股癌 EP9 | 中油史上最大降價航空油價避險旅宿業愁雲慘霧

2020/03/11 本機：reports/mk/gooaye-ep0009.md

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EP9 | 中油史上最大降價航空油價避險旅宿業愁雲慘霧

開場 / 贊助：SoundOn 聲浪

歡迎收聽股癌，我是謝孟恭。現在時間是3月11號的晚間7點半。本期節目由SoundOn聲浪贊助。聲浪是一款由台灣團隊打造、匯聚網路上所有精彩的Podcast，並擁有自製內容團隊，定期推出平台專有Podcast的一個平台。那從明天開始呢，就可以在SoundOn上面搜尋到股癌的節目了，請大家多多支援。

前面這一段錄了好幾次才成功，一直卡卡的。那跟聲浪合作之後呢，未來在聲浪的平台上面就看得到我們的分類和我們的Banner廣告。那其實本來只要用任何的Podcast App都可以搜尋到網路上目前已經有公開發布的Podcast，因為蠻多是去追iTunes，不過跟他們合作之後呢，增加曝光的空間，對我們來說當然也是好事一樁。

生活閒聊：銀杏與捲尺的悲劇

最近可能要去找銀杏來吃了。剛才呢要量，因為我剛搬家，要量新的床鋪的大小，所以去小北百貨買了一個捲尺，然後呢就騎U-Bike回家，結果忘了拿上樓。那想到的時候下去就發現捲尺已經不見了，於是呢又再騎U-Bike去小北百貨，再一次買了一個捲尺回來，還是忘了拿，直接上樓。再下樓又發現捲尺不見了，所以果斷放棄，決定不要量了，直接來錄節目。

中油史上最大降價＆元大原油正2風險提醒

我們前幾天PO文呢，提到說現在有一批好便宜的油在海上。那會有這樣的說法呢，是因為反正油價漲漲跌跌嘛，那有時候下跌的時候，很多人就會抱怨說，奇怪中油的油價怎麼沒有跟著下跌。那好訊息來了，便宜的油真的在海上，而且要進來了。從下禮拜開始呢，油價直接往下調了3.7元，這個是有史以來最大最大的跌幅。

既然都聊到油價了，那就也必然的必須要在一些人的傷口上再次的撒鹽。我們已經提醒好幾次了，從前三集我們就在提說，元大S&P原油正2整個00672L，它不是給一個不懂規則的人玩的。那它同時因為它是槓桿，並且是追蹤期貨型的ETF，所以說你也不能夠長期的持有，它不適合長期持有。那更不適合你用融資的方式去接這類的產品，更何況油價本身就是一個算是蠻活的商品，它跳動的幅度蠻高的。

那我們第一次提的時候呢，當天跌幅是三十幾%，溢價是兩百多%。那在昨天呢，溢價到了一百多%，跌幅是二十幾%。在今天呢，溢價回到了三十%，還是很高，那跌了二十三%。所以每天都是二三十%在跌。那我們一直強調叫溢價溢價溢價、風險風險風險，不知道說大家有沒有聽進去。因為我知道現在在PTT上面，或是一些社團論壇，還是很多人在鼓吹大家去抄底這類的產品。

那如果你是使用融資的方式呢，基本上一天就畢業了。而且如果你投入的金額過大呢，你過往的投資績效即便很好好了，但是你一個重注壓這個，還是可以讓多年的心血就一次爆掉。那外加今天又有一個雪上加霜的新聞，就是沙烏地阿美公司呢，可能又要再增產。目前油價已經進入一個大亂鬥的時代，原油的供給已經進入大亂鬥的時代，反正你大我就比你更大，大家一起來拼。那我們也昨天提到說呢，目前他們要增產1230萬桶，那最新的訊息指出他們要增產1300萬桶。

所以油價如果要期待一個V型反轉呢，如果是在逆價差時期，或許還有機會。這些賭圖，但是你賭圖也不是去賭這種溢價很高的，因為你如果沒有漲超過這個溢價，那基本上就是等於，即便油價是漲的，像昨天油價是漲的，但是你的產品照樣是跌，因為你從頭到尾就買貴了，而且是買貴非常的多。

