價產生，那他就可以在裡面申購或贖回去做套利，應該是賺到一個翻調、賺到一個歪頭。

好，那這就是 ARK 的規模會變大的原因之一，就是說當一堆人在買賣的時候，那他就去申購去套利，或者說去贖回去套利。但是大多數我想應該是以申購為主，所以這樣子就會讓他的整個 Net Asset，就是淨資產會增加，然後 Net Asset Value 當然也會因為上漲而增加。

所以目前 Balchunas 提到的這兩點——一個就是單日交易量，一個是規模變大——我個人覺得他都是資優生的詛咒。就是說如果你今天是一個厲害的投資人，那你就會有這樣的現象，就像如果你今天是一個正妹，你他媽後面一定 50 個豬哥跟在後面，正妹旁邊一定有蒼蠅，沒有蒼蠅你不要講說你自己是正妹。就像帥哥旁邊一定會有一群——像那時候吳亦凡出來選舉的時候，不是一堆人就講自己是農婦嗎？那個不是已經有一個正版農婦了，你就想說如果你是正版農婦，你已經超乾的，你是吳亦凡的女朋友，當然看到外面一堆智障講說自己是農婦。反正帥哥跟正妹旁邊就跟了一堆人，所以在投資市場裡面，特別是這種有公開的，你績效這麼好，大家一定都會「我也要上車，我也要買」。所以不是只有台灣人跟風，那是一個全世界的現象，所以他的交易量跟規模，我覺得不是一個什麼炒作或是 bubble，就是泡沫。當然有些人會講說反正任何上漲的東西都有泡沫的成分，那我覺得是見仁見智啦，不過我覺得他這個就是單純因為熱門所導致的一個現象。

但是因為熱門導致的這兩個現象，他會衍生出一些副作用。這個副作用我在論述裡面特別提到，我這邊拿出來跟大家講，因為蠻多人看不懂我在光說笑，那我用聊的應該大家比較聽得懂。

其中一個副作用就是，ARK 因為規模變大，他手上的資產裡面你就發現大型股也變多了。那大型股變多一般來說代表什麼意思？代表就是它未來的績效可能不會像現在這麼好。因為它現在厲害，就是 ARK 他們的選股都是以所謂的 Disruptive Innovations 為主，破壞式創新。那這些破壞式創新，因為它是破壞式創新，所以當然它不會是一個已經既有的超大型公司，除了可能特斯拉以外。那大部分的公司都是所謂的中小型的公司，那中小型的公司大家知道股票的規模比較小，一般來說這個股性也會比較活潑，因為股本小，所以當然炒作也更容易，很多錢進去他就往上拉，就拉很多這樣。

所以如果你今天投資的標的從本來的中小型變成大型，第一個隱憂是：如果說你真的就是比較擅長於做這一段，就是你比較擅長於去抓這種中小型的公司，然後把它做成大型公司，可是大型公司的投資你不行，這是有可能的。因為很多人會以為說懂投資的人代表你面面俱到、你什麼都會做，其實不是。比方說有些是債的交易員，你就要去做股票他就不太會；那做股票的，你要去做大型股跟做這種小型股，它可能又有很大的差別，就隔行如隔山；那做小型股的跟那些去做 IPO 的，可能又有很大的差別，或是說做那個什麼 A 輪 B 輪募資這一種。所以其實股票市場裡面也是有蠻多學問的。

那第一個憂慮就是，會不會 ARK 因為它現在的大型股的持股量變多了，那中小型變小了，所以它未來的報酬不會像現在這麼亮眼的，這是一個市場上蠻多人在懷疑它的一件事。不過還沒有正式發生，就先還不用想太多。

那第二個事情就是，其實他會需要去買大型股，有一部分的原因是因為他的規模變大了。那規模變大就有點像是，你今天假設是一個 60 公分的男生，你跳進去一個充氣的塑膠水池，你可以在那邊游泳。但是如果你今天長成 200 公分，你跳進去你一跳水就被擠出來了。那就一樣，如果說你今天手上的資金很多，你去買小股的話，最後面會變成你輕鬆的——就是你進去都是你在玩——因為你隨便買就可能拉了好幾擋，隨便買就拉個十二十趴，在美股這樣就很驚人。所以他可能不太可以再把這麼多的資金丟在中小型的股票，因為會變成都是他自己在玩，這第一點。

