來源：gooaye/corrected 校正版 Markdown 原始檔：foodmo/gooaye/corrected/EP0017.md 集數：EP0017 SoundOn：https://player.soundon.fm/p/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/episodes/be3434b6-42d2-49c8-867c-a7f79e071696 音訊：https://rss.soundon.fm/rssf/954689a5-3096-43a4-a80b-7810b219cef3/feedurl/be3434b6-42d2-49c8-867c-a7f79e071696/rssFileVip.mp3?timestamp=1689439403302

EP17 | 庫藏股的秘辛 遊戲橘子

開場 / 贊助：異物梗色

歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。現在時間是3月24號的下午3點。本期節目是由異物梗色贊助，投資老師教你殺進殺出，觀念沒學到，錢也血本無歸。心愛老師教你插進插出，帶走的是一輩子的技巧。異物梗色工作坊的老師都是老司機，有爽過才來教你。做愛沒信心沒把握，不如直接來跟老司機交流交流。異物梗色工作坊教你實在的技巧，有真人model和實作，絕對不會讓你瞎子摸象。記得搜尋異物梗色工作坊，打錯字也搜得到。

嘿，沒錯。開節目開了三個禮拜，從來沒想過做podcast可以有業配，而且一次接到了不少家。那感謝這些廠商的贊助，也謝謝你們的會員知道要贊助這個頻道。

不知道是不是大家想說投資的人都很有錢，就要贊助我們。沒有的不要誤會，我們這邊是散戶的聚集地。那當然了，因為有他們的贊助，就可以製作更多的節目，就有這個經費。講完我都汗顏，我都唬爛。其實錢早就花下去了，本來根本沒有想到說會有收入的。那當然現在有收入就更有動力的去製作啦，那有更多的東西可以分享給大家，我覺得是雙贏的局面。

那如果大家有興趣的話就去，他們的產品也看一下，看一下你覺得有沒有興趣，有的話就去了解一下。那我們就直接進到今天要聊的主題啦。

庫藏股是什麼

那今天要聊的是庫藏股。其實庫藏股本來要跟國安基金——國安感冒藥，國安基金——一起聊的，但是呢因為那時候沒有時間，沒有想到這個東西可以講這麼久，我就很隨興的帶過去，結果發現講完已經沒有時間了。本來後面兩集要講的，但是因為一直有插播，最近國際上發生的事情太多，插播插播，所以就跳過了。那我們這集就來好好地聊一下到底庫藏股是在幹嘛。

在過去幾個禮拜的大跌，到目前為止，大概有四五十家的上市櫃公司已經宣佈他們要來實施庫藏股。那庫藏股的本質其實跟國安基金有一點像，它的目的就是——等於說，其實當國安基金跟庫藏股這兩個東西跑出來，就代表說現在股價跌很慘。等於公司加國家認證，現在是慘慘慘，蓋個慘字在你的臉上。

一般來說，庫藏股就會選在股價相對低迷，也就是公司派覺得說殺到這邊不要再殺了，這個價格差不多了。「30到35塊，這個區間我會在未來的兩個月買多少股」，一般放出來的通知會是這樣子。當然說這個意思就代表說，公司覺得到這個地方OK了，因為公司派他們最瞭解公司的，他們覺得到這個價格OK了，公司願意把它收回來。

收回來可以幹嘛？當然一個就是配給員工，那另外一個就是把收回來的股票給登出掉。登出掉的意思是什麼？就是你本來股本假設有100個好了，那你收回來20個、你把20個登出掉，所以股本就剩下80個。那股本變小呢，可是你賺的錢是一樣多的話，那當然每一股的盈餘就變高了，所以做出來的數字EPS會比較漂亮。

那你知道EPS是很多人去衡量投資的時候看的一個標準，就是每股盈餘可以賺多少錢。那EPS這個指標好玩的地方就是在於說，不管你的公司是大是小，這都是一個公平的指標，就是比每股可以賺多少錢。因為只比營收的話，臺積電的營收跟一個小股本的公司的營收，當然是天差地遠，可是你比EPS就可以算出他們的賺錢的能力。因為你去把股本降下來，你未來的EPS會更好看。當然在炒股上，或是其他的一些用法上，它當然就是比較漂亮一點。