那因為現在不是所謂的逆價差時期，包含說我們一直在強調的，這個旅宿業、航空業的需求大幅的下降。

航空業：油價大跌卻沒甜頭，避險反成虧損來源

那特別是航空業，航空業是用油的大戶。那航空業會不會因此獲利呢？因為大家都知道，航空用油Jet A-1它佔航空的成本大概是佔三成左右，三到四成。所以說如果油價大跌，大家應該可以期待說，航空公司的獲利會增加。可是因為現在的疫情關係，基本上一堆飛機是空的。

我們在好像第一集第二集就開始來講這件事情，從前機師朋友那邊聽來的，不過從自己的觀察當然也看得出來。因為我講說，我是從一個月前從Fiumicino——義大利的首都機場——回來，那我就從來沒有看過Fiumicino這麼空。一般來說一定都是滿滿的都是人，那當然少了中國人就至少就少掉一半的人潮，可是連他們歐陸自己旅遊的，那時候就有風聲，一個月前就有風聲，就已經很多人就已經取消他們的行程了。

前面那個補充一下，就是即便油價大漲或大跌，一般航空公司會做避險，所以說對他們的衝擊來說應該是不會太大。但以過往的例子來講，也有航空公司避險做反偏的，好像國泰跟華航都發生過，那就會造成鉅額的虧損。

2008年到2009年那段時間，國際油價從一桶147塊跌到大概30塊美金左右，那華航那一年它整體虧損了323億，光是油價的避險操作就讓他們賠掉了264億。航空業他們一般是用油料期貨、選擇權和油品交換的方式來避險。

那呢2008年的6月那時候呢，國際油價那時候大概在130到145之間跳，那外界預測油價會至少上漲到200多美金，反正就是江湖的訊息。那華航的董事會就授權了，把油料的40到60%來採取避險。但是在2008年的7月呢，突然一個跌倒，就跌到了45塊美金一桶，那當然就變成大賠錢啦。

它的做法是怎麼樣呢？簡單來講呢，這些用油大戶，它會在期貨上面做多，就是怕說如果哪一天油價突然大幅的上漲的話，它可以有避險的作用。

歐洲航空業的寒冬：空飛與倒閉潮

目前全球的航空業都進入了景氣的寒冬。比方說亞洲的，現在歐洲的疫情也大爆發了嘛，那其實在大爆發之前呢，來往的交通就已經變少了。那現在其實在歐盟還正在發生的是，因為他們避免佔著茅坑不拉屎的狀況，所以都會強制你說，因為你要用我才給你機位，那就很多航空公司家在天上飛來飛去，可是明明飛機是空的，但是他們還是得飛，因為如果不飛的話，他們的時間跟機位就會被取消掉，這是歐盟的規定。那當然他們現在已經有開始在檢討這個做法，因為這個就是增加無謂的碳排放，還有讓航空公司持續的增加損失而已。

英國剛有一家LCC倒掉——Low Cost Carrier廉價航空叫做Flybe。那我相信在這家廉價航空倒掉之後呢，如果疫情持續的發展下去，一定會再倒更多家其他的航空公司，只是現在那種撐不了虧損的、沒有現金的公司就率先，因為你體質差。那體質差就像免疫力不好一樣，你面對病毒你就第一個倒下。

但是呢，如果說可以撐到疫情過去的話，也就是我們講在病毒風暴裡面倖存的這些人呢，其實就可能會像是2017年，那時候歐洲的航空業出現了破產潮，柏林航空、君主航空、義大利航空全部宣告破產。那可是呢，因為這樣子的關係，英國的廉航EasyJet易捷航空呢，它反而在這裡面獲利，搭乘他們班機的乘客人數直接增加了300萬人次。那本來呢一般秋冬來說是淡季，可是他們那時候旺季卻營運的非常的好，利潤直接上漲超過30%。

那EasyJet現在是歐洲的第二大廉航，是僅次於愛爾蘭的Ryanair瑞安航空。瑞安航空就是很多人在講說它的那個空姐長得不好看，那其實老實講啦，只有亞洲的空姐長得好看，因為只有亞洲人會——我不知道這算病態嗎還是習慣——就是覺得空姐要漂漂亮亮的，那一般你離開亞洲之後，你看到的都是空媽，是空桑，反正不是空姐就對了。