那第二點，就是其實是我個人的觀察。我是說從 3 月到現在有一大堆的股票翻倍，那其實 ARK 投資的東西有一大堆，就是從比方說這個市場定義的市值 Market Cap，我們又把它分成 Big Cap、Mid Cap 跟 Small Cap：Big Cap 就是一百億以上，那 Mid Cap 就是二十到一百億，那 Small Cap 就是 20 億以下。所以假設今天有一家公司是 Mid Cap，60 億市值在 3 月的時候，可是因為 ARK 的買進外加市場的拉抬，市場從 3 月到現在表現非常好，那這個公司就漲到了 120 億美，所以就變成 Big Cap。

所以在 Balchunas 釋出的圖示裡面，你看到說 Mid Cap 跟 Small Cap 變少，那我相信有很大一部分是因為上漲的關係，就是他們單純是從中小型漲成變成大型的定義改變而已，不一定是 ARK 有去增加買大型股的持股。就單純是因為從中小型長成大型的定義改變而已。不過這個確實有可能會影響到他的績效，這是大家要注意的一個重點。

ARK 的鬼故事：中小型股大股東風險

那再來，ARK 是許多中小型股的大股東，這個也是我覺得最可怕的，就是真正的鬼故事其實在這邊。那可能大家有在這個美股 Telegram 裡面的就有印象，就是我在前幾天，有跟大家聊，大概兩三個禮拜前，就說「幹麻，CRISPR 系列太可怕了吧！」

CRISPR 就是基因編輯，那時候看到基因編輯的公司一大堆都在瘋狂的飆漲，那時候就一直在想為什麼。於是我就動用一些人脈去問分析師朋友，大家都沒有人知道為什麼；去問了投顧公司——投顧不是電視上那個船長跟你講說「衝衝衝，明天一定漲漲漲」，就是比較有質感的，下面有養一些投資員，大家有些交情——就問說大家知不知道 CRISPR 發生什麼事。

那一般來說，比方說我跟大家討論，我這個持股可能比較多的，像是 Netflix、Microsoft，或是 NVIDIA 這樣的東西，大家都可以討論。但是聊 CRISPR 可能就是因為它比較新穎，比較生物技術、基因編輯比較專門的東西，所以大家也沒有辦法講出為什麼。但是去搜新聞也找不到，你只找得到那種記者看到它漲之後，然後去講一些故事出來——不然說比方說其中有一家公司 Editas Medicine，他獲得諾貝爾獎，但那個其實也不是什麼太大的新聞，就是基因編輯相關的科學家獲獎，也不是第一次，那也不是只有他這一家。所以很難去解釋說整個族群為什麼會長成這樣。

因為那時候我心裡面想說，會不會是美國參眾兩院有過什麼法案，或是說川普有簽過什麼，還是說他們發現了一個什麼天大的秘密。甚至那時候覺得說，會不會是一些 AI 現在開始去破解蛋白質的一些秘辛，所以導致基因編輯有更往前一步。反正找了很多理由，但後來自己就想通了，那想通之後又分享在 Telegram。

所以還蠻建議大家都去訂閱我的 Telegram 頻道，因為是不用錢的。那頻道我會很直接分享一些訊息，這可能是我在粉專上面不會寫的。那這個頻道你可以把通知開啟來，因為我大概一天了不起就推個幾篇。但是討論區因為有太多人了，幾萬人，兩個加起來已經要破十萬人了，已經破十萬人了，所以可能一天的討論量很多，那手機會狂震，你可以把那個討論區關掉，反正你有空再看就好了。那頻道建議大家把通知開啟來。

所以我就有去跟大家聊這件事情，就是說其實這個 CRISPR 或許是 Cathie Wood 自己做上去的。這邊不是說她為了炒股去把這個股票做上去，很單純的就是一樣——剛才前面跟大家聊到的 ETF 的申購贖回套利機制，那可能會讓就是這個 AP、Authorized Participant，他可以去比方說用現金申購或實物申購，實物申購就是你先去買一籃子的股票，然後換成 ETF。反正因為他要做套利他會有這樣子的操作，那在這樣的操作之下，就會讓他的規模越來越大，他買的股票越來越多。