庫藏股的眉眉角角

很多人聽到庫藏股，就跟聽到國安基金一樣就很嗨，覺得說背後有國家罩、背後有公司罩。但是這時候就有一些，魔鬼藏在細節裡面，跟臺灣所有大大小小的騙局一樣，很多東西你不能夠太線性的思考，你要先去注意說有沒有一些眉眉角角藏在裡面。

比方說庫藏股，它的眉眉角角，它的關鍵就在於執行率是多少。執行率其實就代表說，比方說這公司說要實施庫藏股，他會講說他在某一段時間內要買進多少股數，執行率就是當然他到底買了多少股數的一個指標，後來才會知道。可是臺灣有些公司就專門在講說要買庫藏股，然後最後面就是一張都沒買，甚至一股都沒買，都有發生過。

那這樣子有沒有罰則？沒有罰則。所以他可以去放一個這樣的訊息，他勢必會對市場造成影響。他放一個說「我要買庫藏股」，那一定有些人就覺得說——比方說在裡面套牢的散戶，覺得說「幹，終於有人來救了，跟著公司買就對了，公司講的區間是這樣，代表這個區間是公司覺得合理的價格，就買買買。」然後後來發現公司一張都沒買，那怎麼辦？就是失望性賣壓再往下掉一個階段，都有可能。

但是也不代表說公司沒買就一定下跌，很難講。反正在股市裡面你要記得，沒有一個東西是非A即B。除了亂買然後破產，這個是有因果關係之外，其他的都沒有絕對的因果關係，因為有太多的變因在裡面。這也是為什麼我們要一直不停的研究股市，沒有那麼簡單。

遊戲橘子案例：天堂M炒股教科書

總之在臺灣有些公司就是專門在搞這樣子，比方說有一個很有名的就是遊戲橘子，劉肥的公司。劉肥他當然是臺灣的傳奇人物，他創立遊戲橘子之前，他是在一個小工作室裡面。這小工作室做出了一個遊戲，大家應該都玩過，叫做《便利商店》，《便利商店》之後又有一個《富貴列車》，這都是大家小時候的回憶。

我玩這個的時候年紀還超小，我還記得《便利商店》裡面最好賣的東西是保險套跟熱狗，然後小時候根本不知道保險套是三小，但就知道這東西很好賣，後來長大的時候就懂了懂了。遊戲橘子他們就是在出了這兩款遊戲之後，他們就轉型，從本來的工作室變成遊戲橘子這家公司。這家公司後來最有名的當然就是代理天堂，還有後來的天堂M之亂。

也就是在2017年左右的時候，遊戲橘子有炒過一波，這一波其實蠻多人在裡面發財，也蠻多人在裡面破產。但是其實這是一個非常經典的教科書——遊戲橘子的那一波漲勢真的是非常經典的教科書，因為它就是最典型的出貨出在利多兌現的時候。

很多人都不太懂，買股票不是很多人講說一定要看財報？我只能講你在大長線的公司你可以這樣幹，比方說Apple、臺積電，這種你可以用財報來當作衡量的媒介，然後去決定你還要不要繼續持股、公司有沒有改變。因為像我們這種像是一艘大船，大船要轉向沒有那麼容易，就像現在的大盤在大跌，它要轉向沒有那麼容易，所以你可以用這種比較慢的指標來衡量。

可是像這種小股本的股票要轉向太容易了，他們很常會出現比方說在股底V轉，或是說漲很高然後Ａ轉直接下來，根本不演的。它也沒有什麼盤整，它直接不演的，跟奶哥一樣，不入了說走就走。

以橘子的例子來看，橘子在天M上市之前飆漲，那時候大概最低的時候從30多塊先漲到37塊，差不多先漲了兩成，然後在那邊盤整盤整盤整，然後之後就是火箭噴發，從37塊一路噴到了將近120塊，短短的從8月到11月三個月的時間，等於說你的資產就翻了4倍，大概3到4倍，非常的驚人。

可是就在天堂M推出之後直接就崩了。這時候當然大家就想說是怎樣，是天堂M賣不好嗎？沒有，就是因為它本身就是一個炒股的題材，題材已經實現了，還有什麼利多？沒有利多，那不趁現在出貨要什麼時候出貨？趁現在剛好天堂M最多人在討論的時候，大家看到天堂M爆紅，然後看到一堆課長，他媽的課金了三四百萬，幹，跟瘋子一樣，然後想說這家公司一定賺爆。