廉價航空機師待遇

那機師的待遇方面呢，因為我之前是威航的，那時候他開出來的價格呢，是跟傳統航空是差不多的。可是我知道在歐洲或者是美國的廉價航空呢，他們一般LCC的機長跟First Officer——就是副駕呢——他們拿的是比傳統航空的還要少。所以就有一部電影叫做《Vacation》，全家玩到趴，是Ed Helms主演的，他就是在講說這個，明明是一個captain，可是就活得很像魯蛇，就在講這件事情。

那我目前知道呢，台灣的航空業現在減班不讓你飛的呢，他們的無薪假期才說給你底薪，那底薪還是有十幾萬，所以台灣的機師應該是沒有問題。但是呢，歐洲那邊LCC呢，既然他們本來就對自己的員工也比較苛刻，那我就在想說，如果說他們也停飛的話，那他們的機長跟副機長，會不會也拿不到錢，因為拿不到錢就沒有辦法消費，這確實是很大的問題。

旅宿業：台北五星飯店住房率僅剩一兩成

雖然目前這個問題好像只有在航空業，還有一直提到的旅宿業，那我們就順便聊一下旅宿業。旅宿業目前就業內人士朋友的分享，說台北市的中小型的旅行社，帶團的那種旅行社，可能會倒掉五到七成以上，因為真的沒有生意可以做。

那旅館的部分就算是我的專門了，那旅館的部分目前在台北市的五星飯店，比方說大倉久和、晶華或是艾美萬豪，住房率都大概在一兩成之間，那平常它一定是八成、七成、八成、九成附近徘徊的。所以說旅館它本身是一個高資本投入的一個行業，那它的固定的成本非常的高，就是租金是很大一部分，那還有人事的成本。所以固定的成本高的狀況之下，其實跟航空業有點像。航空業是大概比方說我載滿七成的人，那我多載就是多賺，可是我如果沒有載滿，那我可能就會有鉅額的虧損。那旅宿業也是，我的住房率有一個死線在那邊，如果說我住房率沒有超過的話，那我就會有鉅額的虧損。

所以很多已經開始在放無薪假的，或者是裁員。像我們之前有一個在我們這邊工作的房務員，他後來在華航隔壁的一個好像三星還是四星的旅館工作，那我最近就看到他的臉書貼說他已經被資遣掉了。那我們自己的旅館可不可以度過這次的危機呢？可以啦，可是一定還是會做一些人事上的調整，比方說大家減班少拿一點，因為目前的狀況真的不太好。

美國Fed緊急降息＆顧立雄可能祭出禁空令

那也可以看到，美國降息的兩碼，而且是緊急降息，並不是在Fed的例會上面，那這個就可以視同鮑威爾他可能已經看到了美國經濟的隱憂。不過當然川普是嘴他說動作慢，但這一點我確實是認同川普的，因為你在市場已經很明顯的下跌趨勢的時候，你跑來搞一個降息，我不知道你期待的是什麼，難道你是期待說會因為這樣反彈就往上拉嗎？

不過當然了我們也會講說，Fed他做決策絕對不是以股市作為一個唯一的依憑，他要考量的當然還有美國整體的經濟，但是難道你沒有更好的時間宣佈嗎？不過這個就是小碎嘴一下而已，那當然可能是這個危機是非常緊急的，所以他必須得在這個剛好美股大逃殺之後放這樣的訊息。那反而放了這種訊息之後，照理來說隔天會激勵大漲，確實有漲，但漲了之後呢，因為力量不夠，那反而變嚇殺，那這就是對市場帶來很大的恐懼，就是說政府都已經降息，這照理來說對市場，對於資產的價格，是一個非常大的激勵，可是都撐不住了，那反而讓大家更怕。

那台灣的顧立雄最近也做了差不多的事情，他今天講說已經做了差不多的準備，包含說可能會盤中禁止放空，就是使出禁空令。那我個人是認為，禁空令，或者說限制跌幅、降低融資的自備款，或者是說降低融資的斷頭的乘數，這樣子的做法，其實在以前08年的金融海嘯的時候都有考慮過，那也實行過了一部分。但是我個人是認為，其實市場應該要，做法上應該要偏右派一點，就是放任市場自己去運作就好了，大政府的干預，我認為對市場反而是壞事。