那在這些中小型就是量體很小的公司——他的反例就是特斯拉，大家都知道 Cathie Wood 其實很紅是因為特斯拉——但是特斯拉他應該連百大股東都排不上，就是特斯拉的這個池子真的太深了，所以他怎麼買，他可能不太會影響特斯拉的走向，大多就是他的看法會讓大家對於特斯拉的多空去做一個判斷，可是不會因為他的買賣而造成一些影響。

但是反過來講這些中小型的就會有很大的影響，他自己一直買，買到後來他變成大股東，而且他是大股東，他的量又持續的增加，那會導致什麼？就是股價就會往上拉。所以有點像是一個迴圈：大家看到這個 ARK 還會漲，然後去狂買 ARK，觸發了這個申購跟贖回的機制，讓這個 Net Asset 的資產量變大，那資產量變大，他們就是買進更多的成分股，成分股上漲，大家看到成分股好厲害，那又買進更多的 ARK ETF，所以變成像是一個迴圈的感覺，那就把這個股價推得很高。

所以這些推得很高的股票，就是以這個 CRISPR 基因編輯為主，也就是 ARKG（這裡面最多的一些成分股，G 就是 Genomics，就是基因相關的一些公司），那包含說像是 CRISPR Therapeutics、Invitae，那還有剛剛前面講到拿到諾貝爾獎的 Editas Medicine，像這些公司的股價漲幅都是非常的驚人的。那其實我覺得很大的一部分，就是跟 Cathie Wood 就是他們整體 ETF 的運作之下造成的抬升有關係。

那可怕的地方在於說，這些公司很多 Cathie Wood 甚至已經是最大股東了，就是超過 10% 以上。所以這就像是我們之前調侃的一個笑話，就說屯城大股東，那那個飄到變老公，就說你在股票市場裡面不要暈船，因為你暈船的話，比方說一個股票明明就表現不好，可是因為你一直說這個是有價值的，我相信他，一直買，買到後來有一天突然人家寄信說「那個黃先生開董事會了」，就發現你成功了，買成變成董事這樣。

那他買到這個佔比非常大，就會產生很大的問題。問題在於哪？在於說這些公司其實本來就是中小型的，那他的交易量跟特斯拉這種超巨型公司是不可以比的，所以有時候比方說今天你有一點錢，甚至你自己就可以去拉抬到這些公司的股價了。那你就想，如果你今天買到非常的大量，那未來假設比方說有幾個劇本，其中一個劇本就是 ARK 突然不想要了——雖然他講說他的投資都會以 15 年當一個很長期的投資，只是可能買賣他的人是想要炒短線，只是 Cathie Wood 她的核心觀點是他希望這是長期投資——那但是如果說他要出清的話，會怎麼辦？

就想，一個 10% 的大股東要出清，那是一個很可怕的事情。一般的 ETF，大家認知的 ETF，其實很少會買到佔一個整個公司的佔比非常大，特別是這種主動型的，因為他們不會去挑這麼小的東西。但是因為他有很多這樣的東西，那如果他今天要出貨的時候，這些股票可能就會跌得非常的兇，那可能就會觸發一些連鎖效應，這第一點。

那第二個就是這些公司假設出事情，因為他買的是這種很中小型的，那市場上的量體也不多。所以如果今天在一個假設說有利空出現、有壞訊息出現的狀況之下，因為他的平常的買盤跟賣盤的量就不多，那但是今天有不好的訊息，大家出貨了，那出貨就會產生什麼？就會產生一個很嚴重的滑價，因為他的本身的量體就是小的，那產生這種滑價的現象之後，就可能對他的 ETF 的淨值當日的漲跌幅造成很大的影響。所以這就是大家要去注意的。

那其實一言以蔽之就有點像是，如果你買了一堆這種中小型的，那假設今天遇到一個比較大的波動的時候，可能就有這種流動性枯竭的問題，就是它可能會暴漲或是暴跌。就像前面看到的暴漲，那就是昨天看到的暴跌。就是因為它有很多這種中小型的，這算是一個主因。