所以大家就去找這家公司股票，本來在外圍根本沒有在做股票的人，可是他們看到天堂M賣超好，他們就跑進來想要找橘子的股票買，剛好不出貨給你出貨給誰？就全部出給他。那當然他就是從120塊就直接下挫到70幾塊。

那陣子很多人就在那邊算營收，就說「奇怪了，這麼多課長在裡面養這個遊戲、課金這麼多錢，橘子應該會賺很多」之類的。那當然後面還有個小小的反彈，就是從70幾塊彈到了90幾塊，然後之後股價就是一路的盤跌盤跌，可能偶爾有一些盤整區間，但是到現在剩下40塊。

那當然其實臺股這樣的例子非常的多，非常的多。所以就是說如果你要去玩小股本的公司，你的雷達要開到全滿，你的偵測要開到全滿，你要知道市場上的所有風吹草動，而且你要知道你自己在幹嘛。

比方說像你這種，你根本不懂遊戲界的，你也不懂說天堂早在他們準備要出來的時候就已經開炒一波，你這些都不知道。你只知道說有很多課長，然後你要跑進來買的時候，你就是不出貨給你出貨給誰？因為你就是市場上訊息的最後一手，人家老早就已經進去裡面了。那這樣的案子其實在臺股上太多了，我們未來再跟大家舉例。

庫藏股的誠信問題：橘子的前車之鑑

但是我們今天先講橘子公司他們對於庫藏股這件事情。我就是覺得我看了，劉肥你不能這樣搞，你真的不能這樣搞。因為他的庫藏股在17年的時候實施了2%，然後在18、19年的時候又搞一次庫藏股，那這次是實施0%，直接擺明的就是我沒有要買，我放訊息出去，那我不買。

那當然說17年那一次後來是怎樣？後來是大漲，用一個大漲作為結束。那可是19年這一次，就是你可以說他是盤整，然後現在因為碰到股災跟著大跌下去作為結束。所以就如同我講的，老實講，庫藏股實施跟不實施，它對股價未來的走勢沒有一定的影響，但是它就是一個形象的問題，就是這家公司到底老不老實，對我來說就這樣。

以橘子公司來講，他們在做橘子支付——不是喝的橘子汁，橘子支付——你是做金融相關的，我覺得你庫藏股這部分你這樣搞，當然金融圈裡面的訊息、投資圈裡面訊息傳很快，可能大家會不會對你的東西有疑慮，再好好想一想。有時候可能很多人想要賺快錢，想要做一些手段的時候，他就沒有想到後續會造成的影響。

那當然我不是講說大家因為這樣就不用橘子支付，如果是我的話，我可能——我在這麼多支付平臺可以選擇，那我就不會選你的，因為我覺得你不夠老實。總結反正就是你個人的喜好，這是看個人。那當然有些人覺得沒差。其實老實講，劉肥他帶給我非常棒的童年，在這邊還是要感謝他，因為我從小就在玩《便利商店》。

結論：執行率才是真相

除了劉肥這樣的公司買2%買0%的，當然也有那種老老實實買到100%的，比方說京城銀行就是，他們上次說要買那就買100%。但要記得，不代表說公司要出來接盤，股價就是在這邊就是底，它就一定會上漲，沒有絕對，股市裡面沒有絕對。

所有東西我都建議你去回測，你可以去回測看看，你不要去相信任何的訊息，你就回測看看。因為實施庫藏股它不會是一兩次，它可能早就已經實施過了，以前實施的狀況是怎麼樣，你就拿來測一下就知道了。反正總之就不要聽太多別人講的東西，你自己去做實驗是最重要的。

結尾

好啦，那這裡就講到這啦。因為有一些人在敲碗講說「你快點講庫藏股、快點講庫藏股」，我本來想說明後天再PO的，那現在就發一個短篇的，把庫藏股先解釋過去。好啦，就這樣，那我們明後天如果有錄的話，再來回答大家的Q&A，又有一些問題堆上來了。好啦，就這樣，Bye。