除了剛剛講的應該會增加恐慌之外，還有認為其實市場你就讓它的價格自由落底之後，自然而然就會有人，比方說因為高殖利率，比方說因為看好產業的未來，那它的PE評價的模型套上去之後覺得買點到了，他們自然會進來買。但是如果你放出這樣的訊息，第一個進來的人可能是投機的，他想說有國家隊在抬轎，他想說有降息，後面有一堆錢要淹進來了，我跟著錢去衝浪，所以這些人可能持有的時間本來就不長，他們是來投機的。那另外一方面呢，就是剛才提到的，如果說你沒有達到預期的效果，那等到行情再一次的反轉的時候，它會造成更大的破壞力。

閃電降息的歷史回測

那就來回測看看這種閃電降息，也就是非例會的緊急降息，在過往的市場上是什麼樣的狀況呢？以美股來講呢，如果說你把時間拉長到六個月的話，平均跌幅是1.47%。那拉到一年的話呢，跌幅是8.87%。但這也合理啦，因為如果是進入一個降息的迴圈的話，當然理論上是推升股價嘛，因為市場上的現金變多了，那你把錢放在銀行，你拿到的利息變少了，所以你可能就會拿出去消費，拿出去投資，包含說推升股價或是房地產之類的價格。

那但是降息到了一個極限的時候呢，往往是為了去刺激景氣，希望大家把存款拿出來去市場上消費跟投資，所以也代表著對於前景的相對不樂觀。不過當然這種經濟的指標的解讀，每個人都有各自的看法，我的看法是美國現在降息兩碼，英國也跟著降息了一碼，我認為這個就是大家對於武漢肺炎造成的經濟衝擊的一個直接反應。

台股觀察＆順勢交易心理測驗

今天台股的部分呢，本來開高高的，然後呢可能很多人看到說好像有止跌的跡象了，就衝進去，接著就一路往下殺，最後面的加權指數是殺了109點，跌了1%，那櫃檯指數也殺了1.53%。

那這邊就還是要提醒大家，很多人都會講順勢交易順勢交易嘛，那就來一個小小的心理測驗。如果你今天看到，像比如說今天的早盤，你看到一個個股它大漲，好那昨天是大跌的，那今天突然大漲，你會不會覺得，幹，其實昨天應該要買的，好後悔昨天沒有買。那三秒鐘給大家作答——一秒鐘，兩秒鐘，三秒鐘。

好，那答案是這樣子的，如果說呢，好，你的股票昨天是大跌，比方說跌停好了，那今天來了一個大漲6%、10%，那你心裡面如果是想的是，幹，早早昨天就應該買了，如果昨天買的話，我現在要賺多少錢呢，那賺多少錢，我就可以拿出去吃東西了。如果你有這樣子的想法的話，那你根本就不是一個順勢交易者。

可是偏偏市場上大家都喜歡宣稱自己是順勢交易者，跟著勢頭走，但是如果你會在趨勢向下，並且發生跌停這種強力的賣出訊號的時候，選擇去抄底的，你就不是一個順勢交易者，這跟順勢一點關係都沒有。當然這樣子的做法你不能說它是錯，因為很多價值投資人會選擇在股價大跌的時候，他就期望他是錯殺的，或是說他知道他的未來前景不錯，他會買。

Howard Marks的加碼哲學＆生人勿近的市場

我們就再次的複習Howard Marks的說法，就是說現在東西真的比較便宜，所以你要買一點當然沒有問題，那就買一點就好了。所以如果隔天有上漲的時候，你就會很慶幸說我有買一點，但如果隔天是大跌的話，你會很慶幸說我只買一點。所以說你還是要規劃好，說假設這個熊市還會再持續一段時間的話，你還有多少的時間可以加碼、你還有多少的次數可以加碼，才去做抄底的動作。那不然的話呢，我還是會建議說不要逆著勢頭去做，反正最近的市場就是有點生人勿近的感覺。

那當然說呢，在這種極端的震盪裡面，美股期貨往上熔斷、往下也熔斷，真的是看到鬼，這種可怕的狀況裡面，你壓對邊你可能就一夕致富，那當然你壓錯邊呢你就進棺材。所以說看不懂的，就還是建議，反正你就等到武漢肺炎利空的訊息慢慢的收斂之後，那好好的觀察一下，到底現在各國央行的大動作，以及可能因為肺炎所造成的經濟損害，到底會不會造成全世界的金融危機。那如果說後來沒有的話，收斂的話，那當然等那時候再進市場。