那在這樣的狀況之下，就有點像是有一個說法，就是說在電影院裡面失火了，失火可是裡面一堆人，可是門就這麼小，那就變成踩踏現象。因為我覺得很熟悉，因為這個就是 Dr. Michael Burry 講的 ETF 泡沫的一個狀況。但是 Dr. Michael Burry 我覺得可惜的地方，第一個我們常跟大家講到他早洩，他很常會在比方說一件事情還沒有贏的時候他就先看到了，就是一個先知的孤獨，就像卡珊德拉這樣，他講的東西大家不相信，因為他活在太前面了，他看得太廣了——包含美國的次貸，他之前被尬好幾年；現在放空特斯拉也被尬到天上去了。

那他講這個 ETF 泡沫的時候，雖然那時候我是講說他就想太多了，因為他描述的對象是這種被動投資的 ETF，但是被動投資的 ETF 跟剛剛前面 ARK 就有很大的差別。第一個你是投資這種大市值的，第二個是在這種大市值的公司裡面，其實主動投資的人佔比還是很多的，所以你說被動投資的人會去影響、造成市場的一個虛判或者說大屠殺，那就想太多。

不過有趣的是，如果當初 Michael Burry 把這個說法稍微修正一下，他把它改成是主動型 ETF 的話，那就完全比他講的重。就是主動型 ETF 裡面，他投資的標的可能會有一些殭屍股，就是平常根本就沒有什麼交易量的，那如果今天遇到一個比較大的波動，可能就會產生一個大逃殺的現象。那我覺得這就是大家在昨天看到的一個現象。

所以其實 Michael Burry 有講，總之他可能那時候在描述的時候沒有很精準。大家都知道他可能有亞斯伯格，那表達上比較有個性，如果你有看《大空頭》就知道，那個描述的蠻精準的，所以他的特性是這樣。他可能沒有把它講的精準，但是你會發現他描述的內容就真的發生在昨天，就是 ARK 有這樣一個跳水的狀況。

ARK 跳水之後：我怎麼看

那遇到這樣跳水的狀況，你覺得要怎麼辦？當然很多人一定會問這個。其實我發現，你知道一堆人在聽我節目，我其實跟你講很多是心法、一些觀念的東西，可是可能大家最後面都會想問「那我要不要賣、要不要買、要不要賣、要不要買」，其實還是你自己要決定。

但是我可以告訴你我會怎麼做。包含說上次的中概股，我跟大家講說我不會賣，我留著，可能成本也低了。那再來就是我覺得，你知道像這樣的利空，我覺得不會燒太久，因為中國不可能真的把他自己的巨頭給殺掉。那回到 ARK，ARK 我個人覺得你未來還是會看到很多這樣的修正，就是在你的有生之年裡面，你一定會看到 ARK 還是有一些崩跌，但是我個人覺得不太影響，就是比方說它的中長期的一些選股，就是 ARK 帶給大家的一些觀念、在網站上分享給大家的一些簡報，我覺得都還是非常讚的。

就是你不要因為一個下跌，當然現在市場上已經有很多酸言酸語，其實在前陣子我就看到一些研究員就發文講說希望 ARK 落賽，很想看 ARK 落賽，因為很多散戶在上面，那種報復社會的心態、文人相輕的現象非常嚴重。但是我個人是覺得 ARK 還是很厲害的。

他遇到這個問題，單純就是一個雙面刃，就是你要去投資一個波動性高的東西，當然他可能會為你帶來很大的報酬，可是在修正的時候他可能也會跌很多。所以我個人覺得如果你持有 ARK 的，那當然第一個要務就是你還是要記得很清楚，這個東西是主動選股的一環，所以在配置上不會建議你重壓太多。他雖然說他的名字上還是掛 ETF，但是我個人覺得他買的東西，現在因為很多人會跟牌，所以如果今天他賣了這個東西，那就會很多人跟著賣，所以我覺得它的波動性一定非常大。

那你可能在配置上，你不可以把它當成是像是 VOO、SPY、IVV 或是 0050 來配，因為它算是 ETF 但它是主動型的，所以那個佔比要小一點。那佔比小一點，其實你這些波動對你來說就還好了，這是第一點。

那第二點就是說，ARK 因為它的波動性非常大，所以它有時候會產生的問題就是說，如果你今天投入的時間不一樣，可能會產生截然不同的結果。比方說像是 VOO 或是 0050，你會發現定期定額的，假設你在月中頭或是月初或是月尾頭，長期拉出來表現其實大家都還差不多，因為其實指數的變化不會這麼大。但是如果你今天投資 ARK，其實光是你日期不太對、運氣不太好，可能報酬就會差很多，這是大家要去注意的。

我還是建議你不要重壓，但是你也不用因為看到一個下殺，然後就覺得「ARK 這個東西要完蛋了」，因為我覺得他其實在 3 月到現在還是市場上最厲害的東西。我相信他未來表現還是會很好。

好，那在這邊跟大家說明一下 ARK 這個大逃殺大概是怎麼樣的狀況，希望大家聽了之後是有了解。

Q&A

好，那我們接下來進入 Q&A 的部分。

好，第一位這個「拜託回答我的菜菜姬」，這個菜姬她說：

真心發問，我是近期開始聽愛大的菜姬，請問愛大本身有買越南股嗎？

好，這一次我有做準備，因為前面三個問了，我就想說好，下次會去研究，但是其實是興致缺缺。不過我真的有研究了，我直接告訴大家一個結論：你要投資越南股，你就可以買一檔 ETF 叫 VNM，就是 VNM，直接很明顯就是如其名。那它就是越南的 ETF，表現其實還不錯。

那我個人覺得這個是比較高風險的。雖然你說買 ETF 就是買整個市場，那你買越南整個市場好像還好，但是有時候 ETF 也不代表，就是你買整個市場你一定會賺錢，比方說像前陣子如果是買日本的——過去 10 年如果是買日本的 ETF 那表現就不太好，雖然現在日本的 ETF 有點活起來的感覺——所以其實單押單一市場都不一定會有最好的結果。

那 VNM 是一個選擇，那還有另外一個選擇就是更保守的，就是說雖然你現在看好這種新興的國家像是越南，可是同時你可能也看好像是印度、柬埔寨等等的，那你就可以投資另外一個叫做 VWO，就是這種新興市場的 ETF，那中國其實也算在裡面。

所以我個人覺得，你可以從比較勁的角度來說，你就去投資 VNM，它就直接一個在看越南的一個 ETF；那如果說你想要更廣一點，丟整個新興市場的話，那可以選擇 VWO。因為我個人覺得其實美國的一些財政政策、貨幣政策它會影響到全世界的市場，那在這個新興市場要畢竟是比較小型的，它有時候造成的波瀾會更大，所以確實你看對方向你有可能賺很多錢，那你可以用這個 ETF 下手。

我個人會比較建議你，跟買個股比起來個股還是最恐怖，好再講一次個股是最恐怖的，因為你是單押。那再來買這個越南市場整體 ETF 是好一點，因為你是買越南的股市，但是還是有點可怕，因為畢竟是押單一國家。那如果說是買 VWO，它就是包整個新興市場，越南就是其中的一個而已。那我個人覺得你可以這樣參考，就是以你這個風險可以承受的程度來看。

那再來下面這一位，這個 hi543 說：

苗栗國小菜雞，五星吹捧，愛大真正戰！偶然查一下愛大的來歷，才發現是同個高中的學長，難怪覺得愛大的名字好耳熟。感謝苗栗國第一學府的學長解救股市小菜雞，未來一直支援愛大！讚讚讚！

感謝這位小學弟。那我們苗栗其實就兩間學校，苗栗就兩個高中，一個就苗栗高中，一個就建臺，一個私立一個國立的。那這個高中，就是一般苗栗人戲稱就這樣，比較有錢的就去唸建臺，但其實建臺也不是說真的比較貴，我自己是念建臺的，但是當然對家長的負擔稍微大一點，可是也不是因為這樣就是我家是富豪。這樣講可能台北人會有點誤會，你知道有些台北人聽到說念私校比較貴，是不是像是康橋這樣？那康橋是另外一個世界的東西，苗栗的建臺就稍微貴一點點這樣。

那有兩間學校，所以他講第一學府其實很好笑，因為就兩間學校而已，所以誰第一名，誰第一名到底有差嗎？我覺得是沒差啦。

好，那下面有位這個「廢物阿特」說：

懇請愛大開示，五星推上天，拜託愛大開示！我是國外小菜雞，多年前斜槓仔，紅雞的幾張股票，買了幾張鴻海的股票，均價在 42，蠻厲害，買在很高的地方。那經歷 08 年股災的時候就不忍直視，一直擺著，今年重回股市決定好好面對。請問愛大，如果在這時候持續加碼降低均價，還是忍痛出清換標的呢？最後感謝愛大一直給予投資觀念，希望愛大節目長長久久，業配源源不絕。

感謝你的美言。但是如果你很常聽節目就知道，我建議大家多元配置啦。所以你鴻海套就套了，當然我跟你講其實在套牢的時候，很多人都會想要去攤平把成本給拉低。那我個人覺得，攤平的要件，就執行的條件只有一種，就是你的策略裡面本來就這樣規劃，就是我跟大家講的分批投入。我今天想要買任何一隻股票，我絕對不會再單一部位 all in，因為這是我的習慣，那我非常推薦給大家，因為這個習慣是好習慣。如果你採用，你就會發現對人生影響重大，就是你不要每次都想在什麼一天內就把股票都買滿，或說什麼兩三天內就買滿，你把它分成三個禮拜，之後你會發現你的人生不一樣，那個視野不一樣。這真的是一個非常推薦大家做的事情。

所以除非是我像我這樣已經有先規劃好，鴻海我就是分三個月買，所以它假設有跌下來，那當然還是買，因為這在我的規劃的範圍之內。可是像你這個就是想要凹單，你這個很單純就是因為你看到鴻海跌，你就覺得難受，難受怎麼辦這樣，所以你就想要去攤平它。那我覺得這個是差別非常大的，我不太建議你這樣做。

但當然其實你知道，我不太喜歡做一些投資建議，因為如果我建議你這樣做，如果鴻海上漲你就要討厭我，可是鴻海下跌你可能也不會想要回來感謝我。所以其實我不太喜歡做投資的建議，不過我就是分享給你，是我的話我會認為這個叫凹單，這不叫攤平或是加碼，這其實是因為它不在你的規劃範圍之內。除非你真的非常看好鴻海，那是一個例外。

那再來，我會建議你，就是我的話，我會這樣做：就是我鴻海已經買了，套就套了，但是我新的資金，我去配其他股票，所以變成鴻海假設本來佔比是百分之百，可能被降到百分之五十、百分之四十，其實這是比較健康的。就是在任何菜雞，就以菜雞來說，我個人都還是蠻建議大家多元持股，因為多元化的好處就是降低你犯錯的機會。當然你的報酬可能不會比重壓單一支——因為重壓單一支可能又會暴賺，但是也可能暴跌——但是如果你分散壓很多支，那你的整體的資產表現就不會波動這麼大，這是我給你的建議。

下面一位「崩潰 Crusher」，他說：

主委，婚姻就像主委講，婚姻就是互相包容體諒。但有提到 Lisa 結婚，就是她包容你很多東西，但是你也包容她很多東西。很好奇 Lisa 有什麼特別需要被包容的嗎？

敢再講出來我一定會被鬥爭。因為我覺得我包容她就是我覺得她很煩，雖然這樣講好像不太好——很煩不是一個真的很負面那個煩——就是她是一個很熱心的人，她會希望說陪我去餵狗啊，或是陪我去散步啊，陪我去做一點有的沒有的事情啊。Lisa 是一個我覺得蠻公益性質的人，雖然現在在台灣這種人就會被稱為左膠啦，大家現在就是很，反正立場跟你不一樣就是魔。

Lisa 可能就是屬於這種左膠的範疇，她會很同情一些很窮的人，然後覺得說我們應該給他們更多的資源，反正其實歐洲人的想法大家都是這樣。那有些東西當然我聽了我就覺得其實我是不認同的，或者說她有時候叫我陪她去做一些事情，但我就覺得其實我自己就很忙了——我每天就我要打遊戲，然後我晚上要陪你看 Netflix，然後我又要做股票，就好累我就不想要——所以我就覺得有時候她叫我做一些事情我不想做，可是我做那就是包容。

不然就是像養狗，其實我是很反對養狗，非常反對，那反了大概三四年，但最後面被她尿到受不了，「幹好啦好啦就養啦」。那養了之後，算下來很不要臉的，我也很喜歡這一隻狗。就有些人像那種長輩然後一直跟你講不要帶狗回家，到最後長輩自己最喜歡，有點像這樣。

那但是我覺得這也是包容的一環，因為我本身是不太喜歡狗的。比如說我路上看到狗會討厭？不會啦，因為我其實像過往也捐了蠻多錢給徐院長的，就是我覺得狗是很純淨的生物，但是你要我跟它生活在一起我不喜歡，我覺得狗很吵又有味道，之前是這樣。但是現在覺得他媽狗真的好可愛，所以我覺得有些事情會改變。

那下面一位 NailPG，他說：

五星吹捧，主委的優質觀念帶領股市小菜雞建立正確觀念。剛開始入場似乎有個新手運，買什麼就漲什麼，覺得賺錢很簡單，本金一投多之後，之前吐回來還虧了好幾萬。認真覺得分批投入以及分散持股是每個人都該具備的良好觀念。想請問主委對於 00875 國泰網路資安 ETF 的看法是什麼？由於本金不多，不太考慮複委託或是海外開戶，但又對這方面市場感興趣，其中包含的標的物也有搭上這波資安潮的主力公司，唯獨經理費和管理費加起來要 1.1%，高於普通的 ETF 很多，想知道愛大的看法。感恩愛大。另外推薦 Black Label Society 的 In This River，一定要去 YouTube 找 Live 版本，比專輯好聽很多。發現嘴原來不只能吃能吹，還可以拿來彈吉他。

好感謝你，那我覺得這個留言有做功課，一看就知道有做功課。他知道說資金不夠，所以他去做複委託或是海外開戶可能都不太適合，他想要在台灣市場去投資，其實這是有他的一套想法，我覺得有想法是很重要的。

他這個想法其實沒有什麼太大的問題，他想要投資 00875 國泰網路資安 ETF，他也做了功課，就是他有去看裡面包什麼，然後也知道經理費跟管理費貴。所以你已經做完所有東西了，我覺得你喜歡就可以投資。不是說經理費或管理費貴就是一定是垃圾敗類的東西，那個前提是在於說比方說你有選擇，那當然比方說你要投資 FAANG，你就是直接去美國開戶，那一定是比較便宜，可是可能有些人就是沒有辦法做到這樣，可能語言不通，可能他就是覺得不放心，那當然你就可以選擇成本稍微高一點的路，但是重點是很重要的觀點就是，你至少要知道有哪些選擇，那是你自己要這樣選的，那當然沒有問題。

那如果說 1.1% 你覺得貴，確實在 ETF 裡面這樣算貴，不過我老實講，如果說你只是要做一個題材性的操作，比方說就是你覺得資安股很好，你買進去那是做一個價差，你有沒有要長期持有。因為我覺得經理費它可怕的地方是假設長期持有——那就是指數型這種，可能它的漲跌幅不會這麼劇烈，那經理費會吃掉你很多——但是如果說你是買這種主題型的，其實如果你知道你自己在幹嘛，像現在這個就是看起來他知道自己在幹嘛，那其實沒有太大的問題。如果說裡面的選股配置是你要的，那你又不方便直接去美股買的話，那當然你買這個其實我覺得是還好的。

好，下面一位這個「台科學店」說五星吹，大家請問一下 Telegram 原本的群組怎麼消失？

沒有消失，現在你要找到那個群組，只是我把連結給改掉了，現在連結你進去會是詐騙的，廢物詐騙把我的 slash 後面的域名給拿走了，跟狗一樣。所以你現在如果你要進去我們的群組，你先找到我的 Telegram 頻道，我在臉書上都會貼，很多人跟我講找不到，我覺得你連這個都找不到，你不要投資好了，因為真的太危險了，你連基本的做功課的功力都沒有的話，是真的比較危險。當然你找到我 Telegram 頻道，頻道的置頂貼文裡面就有目前有美股群、台股群跟區塊鏈群，你就可以找到相關的連結。

好，下面一位 ROY6234 說五星吹捧：

最近在寫 Blood Journal 2020 Year Review，今年最感恩的事情之一就是認識古耶大，自己在去年 11 月開始買美股 ETF，那到 3 月股災，剛好在第三集左右的時候聽 Podcast，驗證了很多自己學到的心法，感謝主委讓投資這件事情變更好玩，也不遺餘力的傳遞更好的投資觀念，讓投資的朋友變得更多，讓一起討論的人也變多，真的很開心。不得不說愛大雖然才大我一歲，就能財富自由，真的佩服又羨慕，我努力中。最近也開始計劃開台股的證券戶。

誰跟你說我財富自由？我講說我財富不自由。特別是今天我小孩假設跟我講說「爸，我申請到史丹佛」、「我申請到哈佛」，一瞬間我會想哭吧，當然你可能會覺得很驕傲，可是同時開銷是超大，所以突然你財富就不自由了。

所以我覺得財富自由是一個虛無縹緲的觀念。就是說在最低的開銷之下，你可能比方說你存到像這些很紅的那個 FIRE——什麼 Financial Independence, Retire Early——很紅一堆人在寫 FIRE 相關的文，就是告訴你講說你只要有退休每年開銷的 25 倍，那就可以退休了，類似這樣。那我個人覺得這個是建立在因為你已經把你的開銷算好了，可是因為人生之中就是有太多的意外，比方說突然得了一個重病健保又沒有 cover、小朋友超會念書，或是說你突然就看到特斯拉真的太香了，就是藍燈一亮然後就買了，或是說你突然有一些額外的開銷，那其實像這樣的東西就會影響到你整個財務規劃。

所以當然你控制物慾，假設你可以完美的控制得很好的話，那確實你可以達到一個所謂的財富自由，因為假設你要做到最低的生活條件的話，那其實我相信很多人早就已經達到這個標準了。不過其實財富自由，我覺得不用刻意的去追求，因為隨著你的見解、視野越來越大，你知道其實蠻多人會喜歡去刷那種炫富宅，就說買一臺車炫富，其實真正的有錢人很低調。

其實我看過真的很有錢的，就是 Lisa 她家人那一邊的，有看過那種真的超有錢人，對她來說買一臺 Maserati、買一個百達翡麗，她根本沒有感覺。你覺得她炫富，但其實她根本，她買這個沒有感覺，這就像是她去全聯買一包東西、買一包這個起司球，差不多是這個意思。那對她來說財富自由是什麼？她還是覺得不自由，因為她每天還在工作賺錢，她還是在做這個投資銀行。

所以其實我個人是這樣覺得，財富自由是一個很虛無縹緲、很廢的一個觀念，所以大家不用去追求一個財富自由。重點就是說，我覺得就是你想要買什麼東西的時候你有能力可以買，那個成就感是很好的。

那當然可能以我自己的角度來說，雖然我很常跟大家講說幹嘛，我希望可以在三十幾歲退休，這個退休的意思是講說，我可以不問世事，不用去開會不用去做什麼，不用比方說我就一定要按時都要做什麼事情，這個就是所謂退休，但是不代表我就不會炒股了，還是會繼續炒股，還是會繼續做一些讓我快樂的事情。但是我個人覺得，其實那個財務規劃是一輩子的事情，因為很多事情是可能會突然發生的，所以大家其實不用太去追求這個虛無縹緲的一個觀念。

結尾

好，那本期節目就到這邊，那還是歡迎大家可以繼續留言。雖然現在可能，你知道每個留言有時候我一講，這樣其實好像沒有回答到太多人，可能我下一次調整就是論述不要這麼長，那盡可能的回答到多一點人。那歡迎大家到 Apple Podcasts 去留言，雖然以下留言它不會顯示出來，但是我從後台是看得到的，就是我從這個 Windows 的 iTunes 上面是看得到的。那就先這樣，今天比較冷，注意保暖，拜拜。